公司公告2024Q1实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28亿元，同比+4.47%、+52.69%、+49.11%。公司业绩维持高增长，经营态势持续向好。
摘要
2024Q1业绩持续高增长。2024年Q1公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润20.44、2.30、2.28亿元，同比+4.47%、+52.69%、+49.11%。公司24Q1毛利率提升至25.22%，同比+4.44 pcts，环比+0.97 pcts，净利率12.64%，环比+4.43 pcts，同比+3.72 pcts。公司24Q1净利率较上年有所提升，主要系公司高压开关类产品价格恢复、收入结构变化、配网利润率提升等。公司经历行业波动后资本开支趋于保守，2017年之后固定资产净值持续下降，保持着优秀的经营质量，近几年赊销比显著下降，目前在手净现金近50亿元。
公司总体经营向好。公司2023年在国家电网公司输变电项目变电设备中标金额同比大幅增长，市占率7.3%排名第2，其中组合电器、断路器市占率分别22%、29%排名第1，隔离开关14%，市占率居前。总体看，公司高压开关类产品行业地位居前。报表端，公司2024Q1合同负债14.1亿元，同比+81%，印证经营态势持续向好。行业方面，近几年国内用电量实现了超预期增长，而输配电价还略有提升，电费池的扩张给与电网投资能力保障，而用电量增长及峰值负荷提升、新能源消纳的长期压力、电动车等新需求涌现，都带来电力设施的长期和客观需求，预计未来电力投资将会保持一定增长。
公司在高压电网与中压配网业务方面有弹性。公司高压开关类产品最齐备，业务占比也比较高，如果高压/超高压电网建设加速，或特高压交流加速，公司经营弹性会比较大。同时，公司配网业务板块在整合天灵等公司后规模更大，如果配网行业发展加快，公司受益可能也会比较显著。
风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。
具体推荐及投资建议，请参照正式报告
风险提示
电力建设不及预期：公司主营业务的主要下游应用是电网建设，国内电力建设的进度会显著影响公司各部分业绩的增速。
公司中标情况不及预期：公司开关类、配网业务布局较多，后续在全网招标中若中标不及预期，或影响公司主要业务。
海外业务进展风险：公司海外业务多为项目制，不同国家项目进度或不同，同时不同项目的毛利水平也不一，或影响公司海外业绩。
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分析师承诺
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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