近日，日本减速机龙头公司Harmonic Drive Systems（HDS）公告其2018年2季度订单大幅下滑导致其股价大跌，进而引发市场开始担忧国内制造业和自动化行业走势，也可能一定程度上影响了部分A股相关个股。我们认为，由于减速机正在经历国产化替代加速的过程，因此HDS的订单情况不足以反应行业走势。而分析其余标志性自动化公司可以看到，中国OEM市场的增速确实有所回落，但项目型市场因为需求景气、传导周期长，订单态势还不错。如果后续宏观经济真的持续疲软，有可能给企业带来短期业绩或估值的扰动。但是，中国自动化行业仍将有十年以上的繁荣，且格局已经很清晰，长期来看，有产品支撑和管理能力的中国公司，有希望成为细分领域的世界级公司。
摘要
1.HDS订单态势不足以反应行业态势：HDS在2018年4月-6月器件的订单同比、环比分别下滑46.9%、47.3%。但是，要注意到，中国减速机市场近年来正处于在激励的国产替代进程中，且HDS产品结构单一（80%左右业务是减速机），因此，其故其订单下滑的情况不能作为行业演变的风向标。
2.海外标杆企业订单数据走势不一。OEM市场增速有所回落，项目型市场态势良好：从海外比较有代表性的公司看，ABB与安川订单趋势出现了显著差异，ABB在亚太区订单数据仍然强劲，而安川公司在中国区的订单数据有所走弱。背后的原因，一方面是国内周期性行业复苏后，导致过程自动化需求还不错，而OEM自动化经过过去2年的快速增长后，增速确实有些回落。
3.优势公司的优势将延续或加强，长期来看，有产品、有管理的优势公司，有希望成为细分领域的世界级企业：自动化领域主要是应用层面的创新，考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力，中国公司的优势正在逐步形成和加强。就国内企业来看，行业已经走过草莽创业阶段，竞争层次不断提升，行业开始进入大公司时代。我们认为，已经掌握了技术与工艺、有产品支撑的中国公司，如汇川、宏发、正泰，有希望逐渐成为细分领域的世界级企业。这些企业内生增长能力已经很清晰，如果国内经济持续疲软，造成这些个股的业绩或估值扰动，可能是中长期的战略性买入机会。
4. 投资建议：长期推荐，正泰电器、宏发股份、汇川技术；
推荐，长园集团、麦格米特；关注良信电器、卧龙电气、信捷电气等。
风险提示：自动化行业下游众多，宏观经济持续疲软可能给行业带来影响。
1.HDS公司订单下滑，但仍不足以反应行业态势
2018年7月13日，Harmonic Drive Systems（6324）（以下简称HDS公司）发布公告，公司FY18 1Q订单情况为95.46亿日元，同、环比下滑46.9%、47.3%，7月17日开盘后其股价大跌14.8%。部分投资机构也开始担忧国内制造业和自动化行业走势，可能也一定程度的影响到了部分A股相关企业。
1.1 HDS公司订单波动分析
订单波动有扰动要素：HDS公司此次订单大幅下降，有扰动因素，FY18 1Q由于中国库存调整及部分客户生产计划变更，取消/推迟了24.23亿日元订单；如果剔除上述扰动因素，将取消订单数额加回，HSD公司FY18 1Q订单总金额应为119.69亿日元，同比、环比分别下滑33.45%、33.92%。
公司主要下游均有一定程度的订单下滑：从业务结构式看，HDS主要产品半导体制造装置、面板投资、工业机器人均有一定程度下滑。其中，半导体制造分别同、环比下滑29.6%、39.9%，面板投资分别同、环比下滑70.5%、61.3%，工业机器人分别同、环比下滑40.5%、34.2%。
国产化替代加速，HDS不足以反应行业态势：减速器行业原来为日本企业主导，但这几年日企的份额下降很快（最近5年国内市场的日企份额从80%以上降低到50%），价格也下降比较多，主要是国产减速机起来了。HDS的订单情况，不能直接作为行业演变的风向标。
1.2 HDS公司简介
全球减速机龙头公司：HDS是世界上第一家从事谐波传动及特种传动技术的开发设计、生产销售的专业化公司，其生产的哈默那科谐波减速器与纳博 RV 减速器垄断全球 75%市场份额（2015年之前数据）。
