◾公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长39.38%至811.19亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77亿元，扣非归母净利润同比增长128.49%至51.20亿元。Q3公司收入同比增长41%至317.36亿元，归母净利润15.37亿元，同比增长36%、环比下降13.27%。展望后续季度，随着公司逐步补齐硅片产能短板，公司组件盈利可能会有较好的表现。此外，公司支架、储能等业务也有望贡献业绩增量。
摘要
三季报简析。公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长39.38%至811.19亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77亿元，扣非归母净利润同比增长128.49%至51.20亿元。Q3公司收入同比增长41%至317.36亿元，归母净利润15.37亿元，同比增长36%、环比下降13.27%。三季度公司计提信用减值损失1.45亿、资产减值损失9.44亿，其中固定资产减值6.22亿（PERC资产），存货跌价损失及合同履约成本减值损失3.21亿（组件与储能电芯）。
分业务情况。1）组件业务：前三季度公司组件出货45GW+，其中Q3组件出货18GW+，确认16GW+，单瓦净利约为0.11元。此外，公司硅片产能正在逐步补齐的过程中，Q3公司硅片出货约为4GW；2）前三季度分布式系统整体出货7GW，其中Q3出货不到2.5GW，确认近2GW，单瓦净利0.18-0.19元，环比2022年0.14-0.15元有提升；3）支架业务：前三季度公司支架出货5.6GW左右，Q3单季度出货2.3GW，贡献净利润约为2000万元；4）储能前三季度出货略低于1Gwh，Q3小幅亏损。
进一步扩张光伏产能。2023年7月1日，公司发布定增预案，拟募资109亿元用于建设淮安年产10GW 高效太阳能电池项目（项目金额35.35亿，拟使用募集资金32.77亿），天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目（项目金额35.27亿，拟使用募集资金32.68亿），天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目（项目金额12.38亿，拟使用募集资金10.95亿），补充流动资金及偿还银行贷款（32.6亿），进一步扩张光伏产能。
风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。
一、2023年三季报简析及业务拆分
三季报简评。公司发布2023年三季报，前三季度收入同比增长39.38%至811.19亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77亿元，扣非归母净利润同比增长128.49%至51.20亿元。Q3公司收入同比增长41%至317.36亿元，归母净利润15.37亿元，同比增长36%、环比下降13.27%。
2023年前三季度公司综合毛利率为16.83%，同比提升3.38个百分点，2023Q3公司综合毛利率为16.70%，同比提升3.43%，环比提升0.56个百分点。
2023年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为3.03%、2.66%、0.29%，分别同比提升0.22、提升0.19、下降0.27个百分点；2023年第三季度公司销售、管理、财务费用率分别为2.92%、2.52%、1.41%，同比提升0.13、下降0.01、提升1.47个百分点，环比提升0.15、提升0.40、提升2.73个百分点。
三季度公司计提信用减值损失1.45亿、资产减值损失9.44亿，其中固定资产减值6.22亿（PERC资产），存货跌价损失及合同履约成本减值损失3.21亿（组件与储能电芯）。
组件业务：前三季度公司组件出货45GW+，其中Q3组件出货18GW+，确认16GW+，单瓦净利约为0.11元。此外，公司硅片产能正在逐步补齐的过程中，Q3公司硅片出货约为4GW；
分布式系统业务：前三季度分布式系统整体出货6.7GW，其中Q3出货不到2.5GW，确认近2GW，单瓦净利0.18-0.19元，环比2022年0.14-0.15元有提升；
支架业务：前三季度公司支架出货5.6GW左右，Q3单季度出货2.3GW，贡献净利润约为2000万元；
储能业务：储能前三季度出货略低于1Gwh，Q3小幅亏损；
二、进一步扩张光伏产能
根据公司披露，2023年底公司组件产能95GW、电池75GW（其中topcon达到40GW）、拉晶切片50GW。
2023年7月1日，公司发布定增预案，拟募资109亿元用于建设淮安年产10GW 高效太阳能电池项目（项目金额35.35亿，拟使用募集资金32.77亿），天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目（项目金额35.27亿，拟使用募集资金32.68亿），天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目（项目金额12.38亿，拟使用募集资金10.95亿），补充流动资金及偿还银行贷款（32.6亿），进一步扩张光伏产能。
风险提示
1）全球光伏装机不达预期。光伏行业需求强劲，但全球装机也有不达预期的可能。
2）原材料价格持续上涨。若原材料价格持续上涨，公司组件业务毛利率可能会受到影响。
参考报告
天合光能（688599）：组件盈利水平提升，继续推进N型一体化布局
分析师承诺
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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