◾2023年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润99.30、10.68、10.80亿元，同比增长10.84%、10.33%、10.30%。2023年Q3实现营收、归上净利润、扣非净利润32.58、3.62、3.44亿元，同比增长5.45%、4.22%、-11.82%。
摘要
汇兑等因素影响三季度业绩表现。2023年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润99.30、10.68、10.80亿元，同比增长10.84%、10.33%、10.30%。其中Q3营收、归上净利润、扣非净利润32.58、3.62、3.44亿元，同比增长5.45%、4.22%、-11.82%。扣非同比下降主要系汇率波动带来的非经常性损益导致。
盈利水平比较稳定。2023年前三季度公司毛利率为35.59%，同比提升1.23个百分点，其中Q3毛利率为36.77%，同比微降0.19个百分点，环比提升0.74个百分点。2023年前三季度费用率合计17.28%，同比上升1.18个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.38%、8.70%、4.67%、0.53%，同比分别上升0.15、0.2、0.19、0.65个百分点。公司经营管理效率稳定，其中财务费用率上升主要系去年同期存在汇兑收益而费用率较低所致。
传统业务表现分化，新产品门类增长较快。a）电力能源领域受益于国内智能电表启动装表，以及海外市场份额继续提升，公司电力计量继电器三季度保持快速增长；b）家电/工业/信号继电器/低压开关业务受到需求端偏弱及行业去库存等因素的影响前三季度同比有所下滑，传统汽车继电器三季度同环比实现增长，进入复苏阶段；c）新门类产品保持快速增长，BDU/PDU高压盒产品持续获得多家客户定点，有望带动公司其它品类拓展。
高压直流业务继续快速增长。a）新能源车高压直流继电器业务保持快速增长，公司产品在重点客户份额持续提升，竞争力领先同行。随着印尼工厂投产、欧洲工厂注册，公司持续深化全球布局，海外竞争力进一步提升；b）新能源相关的功率继电器业务三季度受海外户用储能需求降温影响，环比有所下滑。
风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨压力。
一、2023年三季报分析
公司公告: 2023年前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润99.30、10.68、10.80亿元，同比增长10.84%、10.33%、10.30%。其中Q3营收、归上净利润、扣非净利润32.58、3.62、3.44亿元，同比增长5.45%、4.22%、-11.82%。
财务分析：
【毛利率】2023年前三季度公司毛利率为35.59%，同比提升1.23个百分点，其中Q3毛利率为36.77%，同比微降0.19个百分点，环比提升0.74个百分点。Q3毛利率环比继续提升，主要系低毛利传统业务占比下降，高毛利新能源业务占比提升所致。
【费用率】2023年前三季度费用率合计17.28%，同比上升1.18个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.38%、8.70%、4.67%、0.53%，同比分别上升0.15、0.2、0.19、0.65个百分点。公司经营管理效率稳定，其中财务费用上升主要系去年同期存在汇兑收益而费用率较低所致。
【现金流】2023年前三季度公司经营性现金流净额为16.20亿，同比增长119.41%。经营现金流净额/税后净利润为151.62%，同比提高12.7个百分点，公司现金流健康，盈利质量高。
【非经常性损益】因汇率波动，2023年三季度非经常性损益0.18亿元，在扣非净利润中扣除。2022年三季度为-0.43亿元，在扣非净利润中加回。受此影响，三季度扣非归上净利润同比下降11.82%。
二、分项业务分析
工业继电器：2023年前三季度工业继电器受下游去库存以及制造业恢复缓慢影响同比下降，三季度相比二季度回调幅度加大。公司积极开拓工业继电器在新能源、半导体等重点新兴领域的需求，静待行业复苏。
通用继电器： 2023年前三季度家电行业恢复力度较弱，作为营收占比较高板块拖累表现。光伏新能源行业国内需求稳定，但出口欧洲户用产品降温。公司加紧在光伏、储能和充电桩产品推进新产品，提前布局新需求。
信号继电器：2023年前三季度，受安防、通讯、医疗等行业复苏较弱影响，同比下滑。去年同期下游受供应链紧张影响备货较多，目前处于去库存阶段。
汽车继电器：2023年前三季度实现同比微增，其中三季度汽车继电器环比修复明显。公司持续加大研发投入，不断增强竞争力，汽车继电器全球市场份额不断提升。
电力继电器：2023年前三季度电力继电器维持高速增长。受益于海外智能电表快速恢复，以及海外市场份额持续提升，公司电力计量继电器实现快速增长。三季度国内市场逐步恢复，预计电力继电器将保持快速增长态势。
高压直流继电器：2023年前三季度高压直流继电器保持高速增长。公司高压直流产品在重点客户份额持续扩大，竞争力领先。随着印尼工厂投产和欧洲工厂注册，宏发在高压直流产品逐步布局全球化制造基地，海外竞争力持续提升。公司宏舟BDU/PDU高压盒获得多家重点客户新能源车项目，成为新增长点的同时有望带动其它门类产品的客户拓展。
低压继电器：2023年前三季度同比持平，公司积极调整产品结构，降低国内建筑配电业务，积极拓展提升海外业务占比，同时加大国内新能源开关业务投入。随着公司在中高端以及海外客户占比的持续提升，公司低压电器业务经营质量更加扎实。
风险提示
1、 经济不景气影响公司产品需求：若受到全球宏观经济下行，下游客户需求或将随之减少，公司相关业务可能受到不利影响；
2、 高压直流产品单车价值量下降：新能源车有较强的降本需求，若下游客户价格压力较大，可能会传导至上游导致单车价值量较大幅度下滑，可能对公司新能源车业务的营收造成不利影响；
3、 原材料价格上涨压力：继电器产品的主要原材料包括铜、银、漆包线、工程塑料等，如果原材料价格持续上涨，可能会给公司业务带来较大成本压力，导致盈利能力下滑。
参考报告
宏发股份：上半年业绩稳健增长，盈利能力有所回升 20230822
宏发股份：业绩表现稳健，高压直流、风光充继电器业务快速增长 20230418
宏发股份：三季报业绩符合预期，经营态势持续向好 20221101
宏发股份：半年报业绩符合预期，高压直流业务继续快速增长 20220822
宏发股份：继电器全球领先地位稳固，高压直流业务快速增长 20220430
宏发股份：三季报业绩符合预期，高压直流业务快速增长 20211102
宏发股份：中报业绩略超预期，高压直流等新业务快速增长 20210905
宏发股份：一季度大超预期，增长中枢进一步上移 20210507
宏发股份：2020业绩略超预期，增长中枢正在上移 20210204
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评级说明
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◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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