浆料在电池成本中占比较高，对电池效率影响较大，过去光伏浆料以银体系为主，目前主流的TOPCon路线则用量更大。未来银浆单位用量继续下降的难度大，因此成本更低的代银浆料始终是产业研究的重要方向。铝浆此前在业内已有应用，但规模应用可能有一定挑战；铜浆研发难度大、壁垒高，目前有积极的进展，若能替代银浆，对光伏行业降本影响较大，相关公司也有望受益。
摘要
浆料在电池环节成本占比高，TOPCon时期以银体系为主。电池非硅成本中浆料占比高，以TOPCon电池为例，银浆的单瓦成本约为0.07-0.08元（银价7000-8000元/kg、单位用量10mg/W），而TOPCon电池整体非硅成本约为0.13元/W。在电池提效要点中，浆料对电池提效的影响也比较大。TOPCon时期浆料以银体系为主，其正面、背面均需要银浆，因此用量高于PERC，同时，制造难度也在提升。
无银化浆料可能是电池重要的降本方向。浆料在电池非硅成本中占比较高，降低银耗甚至去银化一直是行业重点降本方向，过去主要通过降低细栅宽度，以及加主栅数量但缩窄宽度进而降低银耗。随着TOPCon等路线的不断迭代优化，现有体系下，银耗继续显著降低已很困难，因此，用成本更低的金属替代银可能是降本的主要方向。
（银）铝浆已在使用，扩大铝浆的使用挑战大。铝浆可显著降低电池非硅成本，高温铝浆（银铝浆）在PERC时期已有多年应用。铝电阻率为银的1.7-1.8倍，虽然可通过改进方式降低界面复合、提升电池开压，但电阻率性能与银差距较大。另外，铝较难塑型，在越来越严格的栅线高宽比要求及电阻率要求下，后续继续显著提升铝浆有很多挑战。
铜浆研发难度高，但有一定进展。铜浆研发一直是去银化的重点之一，对浆料自身而言，铜浆需解决三个问题：1、铜的氧化性，铜较为活泼，在高温烧结过程中容易氧化，防氧化处理尤为关键；2、扩散，银浆烧结后形成合金，而铜在烧结过程中容易在电池片上扩散；3、焊接稳定性。同时，还有原材料铜粉制备、后处理、配方、助剂、烧结细节等难点。另一方面，铜浆应用不仅要考虑浆料环节，还需要考虑下游电池厂商实施配合的难度，特别是TOPCon电池。过去几年，行业在铜浆应用方面有一定进展，2020年FuturaSun推出“ZEBRA”系列N型IBC组件，在浆料方面使用铜浆。此外，国内近几年在铜浆研发/产业化，以及下游电池片配套方面都积极进展。
风险提示：新技术进展不及预期，全球装机不及预期，行业竞争加剧。
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一、浆料对电池效率影响大，过去以银体系为主
浆料在电池环节成本占比高，对效率影响较大。电池非硅成本中浆料占比最高，以TOPCon电池为例，单瓦成本约为0.07-0.08元（银价7000-8000元/kg、单位用量10mg/W测算），而TOPCon电池整体非硅成本约为0.13元/W。根据ISFH数据，在与浆料相关的电池提效要点中，降低TOPCon发射极复合损失（0.36%）、降低遮挡（0.46%）、降低正面复合（0.60%）共计可提效1.42个百分点，对电池提效影响较大。
过去一直是银体系主导，TOPCon用量更大。PERC时期以银铝浆+银浆方案为主，考虑到成本、背面发电效率等因素，背面浆料多为铝浆，TOPCon电池技术初期，银浆耗量较PERC高约50%，主要是因PERC仅有正面需要银浆，而TOPCon正面、背面均需要银浆。