主要产品及应用下游：HDS公司主要产品为减速机产品和机电一体化产品，其中，减速机产品占收入82%；主要应用下游有为：半导体制造装置、面板投资领域、工业机器人、马达用齿轮、金属机床、石油勘探设备。
业务布局：2017年欧洲收入占比24.9%，北美收入占比10.1%，亚太地区收入占比13.3%（以中国为主），日本收入占比51.8%（有很多产品终端用户还是中国）。
2.国际标杆企业订单走势各异，反应了相应市场的不同
2.1 安川、ABB公司订单走势迥异
安川、ABB在中国的订单增速出现背离：安川2017年在中国市场的季度订单增速为34%-47%区间，而2018年3月到5月，同比增速回落到了6%；但是ABB在亚、非、中东的订单增速则持续在上升，至2018Q2，工业自动化业务同比增速提升至18.9%，机器人及运动控制增速提升至了21.6%。
其余公司：综合行业内其他公司的交流信息来看，总体趋势也是如此，OEM市场的增速有所回落，而项目制市场当前数据尚可。
2.2 OEM市场增速有所回落，项目型市场良好
安川、ABB的不同，反应了项目与OEM市场的行情差异。安川主要产品是低压变频器、伺服系统、工业机器人，主要应用OEM市场。ABB则主要做项目型市场，在汽车、矿山、石油、天然气、化工、船舶等领域提供整套的解决方案。
安川、ABB在中国区域订单增速背离，可能主要是因为公司业务主要领域不同；或者说，正好反应了当前过程自动化市场比OEM市场要略好的行业现象。
行业数据来看，也印证了项目型市场仍然在复苏，但OEM增速有所回落。自动化两大下游分支，OEM与项目市场前几年表现相差较大。但近几年，项目市场在开始了一轮比较强的复苏，导致与之相关度更高的过程自动化市场走势表现强劲。
而OEM在保持2年多的优异表现后，增速有所回落（当然，要继续维持那个增速也不可持续）。
2018年Q1，OEM市场同比增速为13.1%，与17Q4相比下降5.8个百分点，与17Q1相比上升0.8个百分点；项目型市场2018年Q1同比增速为9.4%，与17Q4相比下降1.2个百分点，与17Q1相比上升3.9个百分点。
从趋势上来看，项目型市场好于OEM市场，应该是反应了国内化工、钢铁、采掘等行业，在过去一轮供给侧改革以后，经营比较景气且资产开始有所回升。
3. 有产品支撑、有管理能力的公司，有希望成为细分领域的世界级企业
3.1 行业仍将有长期繁荣
经济性会越来越强。人工成本在近十几年出现了加速上涨，就国内人口结构来看，其长期趋势可能也是持续上涨。同时，自动化器件、系统成本由于国产化等要素影响，造价显著降低。显而易见，自动化应用仅考虑人工成本的经济性的话，回收期也会越来越短。
必要性会更强。中国制造业正在加速升级，而精密制造、高端制造的多数环节，主要依靠机器设备完成。其二，在传统领域，一些劳动强度太大、工作环境太恶劣的工种，也将被替代。
3.2 行业格局已经很清晰
一方面，国内强势公司进入深度的国产化替代时期，并迫使外企从自80年代大进攻、大扩张进入停滞并开始出现趋势性收缩。
另一方面，国内自动化企业野蛮发展的势头也在收尾，2011年之后基本没有新的创业公司再站起来，最近几年，反而是大中型公司反而比小公司发展的更快。
3.3 优质企业内生增长和创造能力更加清晰，竞争优势在加强
有产品、有管理的中国公司能够走得更远。自自动化行业在70年代之后没有太大的技术颠覆，所以格局总体比较稳定，目前的竞争主要是应用层面的创新，考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力。
一些有产品支撑、有管理的中国公司，如汇川技术、宏发股份，在技术与工艺上已经具有竞争力，但管理成本、人力成本优势非常显著，这些企业的业务架构与竞争优势正在形成并不断加强。
可能有短期扰动，但不影响这些企业的内生创造与增长能力。制造业是为需求服务的，自动化产业下游宽泛，是国内经济运行的晴雨表。如果宏观经济真的持续疲软，有可能给国内优质企业的当期业绩增长或估值带来扰动。但放到稍长一些的时间轴来看，自动化产业仍将有十年以上的繁荣，且优势企业竞争优势大概率会延续甚至加强，因此，这种波动并没有改变这些公司在中长期的创造力。如果国内经济持续疲软，造成这些个股的业绩或估值扰动，可能是中长期的战略性买入机会。
