◾公司公告：2023年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别185.7亿元、6.16亿元、5.6亿元，分别同比下滑3.6%、33%、下滑38%。其中Q3实现营收、归母、扣非净利润分别56.8亿元、2.36亿元、2.34亿元，分别同比下滑26.49%、增长29.88%、增长24.6%。
摘要
Q3业绩符合预期。预计公司2023年Q3出货约2.8万吨，环比增长50%。单吨扣非净利润约0.84万元/吨，环比增长479%。主要系Q2下游客户排产、碳酸锂价格出现波动，公司产能利用率偏低，q3下游需求明显修复，单位盈利也恢复至正常水平。展望Q4，三元行业需求处于相对稳定的状态，预计公司出货环比会继续增长。
获海外客户大单，盈利中枢有望上移。公司公告日韩客户大单，公司预计2025年-2027年累计采购量将超过10万吨。公司韩国工厂2万吨产能已处于爬坡的状态，且已通过海外客户的长期验证，将逐步实现放量。同时公司进一步规划韩国工厂新一期产能建设，海外其他地区的规划也在加速推进。中长期看公司海外客户占比有望持续提升，我们预计明年海外客户占比有望提升至接近20%，且海外客户在加工费、商务条款及订单稳定性上可能要高于国内客户。公司23Q2由于原材料波动盈利能力出现短期承压，Q3已显著恢复，往后看随着国内订单盈利的修复，及海外客户放量，盈利中枢有望上移。
多产品线全面发力。公司在高镍三元领域走在行业前列，Q3 给北美大客户已实现大批量出货，单月出货达800吨，q4将继续提升。此外锰铁锂出货快速增长，q3环比增长超100%，今年车规级产品也在加速推进，有望逐步实现应用。
风险提示：新能源汽车行业低迷产；产品结构升级进度低于预期；产能建设、新产品推广低于预期
盈利预测
风险提示
1）新能源汽车销量低于预期：如果受到产业政策发生重大不利变化，配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现低于预期的情况。
2）高镍三元渗透率提升低于预期：公司目前高镍三元产品的安全性与可靠性存在提升空间，其渗透率的提升速度可能出现低于预期的风险。
3）产能建设不及预期：公司正极和前驱体产能正处在加速扩张中，可能出现投产进度不达预期的风险。
参考报告
点评报告：Q2业绩符合预期，多产品线并行发力，2022.09.03
点评报告：年报符合预期，长协确定业绩高增长，2022.04.10
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