公司公告：2025年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别约40.47亿元、2.11亿元、1.98亿元，分别同比增长29%、增长60.45%、64.9%。
摘要
Q2业绩超预期。公司Q2营收22.5亿元，同比+33%，环比+26%；归母净利1.38亿元，同比+75%，环比+90%，扣非归母净利1.32亿元，同比+62%，环比+103%，同环比大幅修复，我们预计主要系锂电结构件开工率稳步上行，盈利能力实现稳步修复，持续贡献利润。
锂电结构件盈利弹性逐步体现。2025年Q2估算公司锂电结构件实现收入达14亿元，同比增长约49%，毛利率环比继续提升至15%，我们估算净利率提升至5%，盈利恢复超预期，主要系公司新一代自动化产线的覆盖，目前已基本实现产线全覆盖；管理团队、人工效率也在逐步优化，同时公司近两年的产能强劲扩张期后，扩张力度会有所减弱。展望下半年，公司排产继续提升，公司客户结构进一步优化，高盈利产品占比提升，我们预计下半年结构件整体盈利有望继续修复。
模具、铁芯等利基业务保持行业领先，新产品正在实现快速突破。2025H1公司模具营收达2.31亿元，同比+15%，Q2营收约1.26亿元，环比+12%，毛利率维持50%+，铁芯业务。模具、铁芯业务盈利能力仍保持稳步，是公司的利基业务，估算利润合计贡献超0.6亿元。公司深耕模具行业，各项产品指标接近国际同行，通过在模具环节的优势，公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用，目前公司粘胶铁芯渗透率已提升至20%。
人形机器人领域产品全面布局。公司在反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、高度集成仿生臂等人形机器人产品端实现快速突破。在客户端与海外大客户已实现紧密对接，目前正处于供应商导入流程审核阶段；国内已采用或正在研发使用相关产品的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内多个知名头部人形机器人本体客户验证，为进一步量产化做准备。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告
风险提示：下游需求不及预期、产品价格持续下降。
一、盈利预测
风险提示
1）下游需求不及预期：如果受到原材料价格大幅波动、产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。
2）产品价格持续下降：动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池及其材料企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，导致产品价格持续下降。
相关报告
1、 点评报告：盈利能力持续修复，深度布局人形机器人领域 2025.2.11
2、点评报告：Q2 业绩符合预期，盈利能力持续修复 2024.9.19
3、点评报告：Q1 业绩超预期，结构件业务恢复高增长 2024.5.8
4、深度报告：锂电结构件业务有望反转，铁芯新产品快速突破
5、点评报告：Q2 业绩符合预期，盈利有望持续修复，2022.9.4
6、点评报告：电池结构件、铁芯业务高速成长，盈利有望较快修复，2022.6.21
7、点评报告：一季报符合预期，盈利能力有望修复，2022.5.11
8、深度报告：电池结构件与电机铁芯齐头并进，有望保持强劲增长，2022.4.6
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
本公司关联机构可能会持有报告所提到的公司所发行的证券头寸，且本公司或关联机构可能会就这些证券进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务，客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
扫描二维码，持续关注
公众号ID：jiaxun-you
【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资