◾ 公司发布2022年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润214-218亿元，同比增长260-267%，其中Q3归母净利润92-96亿，同比增长208-221%。在限电背景下，公司三季度硅料业务盈利继续提升，电池业务盈利水平也在修复，此外，公司在组件环节也有进展。公司在硅料、电池领域已展现出较强的成本控制能力，随着出货量提升，公司组件业务也有望贡献业绩增量。
摘要
三季报预告同比高增长。公司发布2022年三季报业绩预告，预计2022年前三季度归母净利润214-218亿元，同比增长260-267%，扣非归母净利润216-220亿，同比增长264-271%，其中Q3归母净利润92-96亿，同比增长208-221%。
三季度硅料盈利能力持续提升。预计三季度公司硅料销量约为7.2-7.4万吨，权益销量5.6-5.8万吨，估算单吨净利润可能在15-16万元左右，环比Q2有所增长，预计三季度硅料业务贡献业绩约为84-90亿元。公司此前发布公告，三季度四川省当地产能受到限电影响，预计归母净利润减少7.53亿元，展望四季度，硅料价格可能依然会维持高位，同时限电对产能的影响可能会减弱，四季度公司硅料盈利可能会继续向上。公司保山一期5万吨、包头二期5万吨已于Q3投产，随着公司硅料产销进一步提升，公司硅料业务量利齐升有望延续。
电池片单瓦盈利继续修复，组件业务逐步取得进展。预计三季度公司电池销量10-11GW，受大尺寸电池片供需相对紧张影响，单瓦盈利较Q2（6年折旧单瓦0.03元/W，10年折旧单瓦0.04-0.05元/W）有提升，估算电池板块贡献业绩约为4-6亿元。公司重视新型电池技术研发，已有TOPCon、HJT各1GW产能，但尚未披露新型电池扩产规划，我们预计新型电池技术以TOPCon为主，考虑到TOPCon与PERC有一定兼容，公司在电池环节可能会持续保持较强竞争力。三季度公司组件业务逐步取得进展，随着出货量提升，公司组件业务有望贡献业绩增量。
2024-2026年产能将进一步扩张。公司2020年2月披露2020-2023年发展规划，计划2023年实现硅料产能22-29万吨、电池片产能80-100GW。近期公司提出2024-2026年规划，将进一步扩张相关产能，计划实现硅料产能80-100万吨、电池片产能130-150GW，同时，公司提出将整体保持合理的负债水平和负债结构。
维持“强烈推荐”投资评级。公司成本控制与制造管理能力比较突出，三季度硅料盈利能力继续向上，电池片业务盈利也在持续修复，同时，公司在组件业务也有望逐步取得进展。上调公司2022-2023年盈利预测为280、240亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。
盈利预测
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附：财务预测表
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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