晶科能源（688223）：组件出货环比继续提升，引领TOPCon技术发展

◾公司发布2023年三季报，2023年前三季度收入同比增长61.25%至850.97亿元，归母净利润同比增长279.14%至63.54亿元，扣非归母净利润同比增长298.94%至60.47亿元。2023年第三季度公司收入同比增长63%至314.72亿元，归母净利润25.11亿元，同比增长226%，环比增长15%。公司是全球领先的一体化组件企业，在N型TOPCon领域的长期研发积累正在逐步迎来收获，经营表现可能再上一个台阶。

2023年三季报简析。公司发布2023年三季报，2023年前三季度收入同比增长61.25%至850.97亿元，归母净利润同比增长279.14%至63.54亿元，扣非归母净利润同比增长298.94%至60.47亿元。2023年第三季度公司收入同比增长63%至314.72亿元，归母净利润25.11亿元，同比增长226%，环比增长15%。

组件单瓦盈利略有下降。2023年前三季度公司电池组件出货55.7GW，其中组件52.2GW，其中Q1出货约为13GW（P型约7GW、N型约6GW），Q2出货约为17.8GW（P型超7GW，N型超10GW），Q3出货为21.4GW（P型约6GW，N型约15GW）。此外，前三季度公司计提资产减值准备12.7亿元，财务费用-4.42亿（主要是受上半年汇率变化影响）。

Q3毛利率同比提升。2023年前三季度公司综合毛利率为15.77%，同比增长5.53个百分点，2023年第三季度公司毛利率16.78%，同比提升6.57个百分点，环比提升0.56个百分点。2023年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为2.07%、2.14%、-0.52%，分别同比下降0.21、下降0.56、提升0.16个百分点，2023年第三季度公司销售、管理、财务费用率分别为1.98%、2.21%、1.61%，分别同比下降0.63、下降0.44、提升3.44个百分点。

Q3单瓦盈利环比略有下降。2023年前三季度公司电池组件出货55.7GW，其中组件52.2GW，其中Q1出货约为13GW（P型约7GW、N型约6GW），Q2出货约为17.8GW（P型超7GW，N型超10GW），Q3出货为21.4GW（P型约6GW，N型约15GW）。公司Q3组件单瓦盈利约为0.12元，环比Q2略有下降。

继续引领TOPCon发展。公司在N型TOPCon领域长期投入，2019年底即建立0.9GW中试线。2022年一季度，公司安徽滁州、浙江海宁两个8GW TOPCon电池项目先后投产调试，Q2末公司16GW TOPCon实现满产，此后，公司继续在安徽滁州、浙江海宁一期项目基础上分别扩建二期8GW、11GW TOPCon产线。2023年一季度末，公司35GW TOPCon产线投产，截至2023年前三季度末，公司已投产TOPCon产能超55GW。

发布定增预案。公司于8月15日发布向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过97亿元用于建设山西晶科一体化大基地年产28GW高效组件智能化生产线项目（12亿元）、山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线项目（40亿元）、山西晶科一体化大基地年产28GW单晶拉棒切方智能化生产线项目（20亿元）、补充流动资金及偿还银行借款（25亿元）。

1）全球光伏装机不达预期。光伏行业需求强劲，但全球装机也有不达预期的可能。

2）TOPCon的技术路线发展不及预期。电池技术的发展有一定不确定性，目前TOPCon发展迅速，但存在效率、降本不及预期的可能。

1、《晶科能源（688223）—单瓦盈利提升，引领TOPCon发展》2023-08-22

2、《晶科能源（688223）—盈利环比提升，布局TOPCon有望逐渐迎来收获》2023-05-04

3、《晶科能源（688223）—在N型领域继续引领，经营将上新台阶》2022-09-01

4、《晶科能源（688223）—引领TOPCon发展，进一步加强全球化与一体化布局》2022-04-24

5、《晶科能源（688223）—回归A股开启新发展，N型布局即将开始收获》2022-03-18

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报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

◾股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上  

增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间  

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

◾行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数 

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数

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