公司是国产小型PLC领先企业，过去凭借小型PLC的粘性与优势，成功的带动其伺服业务发展。当前，公司继续加强其伺服及变频器等驱动层业务，加快中大型PLC等驱动层延伸，并加大视觉、机器人业务培育。伴随产品矩阵的拓宽与挖深，公司提供解决方案的能力更强，综合竞争力也进一步提升。去年末，公司发布股权激励计划，同时，提出向实控人定向增发11.79%股份的申请，近期已获审核通过。我们看好公司长期经营，给与****评级。
摘要
公司简介。公司成立于2008年，核心管理团队稳定，在行业沉淀深厚。公司主业为PLC、伺服等驱动系统、HMI、智能装置，涵盖工业自动化流程中的控制层、驱动层、执行层、传感层，下游应用领域几乎涉及所有机电一体化设备。公司过去经营表现较优秀，报表健康。
依托小型PLC，不断丰富产品体系。公司小型PLC产品耕耘多年，2023年市占率7.5%，位列行业前列（国内前四，国产前二），其小型PLC已形成良好口碑与庞大的用户群体，过去保持50%以上的优异毛利率水平并稳健增长。同时，公司开始加快向中大型PLC延伸。另一方面，公司依靠"PLC+驱动"协同，通过控制层业务带动驱动系统销售，其PLC与伺服搭售比由2019年0.38台至2023年1.7台，伺服驱动的收入占比从2019年30%跃升至近50%，2023年其国内通用伺服市占率3%（国产前三）。此外，公司HMI板块伴随PLC稳健增长，视觉、机器人等培育业务开始产生贡献。伴随产品线拓展，公司提供解决方案的条件更好，综合竞争力也在持续提升。
发布股权激励，对实控人增发11.79%。2024年末公司向董事、高管、核心技术人员等共55名对象发放股权激励，激励股份占总股本0.94%。公司24年5月就提出对实控人定向增发，后方案调整为对大股东增发不超过11.79%股份，增发完成后实控人持股比例将从当前23.1%提升至31.2%。
自动化行业有望迎来复苏。过去两年，受宏观经济影响，国内工业自动化规模停滞增长甚至有所下滑，目前行业已经开始有复苏迹象。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告
风险提示：工业自动化行业规模增速不及预期、新业务拓展不及预期等。
一、公司基本情况介绍
1、基本情况
无锡信捷电气股份有限公司是国内知名的工业自动化核心部件及整体解决方案供应商，主营业务覆盖工业自动化产品的研发、生产及销售。主要包括四大部分产品：可编程控制器（Programmable Logic Controller, PLC）、驱动系统、人机界面和智能装置。目前在国内可编程控制器、驱动系统领域具有突出的行业地位，销售规模位居国内前列。2016年在上交所主板上市。
2、股权结构
高管持股比例高，股权结构清晰。截至2024年Q3末，公司实际控制人为李新，目前担任公司董事长兼总经理，直接持股23.10%，为公司第一大股东。第二大股东刘婷莉为李新前配偶，直接持股12.00%，第三大股东邹骏宇目前担任公司董事兼副总经理，直接持股10.62%，第四大股东为吉峰，负责项目研发及管理工作，直接持股3.20%，第五大自然人股东为过志强，负责销售管理工作，为公司副总经理，直接持股1.82%，其中，邹骏宇与直接持股2.00%的上海思勰投资思源1号为一致行动人，二者合计持股12.62%。公司主要高管及各核心业务团队持股比例高，股权结构清晰。
3、业务情况
公司产品类型丰富，涵盖工业自动化流程中的控制层、驱动层、执行层、传感层四个方面，包括可编程控制器（PLC）、驱动系统、人机界面和智能装置四大类。应用领域几乎涉及所有机电一体化设备，核心行业如印刷包装、数控机械、玻璃机械、木工机械、纺织机械、光伏设备、锂电池设备等。
可编程控制器（PLC）：各类可编程控制器、一体机、IO模块等；
驱动系统：各类伺服电机、伺服驱动器、步进驱动器、低压变频器等；
人机界面：工业触摸屏、文本显示器等；
智能装置：机器视觉、机械臂为主的工业机器人及高性能工业相机、工业镜头在内的多种视觉系统配套产品等；
公司2024前三季度收入12.1亿元，同比提升11.93%。综合毛利率38.6%，同比提升4.94pct。
2024Q3单季度收入4.13亿元，同、环比提升13.91%、-9.68%；归上净利润0.48亿元，同、环比下滑5.89%、41.97%；扣非净利润0.45亿元，同、环比增长9.55%、-40.31%。综合毛利率38.81%，同、环比提升3.54、0.67pct。公司2024Q1-3销售、管理、研发及财务费用率合计25.16%，同比提升2.65pct。
报表扎实健康。截至2024三季度末，公司资产负债率达到29%，较年初提升3.2pct。账面货币现金约3.29亿元。对应有息负债合计0.33亿元，偿债能力有保障。
二、持续拓展产品线宽度深度，解决方案能力增强
1、管理团队稳定，重视研发投入
公司高管团队稳定，李新、过志强、邹骏宇等核心人员专业出身，并且长期任职。过去比较重视技术投入，研发投入持续增长。
