◾公司公告：2023年上半年公司营收、归上利润、扣非净利分别为124.5、20.77、18.67亿元，分别同比为+19.76%、+5.17%、+7.05%。2023年Q2 营收、归上净利、扣非净利分别为76.69、13.3、12.43亿元，同比分别增长36.5%、5.75%、18.68%，环比分别增长60.38%、77.98%、98.84%。
摘要
Q2业绩超预期。2023年Q2 营收、归上净利、扣非净利分别为76.69、13.3、12.43亿元，同比分别增长36.5%、5.75%、18.68%，环比分别增长60.38%、77.98%、98.84%。2023年上半年公司毛利率为36.27%，同比基本持平。
通用自动化业务稳健增长，领先地位稳固。2023年上半年通用自动化业务实现收入68.55亿元，同比增长15.52%。其中，通用变频器实现收入22.21亿元，同比增长15.7%；通用伺服系统实现收入28.97亿元，同比增长24.7%；PLC&HMI实现收入7.85亿元，同比增长17%，工业机器人实现收入3.46亿元，同比增长30%。公司在细分领域市占率位居前列，低压变频器国内市场份额为17.5%，排名第一；通用伺服产品国内市场份额为 24.3%，排名第一；小型 PLC 的国内市场份额为 15.4%，排名第二，位居内资品牌第一名。工业机器人在中国市场份额为7.02%，排名第六，其中SCARA机器人在中国市场的份额为22%，排名第二。
新能源汽车业务快速增长。2023年上半年公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%。客户结构进一步优化，新势力车企客户与国内传统车企客户的订单均增长迅速。新产品平台稳步推进，20,000 转高功率密度的第四代动力总成开始批量交付，第二代 SiC 电机控制器随客户车型上市即将进入批量交付阶段。
数字化和国际化战略稳步推进。公司数字化业务战略清晰，在设备智能、制造智能、数字能源方向发力，行业层面在纺织、港口、木工、电梯、空压机、医药、线缆等领域提供自动化+数字化的整合解决方案；国际化战略自落地以来，公司继续在成熟市场和新兴市场落地依托本土团队的区域销售策略，在印度、欧洲和东南亚取得较好的销售成绩
投资建议：公司在通用自动化、新能源车、电梯等领域实现了均衡的业务布局，建立了完善的“区域+行业”矩阵式销售架构。同时，积极布局能源和工业智能化等新兴领域。综合来看，公司构建了高效的平台与流程体系，提升现有业务的基础上，积极开拓业务新领域和国际市场，长期竞争力清晰。维持“强烈推荐”评级，给予目标价80~85元。
风险提示：制造业新增投资减少、新能源车需求不及预期、原材料价格上涨压力。
1、Q2业绩环比增长强劲
公司公告
2023年上半年营收、归母利润、扣非净利分别为124.51、20.77、18.67亿元，分别同比为+19.76%、+5.17%、+7.05%。2023年Q2营收、归母利润、扣非净利分别为76.69、13.3、12.43亿元，同比分别增长36.5%、5.75%、18.68%，环比分别增长60.38%、77.98%、98.84%，Q2业绩环比增长强劲。
财务分析
【毛利率】公司2023年上半年毛利率为36.27%，同比基本持平；2023年Q2公司毛利率为 36.12%，同比、环比分别下降1.78、0.39个百分点。公司Q2毛利率有所下滑主要是市场竞争较为激烈和产品结构变化所致。
【费用率】2023年上半年费用率合计21.14%，同比上升0.48个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.04%、4.83%、10.4%、-0.12%，同比分别变化+0.96、-0.62、+0.74、-0.6个百分点，费用率增加主要是员工薪酬、股权激励费用增长和战略项目投入加大所致。
【现金流】2023年上半年公司经营性现金流净额为7.5亿，经营现金流净额/税后净利润为36.03%，同比提高45.19个百分点，公司现金流健康，盈利质量高。
2、业务拆分和研发投入
通用自动化事业部：该事业部产品涵盖通用变频器、通用伺服系统、电液伺服系统、PLC&HMI、CNC（机床控制系统）、高性能电机等产品及解决方案，2023年公司将工业机器人业务也纳入该事业部。2023年H1公司通用自动化业务实现收入68.55亿元，同比增长15.52%，分产品来看：
【通用变频器】H1实现收入22.21亿元，同比增长16%。公司低压变频器上半年在国内市占率为17.5%，排名第一；