3.4 投资推荐
长期推荐：正泰电器、宏发股份、汇川技术；
推荐长园集团、麦格米特；关注良信电器、卧龙电气、信捷电气等。
其中，宏发股份：业务主要侧重在家电、汽车、电力、自动化等领域，因此，抵御通用自动化波动的能力较强。公司新能源用高压直流、连接器、薄膜电容等业务加速培育，工业控制企业集群的业务架构正在逐步形成，公司将逐步跨出继电器市场，未来其人均效率、产值都将会有显著提升。
汇川技术：目前通用自动化（变频器、PLC、伺服等）收入占比略超40%，目前仍维持着较快的增长，但公司的通用类产品门类一直在扩充，内生增长与创造能力强劲。公司一体机业务与汽车电子业务前期投入较大，部分市场也开始收获。公司产品+应用的两层架构清晰，扩张中保持边际成本不提升。
正泰电器：主业为低压电器，“昆仑”新品牌培育获得成功，围绕解决方案不断扩充门槛门类和系列。行业经过长期马拉松竞赛后，市场份额在加快向优势企业集中，公司的低压业务进入了新一轮较快发展时期。
相关报告
1.自动化行业系列报告（四）: 仍有十年以上的产业繁荣，自动化产业开始进入大公司时代，2018-3-11
2.自动化行业系列报告（三）: 用平台化、全球化的视野看待电气自动化公司，2017-7-10
3.自动化行业系列报告（二）: 周期叠加成长，投资紧跟需求，2017-2-27
风险提示
1. 经济下行，影响国内外需求；国内2018年基建、地产投资减速，可能影响相关一些产业，进而可能对自动化一部分需求产生影响；另外，锂电池、消费电子资产开支可能也有一定波动。自动化行业下游众多，宏观经济不景气可能对行业带来影响。
2.贸易战可能对海外业务产生影响：近期，中美贸易战可能对自动化出口业务带来不利影响。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2018 年加入招商证券，研究新能源汽车中游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
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【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资
近日，日本减速机龙头公司Harmonic Drive Systems（HDS）公告其2018年2季度订单大幅下滑导致其股价大跌，进而引发市场开始担忧国内制造业和自动化行业走势，也可能一定程度上影响了部分A股相关个股。我们认为，由于减速机正在经历国产化替代加速的过程，因此HDS的订单情况不足以反应行业走势。而分析其余标志性自动化公司可以看到，中国OEM市场的增速确实有所回落，但项目型市场因为需求景气、传导周期长，订单态势还不错。如果后续宏观经济真的持续疲软，有可能给企业带来短期业绩或估值的扰动。但是，中国自动化行业仍将有十年以上的繁荣，且格局已经很清晰，长期来看，有产品支撑和管理能力的中国公司，有希望成为细分领域的世界级公司。
摘要
1.HDS订单态势不足以反应行业态势：HDS在2018年4月-6月器件的订单同比、环比分别下滑46.9%、47.3%。但是，要注意到，中国减速机市场近年来正处于在激励的国产替代进程中，且HDS产品结构单一（80%左右业务是减速机），因此，其故其订单下滑的情况不能作为行业演变的风向标。
2.海外标杆企业订单数据走势不一。OEM市场增速有所回落，项目型市场态势良好：从海外比较有代表性的公司看，ABB与安川订单趋势出现了显著差异，ABB在亚太区订单数据仍然强劲，而安川公司在中国区的订单数据有所走弱。背后的原因，一方面是国内周期性行业复苏后，导致过程自动化需求还不错，而OEM自动化经过过去2年的快速增长后，增速确实有些回落。