2、小型PLC保持领先
国内小型PLC保持领先。公司以小型PLC产品起家，已经形成了良好的口碑与客户基础。据MIR睿工业统计，2023年小型PLC市场，公司市占率达7.5%，整体位列第四，内资厂商第2，市占率持较22年提升1.1%。
PLC相当于自动化解决方案的大脑，在系统中成本占比低，且涉及操作界面与用户习惯，业务粘性很强，公司即便通过分销模式，近5年PLC业务部门的毛利率仍顽强的维持在54%以上。
向中大型PLC延伸。中型PLC相比小型PLC具备更强的数字计算能力、通信功能与模拟量处理能力。通过不断投入研发，并利用在小型PLC市场的优势与规模效应，公司正逐步将业务拓展至中型PLC领域。
3、大力发展驱动层业务，产品体系不断丰富
PLC搭售伺服获得成功。公司驱动系统业务主要由伺服系统（伺服电机和伺服驱动器）组成，亦包括步进驱动器、变频器等。在中小加工制造业的经典解决方案中，1台PLC一般搭配3-5台以上的伺服等系统。
公司借助小型PLC的渠道和客户，协同搭售伺服等驱动层产品获得成功。2019-2023年，公司PLC与伺服系统搭售比例自0.38提升至1.7台，伺服业务在公司收入占比由2019年30%上升至2023年末近50%。公司伺服在国内市占率不断上升，从2020年的2.4%增长至2023年的3%，在国内通用伺服市场排名提升至第三。
未来公司PLC产品系列会进一步丰富，并将继续通过“控制”带动“驱动”的市场策略，加强公司驱动系统业务，同时完善各类配套产品，增强公司一体化解决方案的能力。
除此之外，公司HMI及智能装备（视觉、机器人）等培育业务也开始逐步产生贡献。
4、不断拓宽目标领域解决方案
行业覆盖广度持续扩大。工业自动化领域下游产业众多，细分程度高，通用的解决方案难以满足产业需求，需要针对设备不同的服役与应用场景综合定制软硬件的解决方案。公司下游应用涉及众多行业领域，终端客户呈现小而散的特点，并在此业务特点下积累了种类丰富的成熟解决方案，据不完全统计，内容共涉及光伏、锂电、3C半导体、汽车装备制造、物流仓储、能源、印刷包装、纺织行业、家居建材、食品饮料、信息化等60项各类型解决方案储备，覆盖范围广。
定制化解决方案提升用户粘性。公司工业自动化的全套解决方案的定制化业务特点能够不断培养用户习惯，提升用户粘性，建立长期稳定的合作关系，在长期的经营过程中积累的品牌与渠道关系能够为公司提供逐渐加深的护城河，另一方面，定制化需求的满足能够为产品提供更强的溢价空间，有助于公司市场竞争力的稳步提升。
5、推出股权激励，对实控人大比例增发
发布股权激励计划。2024年12月23日，公司向董事、高管、核心技术人员等共55名对象发放股权激励，首次授予105.50万股限制性股票，首次授予价格为20.16元/股。
实控人大比例定向增发。2024年5月，公司即提出了对实控人李新增发15%的提案，锁价为23.49元；2024年12月27日，公司披露修改稿，将增发比例降低为11.79%，对实控人李新增发不超过1660万股，募资额约3.86亿元。
2025年2月11日，上交所审核通过，3月24日，证监会同意其增发注册申请。增发完成后，实控人李新的持股比例将从当前23.1%提升到31.2%。
三、自动化行业有望迎来复苏，国产化态势继续
1、自动化行业有望迎来复苏
过去两年，受宏观经济影响，国内工业自动化规模停滞增长甚至有所下滑，目前行业已经开始有复苏迹象。据MIR睿工业预测，至2026年中国PLC与通用伺服市场规模将分别达到188.40亿元与247.01亿元。
2、国产化态势延续
国产小型PLC正逐渐挤占日企份额。PLC产品按I/O点数、程序存储容量等分为小型、中型、大型。国内市场中，欧美品牌业务主要集中在中大型及高端产品市场，具有较强的技术与品牌壁垒；日系企业与本土企业主要聚焦小型PLC市场。在疫情期间日企供应链受到冲击，产能恢复较慢，市场份额被本土企业抢占；本土企业通过低价竞争策略，利用中小功率产品进入市场。至2023年，本土企业在国内市场份额约为46%。其中，小型PLC市场份额由2017年的30.2%上升至2023年的38.2%。
国内企业伺服份额占比增长迅猛。伺服系统控制位置、速度、转矩等，通过动态跟踪目标变化以实现自动化控制。近年来，本土品牌份额快速增长，对日企份额产生较大冲击，2020年至2023年，日本厂商份额占比由46%下降至33%，本土厂商份额占比则由39%跃升至51%，占比过半，预计2024年升至52%。
风险提示
1、工业自动化行业规模增速不及预期：
若工业自动化行业复苏不及预期，公司相关产品销售可能会受到一定影响。
2、新业务拓展不及预期：
公司对于视觉、机器人等业务培育有望成为新的业绩贡献点，若进展不及预期，可能会对将来的业绩产生影响。
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