◾公司公告：预计2021年实现归上净利润8.9-9.2亿元，同比增长318- 332%，扣非净利润8-8.3亿元，同比增长400-418%。同时公司公告与宁德时代签订战略合作暨长期供货协议。
摘要
业绩超预期。公司2021年业绩持续高增长，同时Q4环比持续增长，业绩超出市场预期，主要系公司出货大幅增长，同时盈利能力继续提升。
出货量快速增长。预计2021年公司出货5.5万吨左右，同比增长108%，其中Q4正极材料销售近1.9万吨，同比增长67%。随着大客户需求持续增长和公司产能快速爬升，公司出货量持续高速增长。
盈利能力继续提升。估算公司Q4单吨扣非净利润约1.7-1.9万元，环比Q3的1.36万元大幅提升，预计主要系a）原材料涨价贡献库存收益：2021年中报库存约8亿元，其中原材料占比21%，考虑到Q3-4氢氧化锂等原材料涨价幅度更大，以及公司滚动库存，预计下半年产生较多原材料库存收益；b）出货量持续增长规模效应摊薄固定成本，公司单吨四费和单吨折旧相比去年合计有千元级别下滑；c）高镍前驱体自供率达到30%左右带动盈利能力回升。
将保持强劲增长。公司公告与宁德时代签订战略合作协议，预计2022年公司将供应10万吨高镍三元材料，并在2023-2025年保持第一大供应商地位，深度绑定大客户。在与大客户紧密合作同时，公司产能持续扩张以匹配客户需求，2020年底公司产能约4万吨，21Q2、Q3、Q4达到6、9、12万吨，预计今年底有望扩张至25万吨，产能持续大扩张。
投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，上调2022年盈利预测至19.5亿元，上调目标价至175-180元。
风险提示：新能源汽车销量低于预期、高镍三元渗透率提升低于预期、产能建设不及预期。
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风险提示
1、新能源汽车销量低于预期：如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现低于预期情况。
2、高镍三元渗透率提升低于预期：公司目前的高镍三元产品的安全性与可靠性存在提升空间，其渗透率的提升速度可能出现低于预期的风险。
3、产能建设不及预期：公司正极和前驱体产能正处在快速扩张中，可能出现投产进度不达预期的风险。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾刘文平：招商证券有色金属首席分析师。中科院理学硕士，中南大学本科。9年有色金属和新材料研究和投资经验。曾获金牛最佳分析师、水晶球最佳分析师、金翼分析师、同花顺最具影响力分析师、wind最具影响力分析等。
◾刘伟洁：招商证券有色研究员。中南大学硕士，10年有色金属行业研究经验。2017年加入招商证券。
◾赖如川：招商证券有色研究员。中国人民大学金融硕士，理学学士，曾就职于中国银行总行。2021年加入招商证券。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车产业链。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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