3.优势公司的优势将延续或加强，长期来看，有产品、有管理的优势公司，有希望成为细分领域的世界级企业：自动化领域主要是应用层面的创新，考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力，中国公司的优势正在逐步形成和加强。就国内企业来看，行业已经走过草莽创业阶段，竞争层次不断提升，行业开始进入大公司时代。我们认为，已经掌握了技术与工艺、有产品支撑的中国公司，如汇川、宏发、正泰，有希望逐渐成为细分领域的世界级企业。这些企业内生增长能力已经很清晰，如果国内经济持续疲软，造成这些个股的业绩或估值扰动，可能是中长期的战略性买入机会。
4. 投资建议：长期推荐正泰电器、宏发股份、汇川技术；推荐长园集团、麦格米特；关注良信电器、卧龙电气、信捷电气等。
风险提示：自动化行业下游众多，宏观经济持续疲软可能给行业带来影响。
1.HDS公司订单下滑，但仍不足以反应行业态势
2018年7月13日，Harmonic Drive Systems（6324）（以下简称HDS公司）发布公告，公司FY18 1Q订单情况为95.46亿日元，同、环比下滑46.9%、47.3%，7月17日开盘后其股价大跌14.8%。部分投资机构也开始担忧国内制造业和自动化行业走势，可能也一定程度的影响到了部分A股相关企业。
1.1 HDS公司订单波动分析
订单波动有扰动要素：HDS公司此次订单大幅下降，有扰动因素，FY18 1Q由于中国库存调整及部分客户生产计划变更，取消/推迟了24.23亿日元订单；如果剔除上述扰动因素，将取消订单数额加回，HSD公司FY18 1Q订单总金额应为119.69亿日元，同比、环比分别下滑33.45%、33.92%。
公司主要下游均有一定程度的订单下滑：从业务结构式看，HDS主要产品半导体制造装置、面板投资、工业机器人均有一定程度下滑。其中，半导体制造分别同、环比下滑29.6%、39.9%，面板投资分别同、环比下滑70.5%、61.3%，工业机器人分别同、环比下滑40.5%、34.2%。
国产化替代加速，HDS不足以反应行业态势：减速器行业原来为日本企业主导，但这几年日企的份额下降很快（最近5年国内市场的日企份额从80%以上降低到50%），价格也下降比较多，主要是国产减速机起来了。HDS的订单情况，不能直接作为行业演变的风向标。
1.2 HDS公司简介
全球减速机龙头公司：HDS是世界上第一家从事谐波传动及特种传动技术的开发设计、生产销售的专业化公司，其生产的哈默那科谐波减速器与纳博 RV 减速器垄断全球 75%市场份额（2015年之前数据）。
主要产品及应用下游：HDS公司主要产品为减速机产品和机电一体化产品，其中，减速机产品占收入82%；主要应用下游有为：半导体制造装置、面板投资领域、工业机器人、马达用齿轮、金属机床、石油勘探设备。
业务布局：2017年欧洲收入占比24.9%，北美收入占比10.1%，亚太地区收入占比13.3%（以中国为主），日本收入占比51.8%（有很多产品终端用户还是中国）。
2.国际标杆企业订单走势各异，反应了相应市场的不同
2.1 安川、ABB公司订单走势迥异
安川、ABB在中国的订单增速出现背离：安川2017年在中国市场的季度订单增速为34%-47%区间，而2018年3月到5月，同比增速回落到了6%；但是ABB在亚、非、中东的订单增速则持续在上升，至2018Q2，工业自动化业务同比增速提升至18.9%，机器人及运动控制增速提升至了21.6%。
其余公司：综合行业内其他公司的交流信息来看，总体趋势也是如此，OEM市场的增速有所回落，而项目制市场当前数据尚可。
2.2 OEM市场增速有所回落，项目型市场良好
安川、ABB的不同，反应了项目与OEM市场的行情差异。安川主要产品是低压变频器、伺服系统、工业机器人，主要应用OEM市场。ABB则主要做项目型市场，在汽车、矿山、石油、天然气、化工、船舶等领域提供整套的解决方案。
安川、ABB在中国区域订单增速背离，可能主要是因为公司业务主要领域不同；或者说，正好反应了当前过程自动化市场比OEM市场要略好的行业现象。
行业数据来看，也印证了项目型市场仍然在复苏，但OEM增速有所回落。自动化两大下游分支，OEM与项目市场前几年表现相差较大。但近几年，项目市场在开始了一轮比较强的复苏，导致与之相关度更高的过程自动化市场走势表现强劲。
而OEM在保持2年多的优异表现后，增速有所回落（当然，要继续维持那个增速也不可持续）。