【通用伺服】H1实现收入28.97亿元，同比增长25%。公司伺服系统上半年在国内市占率为24.3%，排名第一；
【PLC&HMI】H1实现收入7.85亿元，同比增长17%。公司小型PLC产品在国内市场的市占率为15.4%，排名第二；
【工业机器人】H1实现收入3.46亿元，同比增长30%。公司的SCARA机器人在国内市场的市占率为22%，排名第二。
随着国内制造业不断智能化升级，公司产品渗透率有望进一步提升，通用自动化业务有望在未来保持良好的增长势头。
大电梯事业部：该事业部包含原电梯一体机、贝斯特业务，产品涵盖电梯控制系统（一体化控制器/变频器）、人机界面、门系统、控制柜、线缆等产品及解决方案。2023年H1公司电梯业务（含电梯一体机及贝斯特）实现营收23.68亿元，同比增长7.33%；2023 年上半年，电梯行业市场需求略有回暖，公司电梯事业部采取积极的市场策略，通过跟进大客户项目、拓展空白市场等专项行动，打开增量空间。上半年整体接单量好于行业发梯量，智慧电梯业务实现稳健增长。
新能源汽车事业部：该事业部产品包含电驱系统（电控、电机、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成），2023年H1公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.7%。新能源乘用车电控和总成产品保持稳健发展，电源产品放量加速。新产品高功率密度的第四代动力总成开始批量交付，第二代 SiC 电机控制器随客户车型上市即将进入批量交付阶段。公司新能源乘用车电机控制器产品在国内市场的份额约9.2%，排名第三；新能源乘用车电驱动总成国内市场份额约5.1%，排名第六；新能源乘用车电机产品国内市场份额约3.7%，排名第七。
轨交事业部：该事业部产品包括牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和 TCMS 等牵引系统。2023年H1实现营业收入2.07亿元，同比增长13% 。2023 年上半年子公司经纬轨道紧抓年度重点项目，持续优化大项目运作机制，积极推进各地轨交业务的布局和建设。
公司积极投入研发，巩固技术优势。2023年上半年，公司研发人员合计4922人，研发投入12.95亿元，研发费用率为10.4%。截止报告期末，公司累计获得3,067个专利及软件著作权。通过持续的高比例研发投入，进一步提升了电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的核心技术水平，巩固了在该领域的领先地位。
数字化+国际化战略打开成长空间。公司数字化业务战略清晰，在设备智能、制造智能、数字能源方向发力，行业层面在纺织、港口、木工、电梯、空压机、医药、线缆等领域提供自动化+数字化的整合解决方案；国际化战略自落地以来，公司继续在成熟市场和新兴市场落地依托本土团队的区域销售策略，在印度、欧洲和东南亚取得较好的销售成绩。
盈利预测
风险提示
（1） 制造业新增投资减少：自动化行业受宏观经济影响较大，如果经济出现下行，制造业新增投资减少，则可能对自动化行业需求造成影响，进而影响公司订单和业绩。
（2） 新能源车需求不及预期：受到终端燃油车降价的影响，新能源汽车需求量可能不及预期，进而影响公司新能源车业务的增长。
（3） 原材料价格上涨压力：大宗商品价格波动，芯片等原材料供应可能存在不确定性，给公司带来较大成本压力，如果原材料价格上涨，可能会导致公司盈利能力下滑。
参考报告
1.汇川技术：三季报业绩符合预期，工控自动化和新能源车业务表现稳健 20221105
2.汇川技术：中报业绩符合预期，新能源车业务持续快速增长 20220823
3.汇川技术：新能源车业务快速增长，自动化业务领先地位稳固 20220430
4.汇川技术：三季报业绩符合预期，新能源车业务继续快速增长 20211102
5.汇川技术：中报业绩亮眼，新能源车和通用自动化业务均快速增长 20210906
6.汇川技术：业绩大超预期，自动化、电动车业务双双高增长 20210906
7.汇川技术：中报业绩顶格预告上限，自动化行业复苏有望加快 20200818
附：财务预测表
分析师承诺
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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