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中国西电（601179）：Q2业绩持续上升，特高压改善盈利

电新产业研究

2025-09-15

导读：公司公告2025年H1营业收入、归母净利润、扣非净利润113.31、5.98、6.09亿元，同比+8.91%、

公司公告2025年H1营业收入、归母净利润、扣非净利润113.31、5.98、6.09亿元，同比+8.91%、+30.08%、+29.25%。2025Q2实现营业收入、归母净利润、扣非净利润60.7、3.03、3.16亿元，同比+7.22%、+20.19%、+12.43%。

摘要

25Q2业绩持续增长。公司公告2025年H1营业收入、归母净利润、扣非净利润113.31、5.98、6.09亿元，同比+8.91%、+30.08%、+29.25%。2025Q2实现营业收入、归母净利润、扣非净利润60.7、3.03、3.16亿元，同比+7.22%、+20.19%、+12.43%。

利润率持续改善。公司25年 H1毛利率21.61%（同比+2.68pcts），费用率12.55%（同比-0.46pcts），净利率6.55%（同比+1.04pcts）。2025年Q2毛利率22.12%（同比+2.29pcts），费用率12.21%（同比-1.11pcts），净利率6.12%（同比+0.53pcts）。在手净现金约90亿元，负债率46.47%，固定资产37.99亿元，在建工程18.07亿元，经营稳健。公司25Q2毛利提升主因特高压等高附加值输配电设备销量增长及原材料成本优化，同时财务费用率受益汇率套期保值操作，同比压降0.10pcts至-0.42%。

各业务板块均衡发展，出海亮眼。变压器：营收 49.35亿元，同比 +10.45%。开关：营收 42.45 亿元，同比 +4.04%。电力电子、工程及贸易：营收 3.99 亿元，同比 +517.45%。电容器、绝缘子及避雷器：营收 4.01亿元，同比 -7.33%。研发检测及二次设备：营收3.87亿元，同比 +41.38%。金融业务：营收0.3亿元，同比 -47.8%。各业务板块发展均衡，海外营收21.71亿元，同比增长64.05%，海外营收快速增长。

国内特高压节奏放缓，海外进度屡获大单。公司2025年H1在国网输变电项目变电设备中标金额同比持平，市占率7.4%，特高压受招标结构和节奏影响，中标较少。此外，公司蒙网市场中标额同比大幅提升，配网市场同比翻两番。网外市场也收获颇丰。海外方面，公司加速单机设备出口业务,西电国际中标马来西亚数据中心变电站设备，西电常变斩获GE公司变压器供货大单，西开有限首次出口高压直流转换开关设备。

具体盈利预测与评级，请参照正式报告。

风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、多业务管理风险。

一、2025年中报分析

风险提示

1、电力建设不及预期

2、公司中标情况不及预期

3、多业务管理风险

参考报告

1、《中国西电（601179）—Q1业绩大幅上升，特高压盈利释放》2025-04-20

2、《中国西电（601179）—业绩稳定增长，受益于特高压建设》2024-09-04

3、《中国西电（601179）—一次设备龙头企业，可持续经营具有支撑》2024-04-16

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