◾公司公告上半年实现收入、归上净利润、扣非归上净利润13.32、1.03、1亿元，同比增长98.12%、153.5%、194.5%，其中Q2单季度收入、归上净利润、扣非净利润7.57、0.68、0.65亿，分别同比增长97.09%、141.67%、144.36%，业绩高速增长，超市场预期。
摘要
业绩高速增长。上半年公司收入利润主要系环保设备业务贡献，完成销售12.8亿（2022全年该业务为14.06亿），同比大幅增涨92%，毛利率27.9%，小幅提升约2.5pcts。经营规模扩张形成销售费用有效摊薄同比下行1.6pcts，管理费用增长134%主要系股权激励及团队扩张，研发费用增长112%，上半年提信用减值约0.46亿。上半年公司完成4.2亿定增，期末现金近10亿，剔除预收后负债率58.5%同比降低约2pcts。
光伏环保设备领先企业，受益电池升级及产能扩张。电池片环节过去在供需态势趋稳后盈利持续恢复，同时技术上启动了N型替代，因此行业进入新一轮扩张周期。公司为光伏电池片废气、废水处理、纯水等配套设备的领先供应商，在电池废气、废水处理领域份额居前，充分受益本轮扩产，考虑TOPCon工艺流程更长，对应环保设备单位价值量较PERC有比较显著的提升。截至报告期末，公司合同负债5.74亿（2022年末、2023Q1分别为0.72、2.59亿元），在手订单饱满支撑公司环保设备业务继续高增长。
投建TOPCon电池产线，向N型电池制造延伸。年初公司披露拟分期建设24GW TOPCon电池项目，依据公告首期9GW设备已于7月完成采购，预计9月完成进场，年内逐步投产。目前N型TOPCon电池实际供需态势相对偏紧，如公司成功投产将对明年业绩形成更大贡献。公司环保配套设备自供有一定成本优势，未来可能在盈利水平上有所体现。
固碳业务有望形成未来的新增长极。公司固碳方案利用钢渣等材料捕集CO2，再与矿粉、粉煤灰等材料混合，制备超细高活性复合矿粉，应用于水泥、混凝土等相关产业，实现兼顾减碳目标与固废处理。2022年11月，公司首个合作项目一期投产，逐步开始贡献。公司固碳业务，是当前比较少见的可通过市场化方式盈利的碳回收模式。当前国内水泥碳排、钢渣体量庞大，如果公司固态业务的经济性得到进一步确认，再考虑碳减排的潜在经济性，未来可能有比较大推广空间。
投资建议：预测2023、2024年公司实现归上净利润2.7、9.3亿，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游扩产不及预期、新业务不及预期、原材料价格波动。
1、设备业务高增，业绩超预期
上半年公司收入利润主要由环保设备等业务贡献，完成销售12.8亿（对比2022年全年14.06亿），同比大幅增涨92%，毛利率27.9%，小幅提升约2.5pcts。
经营规模扩张形成销售费用有效摊薄同比下行1.6pcts，管理费用增长134%主要系股权激励及团队扩张，研发费用增长112%，整体费用率同比小幅下降0.7pct至14.4%，净利率提升约1.9pcts。
上半年信用减值约0.46亿，后续回款顺利有望冲回。经营规模扩张造成期末公司应收款项增至约19亿（同比+67%），存货11.5（+31.6%），以在产品为主。
上半年公司完成4.2亿定增，期末现金近10亿，剔除预收后负债率58.5%同比降低约2pcts。Q2固定资产大幅增至3.1亿，系安徽风管项目转固等。
光伏环保设备领先企业，受益电池升级及产能扩张。电池片环节过去在供需态势趋稳后盈利持续恢复，同时技术上启动了N型替代，因此行业进入新一轮扩张周期。公司为光伏电池片废气、废水处理、纯水等配套设备的领先供应商，在电池废气、废水处理领域份额居前，充分受益本轮扩产。考虑TOPCon工艺流程更长，对应环保设备单位价值量较PERC有比较显著的提升。
截至报告期末，公司合同负债5.74亿（2022年末、2023Q1分别为0.72、2.59亿元），在手订单饱满支撑公司环保设备业务继续高增长。
2、首期TOPCon电池有望年内投产
投建TOPCon产线，向N型电池制造延伸。2023年1月公司与宁国经开管委会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。规划项目总投资最高不超过112亿元，其中固定资产投资90亿元，项目分两期建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目。第一期18GW生产线建设投资约75亿元，按9GW+9GW两个厂房分阶段投产运营；待一期18GW产能全面达产后，结合行业及市场情况，再进行二期6GW项目建设。
依据公司公告，首期9GW设备已于7月完成采购，预计9月完成进场，年内有望逐步投产，目前N型TOPCon电池三方供应仍相对紧张，能顺利运行的TOPCon电池产线都能实现比较好的盈利。如果公司TOPCon电池产线投产成功，将在明年带来突出的业绩贡献。公司在电池片环保装备方面自供有较大的成本优势，未来可能在盈利能力有所体现。
3、固碳业务有望形成未来的新增长极
公司固碳方案利用钢渣等非碳材料捕集CO2，再与矿粉、粉煤灰等材料混合，制备超细高活性复合矿粉，应用于水泥、混凝土等相关产业，实现兼顾减碳目标与固废处理。
2022年11月，公司与河南济源中联水泥合作建设年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目，利用钢渣等非碳原料捕集济源中联在水泥生产中排放的烟气CO2，捕碳后的钢渣与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，向河南中联及其下属水泥公司销售，作为其水泥生产的原材料。首期产线已于2022年11月竣工投产。当前国内水泥碳排、钢渣体量庞大，固碳业务摸索成熟后，有望打开公司环保业务的新成长空间。
风险提示
1）下游扩产不及预期：公司设备业务体量与当期新增电池产能相关，若N型新产能扩张进度滞后，或造成订单量下降或回款节奏波动。
2）新产线扩张不及预期：公司规划24GW高效电池项目，若项目未能如期投产将影响公司产销交付及在N型领域的布局进度。
3）原材料价格波动：公司设备业务盈利受上游材料价格影响；电池新业务盈利表现也与硅料、硅片等价格波动相关。
4）限售股解禁风险。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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