德业股份（605117）逆变器出货稳健，电池包及工商储有潜力

公司披露，2024前三季度公司分别实现收入、归上净利润、扣非净利润80.16、22.40、20.83亿元，同比增长26.72%、42.81%、22.04%。其中Q3单季度，收入、归上净利润、扣非净利润32.68、10.04、9.21亿元，同比增长128.16%、229.52%、187.53%。

2024前三季度，公司分别实现收入、归上净利润、扣非净利润80.16、22.40、20.83亿元，同比增长26.72%、42.81%、22.04%。其中Q3单季度，收入、归上净利润、扣非净利润32.68、10.04、9.21亿元，同比增长128.16%、229.52%、187.53%。报告期内，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面扩大，储能电池包销售规模迅速增长所致。

【收入及盈利情况】

公司2024年前三季度，收入80.16亿元，同比增长26.72%。其中根据估算：

逆变器业务收入约42亿元，同比增长9%左右；出货量约107万台。其中：

-PCS收入约32亿元，同比增长8%左右；出货量约41万台；

-组串逆变器收入约7亿元，同比增长19%左右；出货量约32万台；

-微逆收入约3亿元，同比减少6%左右；出货量约34万台。

电池包收入约15亿元，同比增长119%左右。毛利率大约44%，同比增加约15pct，主要系规模效应明显。

热交换器收入约13亿元，同比增长9%左右。毛利率大约11%，同比增长约1pct。

除湿机收入约8亿元，同比增长42%左右。毛利率大约37%，同比增加约2pct。

前三季度综合毛利率40.15%，同比下滑0.34pct。

Q3单季度，收入32.68亿元，同、环比增长128.16%、14.08%。其中根据估算：

逆变器出货约36万台。其中：

-PCS约19万台；

-组串逆变器约7万台；

-微逆约10万台。

Q3单季度综合毛利率44.50%，同、环比增长8.35、6.81pct。

【费用情况】

公司2024年前三季度销售、管理、研发及财务费用率合计8.80%，同比增加0.93pct。Q3单季度各项费用率合计9.86%，同比下降0.30pct。销售、管理及研发费用率合计下降5.25pct，主要系收入规模提升；财务费用率提升4.94pct，主要系去年同期汇兑收益较多，且今年息差收益减少。

【资产负债情况】

截至报告期末，公司资产负债率达到38.52%，较期初下降13.12pct。在手现金约30.74亿元，对应各项有息负债约16.00亿元，偿债保障能力较强，资产负债表较为健康。

【现金流情况】

公司2024前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.83亿元，同比增长25.66%。Q3单季度经营活动现金净流量13.61亿元，环比增加1.69亿元。

1、市场覆盖面进一步扩大，逆变器出货稳健 

2024前三季度，逆变器业务收入约42亿元，同比增长9%左右；出货量约107万台。其中Q3单季度，逆变器出货约36万台；其中：PCS约19万台、组串逆变器约7万台、微逆约10万台。

敏锐捕捉下游需求，维持逆变器稳健的出货量。公司注重海外市场开拓，其逆变器下游渠道分布广泛，下游市场包括巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家。得益于多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局，以及对欧洲市场的不断投入，Q3期间，公司在南非市场同比大幅下滑的情况下，抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，维持了逆变器稳健的出货量。

2、电池包受益逆变器渠道，工商储有望成为新增长点

充分受益逆变器销售渠道。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势。公司储能电池包销售渠道与逆变器渠道深度整合，搭配逆变器同时销售，可做户储/工商储配套。公司储能电池包主要销往德国、南非等地。2024前三季度，电池包收入约15亿元，同比增长119%左右。毛利率大约44%，同比增加约15pct，主要系逆变器出货增长带动储能电池包销售。

工商储有望带来新增量。除了户储外，工商业储能也是用户侧储能的典型应用之一，盈利模式比较畅通且广泛。但由于海外工商业电价较户用普遍更低，激发其需求的经济性要求较高，因此则尚处发展早期。截至2023年末，工商业储能累计装机16.4GWh，在用户侧占比32%。随着光储产业链整体降价的大背景下，工商业储能经济性逐渐提升，以欧美国家为代表的工商业储能需求开始涌现。未来，随着各国政策支持力度加强，工商业储能需求潜力较大，有望给公司带来新的业务增长点。

行业库存去化不及预期；

市场需求持续性不及预期；

储能支持政策不及预期。

1、《德业股份（605117）—综合优势明显，新兴市场布局迎来收获》2024-07-18

2、《德业股份(605117) —并网机出货高增，储能逆变器有望进一步增长》2024-09-04

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