TOPCon对浆料要求更高。TOPCon银浆难度相对较高，主要是因PERC与TOPCon电池正背面对浆料要求不同，PERC正面需要重点考虑浆料与硅片的欧姆接触、降低复合，而背面更多需要考虑与钝化层的附着力。TOPCon浆料要求更高，制造的难度更大，正面浆料中的银粉参数有变化，需要考虑掺杂与欧姆接触，玻璃与有机体系的要求也在提升，难度相对较大，而背面重点除需要考虑欧姆接触、降低复合外，还要烧穿钝化层，但不能损伤POLY层，对玻璃体系的要求也比较高。
浆料中的原材料占总成本比重约为99%，定价模式为成本加成模式（原材料+加工费），因此产品价格差异不是很明显，但品质之间有差别，对企业也提出了多方面要求。浆料配方的研发能力、不同原材料的理解能力、浆料内部体系之间的调整能力尤为重要。此外，有机（提供流动性，印刷）、无机（玻璃粉，粘接）体系的重要性可能在提升。
二、代银浆料是行业发展方向
代银浆料可能是降本主要方向。由于浆料在电池非硅成本中占比较高，因此降低银浆单耗一直是电池环节的重点降本方向，过去主要通过两条途径降本：（1）降低细栅宽度；（2）增加主栅数量，主栅增加后宽度变细，降低银耗。
银体系下，浆料用量下降幅度有限制，主要是因目前电池片效率更高，而浆料的作用是收集电流，相对应用量较难持续大幅下降，因此，用成本更低的金属替代银可能是降本的主要方向。
铝浆此前已有应用，但规模应用有一定挑战。铝是工业界常用的金属，可大量供应光伏制造，其成本较低，可大幅降低光伏电池非硅成本，高温铝浆在PERC时期已有多年应用。铝的电阻率约为银的1.7-1.8倍，虽然可通过增加线宽来补偿线电阻的损失，或铝浆中添加硅来抑制铝浆和多晶硅之间的反应，进而降低界面复合从而提升电池开压，但在电阻率方面依然与银有一定差距。
此外，铝较难塑型，在更严格的栅线高宽比要求及电阻率要求下，后续大规模应用于高效双面电池仍有一定挑战。
铜浆正在取得进展。铜与银的电阻率差异较小，此前行业在铜浆应用方面有一定进展，2020年，FuturaSun推出面向欧洲户用光伏和工商业市场的“ZEBRA”系列N型IBC组件，在浆料方面使用铜浆。铜电极在焊接、电性能及稳定性方面有较好表现：a）焊接方面，焊接温度提高至440℃时，剥离力达到0.76N/mm，接近传统银浆主栅的剥离力水平；b）电性能稳定性方面，在TC600之前，所有组件的电性能保持稳定，展现出较好的热机械稳定性。
铜浆研发难度高，其他途径也有望解决铜浆应用难点。铜浆的应用不仅要考虑浆料环节，也需要考虑下游电池厂商实施配合的难度。对浆料环节自身而言，铜浆的应用核心在于解决三个问题：1、铜的氧化性。铜较为活泼，在高温烧结过程中容易氧化，防氧化处理尤为关键；2、扩散。银浆烧结后形成合金，而铜在烧结过程中容易在电池片上扩散，铜原子比较容易影响PN结；3、焊接稳定性。ZEBRA组件在焊接方面有较大进步，剥离力接近传统银浆主栅的剥离水平，但仍有一定差距。
此外，铜浆在原材料铜粉的选择方面、后处理方面（如防氧化）、配方、助剂、具体烧结细节等方面可能均有不同的解决方案，预计行业壁垒会更高。
风险提示
全球装机不及预期：在目前的建设成本下，全球光伏装机需求旺盛，但也存在装机不及预期的可能；
新技术进展不及预期：浆料环节的新技术变革，对相关公司影响较大，有望给行业带来较大变化。若新技术研发、落地不及预期，可能对产业链产生不利。
行业竞争加剧：光伏行业目前竞争压力仍比较大，若价格竞争持续乃至加剧，可能对相关公司业绩产生不利影响。
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