◾公司发布2017年三季报：
公司实现营业收入33.99亿元，同比上升15.35%；实现归上净利润3.70亿元，同比下降39.58%；实现扣非后归上净利润3.38亿元，同比下降41.26%。公司产品销售持续增长，同时江苏基地12GWh锂电池项目开工，为公司创造新的盈利增长点，预计三年内全部建成并达产达标，未来值得关注。
摘要
1.毛利率逐渐回暖：2017年三季报显示，公司前三季度实现营业收入33.99亿元，同比上升15.35%；实现归上净利润3.70亿元，同比下降39.58%；实现扣非后归上净利润3.38亿元，同比下降41.26%，主要原因是产品价格下降和原材料成本上升所致。2017年第一季度至第三季度，公司毛利率从20%逐步回暖至23%，未来值得关注。
2.产品结构持续改善：白色EVA在双玻组件上可以提高5-8瓦/module，目前双玻组件国内出货量约3GW，随着双玻组件市占率不断提升，未来白色EVA需求将持续提升。预计公司毛利率将持续改善。
3.销量持续上升，公司保持龙头地位：报告期内营业成本同比增加6.60亿元，增长33.05%，公司预付账款为40.59亿，环比增加32%，主要系本期销售规模扩大所致。公司光伏装胶膜的销量持续扩大，龙头位置不断巩固；同时公司背板、双面胶、太阳能发电系统等业务持续上升，为公司收入带来新的增长。
4.新材料项目加快推进：报告期内，感光干膜产品每月有小量销售，目前新厂房和新产线正在有序建设中；铝塑复合膜自3月份开始已经陆续送样至下游客户，部分测试指标已经得到良好反馈，公司将继续对产线及工艺进行改良和提升；FCCL也已经开始送样到客户端进行测试；有机硅LED封装材料协助完成原材料的性能提升，开始向国内高端客户送样测试，此外，公司还开发出光伏封装用的高品质硅酮结构胶产品。
5.公司评级：给予审慎推荐评级。
风险提示：产品价格持续下降、原材料成本上升风险，应收账款回收风险。
业绩状况达到预期
业绩摘要：
报告期内实现公司实现营业收入33.99亿元，同比上升15.35%；实现归上净利润3.70亿元，同比下降39.58%；实现扣非后归上净利润3.38亿元，同比下降41.26%。
销量稳步上升：
报告期内营业成本同比增加6.60亿元，增长33.05%，主要系本期销售规模扩大所致。因本期销售规模扩大，同时支付货款的结算方式较上年同期变化（因汇率变化公司将部份供应商以信用证结算变更为预付货款结算），公司预付账款为40.59亿，环比增加32%。
毛利率逐渐回暖：
报告期内公司产品平均销售价格下降，原材料平均采购价格上升，公司毛利率同比下降10.40个百分点，从2017年第一季度至第三季度，毛利率从20%稳步增长至23%。
最近研报
福斯特（603806）：毛利率下滑拖累业绩，新业务有望贡献利润
通威股份（600438）：硅料价格持续高位，推动毛利率超预期 2017-10-23
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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