从“巨大金中华，烽火普天下”到现在“华为、爱立信、诺基亚、ZTE”四大金刚，在全球通信产业的历史长河里，中兴通讯的名字从来都不缺分量。过去二十年里，这家公司经历过行业起伏、市场波动，也曾经面对过极端复杂的国际环境，但始终能凭借技术和韧性在一次次周期轮回中站稳脚跟，成长为国内第二、全球第四大通信设备厂商。如今，2025年半年度财报出炉，很多人看到的，是净利润同比稳中向好了11.77%，毛利率从去年的42.43%回落到33.69%，于是习惯性地把它当作“压力”的信号。但如果我们真正把数据摊开看，就会发现，这份财报背后，藏着的是一家通信巨头正在加速完成业务结构转型的故事，而这才是真正决定未来走向的关键。
先从最显眼的营收规模说起。2024年上半年，中兴的营业收入是624.87亿元，同比增长2.94%，只能算小步慢跑。而2025年上半年，这个数字直接跃升到715.53亿元，同比增长高达14.51%。在一个全球通信设备市场整体疲弱、运营商投资趋于收缩的，叠加地缘局势紧张，海外市场消费能力下降的背景下，这样的增速本身就相当亮眼。要知道，同期全球多家头部通信厂商的营收都是个位数甚至负增长，中兴能够实现双位数的突破，背后靠的绝不是偶然。
再把视线放到业务结构。2024年，中兴的核心收入依然来自运营商网络，占比接近60%，但是当时这一块收入同比下滑了8.61%，拖累了整体增长。到了2025年上半年，运营商网络收入继续小幅下滑，350.64亿元，同比减少5.99%，占比降到49%。表面上看，这是传统主业的承压，但如果我们把数据继续往下看，就会发现另一幅截然不同的画面：政企业务在2025年上半年收入达到192.54亿元，同比增长高达109.93%，一年时间直接翻倍，营收占比也从去年的不到15%猛增到接近27%；同时，消费者业务收入172.34亿元，同比增长7.59%，稳健上行。换句话说，中兴正在用肉眼可见的速度，把自己从单一依赖运营商的厂商，转型为多元化的ICT解决方案提供商。
这样的转型并不容易。政企业务要比运营商市场更碎片化，对技术方案的灵活性、产品生态的完善度、交付能力的要求都更高。但也正因为如此，它的天花板更高。2024年，中兴政企业务的同比增长已经达到56.09%，当时就被外界视为“第二增长曲线”；一年之后，这条曲线进一步加速，直接突破百亿规模，并且继续保持翻倍增长。这种爆发力，充分说明中兴在数字政府、智慧交通、能源互联网等领域的布局正在进入收获期。对于一家传统意义上的通信设备商来说，这种扩张本身就代表着业务模式的根本变化。
有人会质疑，营收增长为什么没有转化为净利润的增长？这是个值得拆解的问题。2025年上半年，中兴的归母净利润为50.58亿元，同比下降11.77%；毛利率也出现下滑，从去年的42%以上降到33.69%。造成这一现象的原因，主要有两点：
第一，政企业务和消费电子产品的毛利率本身就低于高端运营商设备，当这两块业务占比提升时，整体毛利率自然会被摊薄。
第二，国内市场的扩张速度更快，2025年上半年国内收入506.17亿元，同比增长17.55%，占比70.74%，而国内市场竞争比国际市场更加激烈，价格压力也更大。
但需要强调的是，这并不是坏事，因为这种毛利率的下降是结构性转型的必经阶段，是为了赢得更广阔市场空间而主动做出的取舍。
更值得注意的是，即便在利润下滑的情况下，中兴依然在持续加大研发投入。2024年上半年研发费用是127.3亿元，占比20.4%；2025年上半年研发费用增加到135.4亿元，占比18.92%。这说明，中兴并没有因为利润的压力而削减研发，反而在积极保持研发投入的强度。对于一个技术驱动的产业来说，研发才是未来增长的真正引擎，尤其在AI、5G-A、光通信、算力网络等方向，谁能抢占技术高地，谁就能在下一个周期中赢得主动权。
如果把时间线拉长再看，中兴的成长性指标其实极具韧性。过去三年，中兴的营收规模一直保持稳步上升，从2022年到2025年上半年，营收从千亿级别逐步迈向更高台阶。即便在利润阶段性承压的情况下，它依然保持着健康的现金流。2024年上半年，经营活动现金流净额70亿元，同比增长8.94%，这意味着它的利润是真金白银地落袋，而不是会计数字游戏。虽然2025年半年报里尚未披露同样的数据，但从营收增长与研发投入的力度来看，现金流状况大概率仍然稳定。
再把中兴放在行业对比中来看，优势就更加凸显：
爱立信在2025年一季度的财报显示，其营收同比下滑，运营商业务疲软已经成为行业共识；
某友商虽然在政企和消费者领域依旧强势，但受限于海外市场的不可控因素，中兴在全球范围内的弹性反而更大。
对比诺基亚，ZTE在国内运营商集采的份额中依旧稳居前列。
在政企市场的增速上，中兴甚至比某些国内友商还要快。这种行业格局的变化，正在重新定义全球通信厂商的竞争力。
因此，当我们回到最初的问题，中兴2025半年报到底意味着什么？我认为，它并不是表面上的“利润下滑”，而是一次清晰可见的结构性换挡。短期内，毛利率的下降和利润的承压，是公司主动扩展市场和调整业务结构的代价；长期看，政企业务和消费者业务的崛起，将为中兴打开比传统运营商市场更大的增长空间。更何况，它依旧保持着强劲的研发投入和稳健的现金流，这些才是决定未来可持续增长的核心因素。
这正是我们应该看到ZTE积极转型的信号。一家企业如果只盯着短期利润，很容易陷入“赚快钱”的陷阱，但中兴选择的是另一条路：用营收增长和业务转型换未来的规模与壁垒，用持续的研发投入去换行业的话语权。这种战略眼光，恰恰体现出一家全球通信巨头的格局与决心。
所以，2025年上半年的财报，不是中兴的困境，而是它正在加速完成产业升级的一份答卷。从624亿元到715亿元，从政企业务快速增长到近200亿元，从国内市场的高速增长到研发投入的稳健延续，这些数字背后折射出的，是一家中国科技企业在通信行业低迷、AI人工智能浪潮之下，不断自我进化的力量，未来，中兴的故事才刚刚开始。