2018年Q1，OEM市场同比增速为13.1%，与17Q4相比下降5.8个百分点，与17Q1相比上升0.8个百分点；项目型市场2018年Q1同比增速为9.4%，与17Q4相比下降1.2个百分点，与17Q1相比上升3.9个百分点。
从趋势上来看，项目型市场好于OEM市场，应该是反应了国内化工、钢铁、采掘等行业，在过去一轮供给侧改革以后，经营比较景气且资产开始有所回升。
3. 有产品支撑、有管理能力的公司，有希望成为细分领域的世界级企业
3.1 行业仍将有长期繁荣
经济性会越来越强。人工成本在近十几年出现了加速上涨，就国内人口结构来看，其长期趋势可能也是持续上涨。同时，自动化器件、系统成本由于国产化等要素影响，造价显著降低。显而易见，自动化应用仅考虑人工成本的经济性的话，回收期也会越来越短。
必要性会更强。中国制造业正在加速升级，而精密制造、高端制造的多数环节，主要依靠机器设备完成。其二，在传统领域，一些劳动强度太大、工作环境太恶劣的工种，也将被替代。
3.2 行业格局已经很清晰
一方面，国内强势公司进入深度的国产化替代时期，并迫使外企从自80年代大进攻、大扩张进入停滞并开始出现趋势性收缩。
另一方面，国内自动化企业野蛮发展的势头也在收尾，2011年之后基本没有新的创业公司再站起来，最近几年，反而是大中型公司反而比小公司发展的更快。
3.3 优质企业内生增长和创造能力更加清晰，竞争优势在加强
有产品、有管理的中国公司能够走得更远。自自动化行业在70年代之后没有太大的技术颠覆，所以格局总体比较稳定，目前的竞争主要是应用层面的创新，考验的是提升投入产出比、控制扩张边际成本的管理能力。
一些有产品支撑、有管理的中国公司，如汇川技术、宏发股份，在技术与工艺上已经具有竞争力，但管理成本、人力成本优势非常显著，这些企业的业务架构与竞争优势正在形成并不断加强。
可能有短期扰动，但不影响这些企业的内生创造与增长能力。制造业是为需求服务的，自动化产业下游宽泛，是国内经济运行的晴雨表。如果宏观经济真的持续疲软，有可能给国内优质企业的当期业绩增长或估值带来扰动。但放到稍长一些的时间轴来看，自动化产业仍将有十年以上的繁荣，且优势企业竞争优势大概率会延续甚至加强，因此，这种波动并没有改变这些公司在中长期的创造力。如果国内经济持续疲软，造成这些个股的业绩或估值扰动，可能是中长期的战略性买入机会。
3.4 投资推荐
长期推荐：正泰电器、宏发股份、汇川技术；推荐长园集团、麦格米特；关注良信电器、卧龙电气、信捷电气等。
其中，宏发股份：业务主要侧重在家电、汽车、电力、自动化等领域，因此，抵御通用自动化波动的能力较强。公司新能源用高压直流、连接器、薄膜电容等业务加速培育，工业控制企业集群的业务架构正在逐步形成，公司将逐步跨出继电器市场，未来其人均效率、产值都将会有显著提升。
汇川技术：目前通用自动化（变频器、PLC、伺服等）收入占比略超40%，目前仍维持着较快的增长，但公司的通用类产品门类一直在扩充，内生增长与创造能力强劲。公司一体机业务与汽车电子业务前期投入较大，部分市场也开始收获。公司产品+应用的两层架构清晰，扩张中保持边际成本不提升。
正泰电器：主业为低压电器，“昆仑”新品牌培育获得成功，围绕解决方案不断扩充门槛门类和系列。行业经过长期马拉松竞赛后，市场份额在加快向优势企业集中，公司的低压业务进入了新一轮较快发展时期。
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风险提示
1. 经济下行，影响国内外需求；国内2018年基建、地产投资减速，可能影响相关一些产业，进而可能对自动化一部分需求产生影响；另外，锂电池、消费电子资产开支可能也有一定波动。自动化行业下游众多，宏观经济不景气可能对行业带来影响。
2.贸易战可能对海外业务产生影响：近期，中美贸易战可能对自动化出口业务带来不利影响。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2018 年加入招商证券，研究新能源汽车中游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资