事件：5月30日晚公司发布公告，以设备和自有资金出资的方式，以不超过6亿元人民币投资设立子公司惠州亿纬集能，从事软包电池的相关业务，公司持有其100%股权。
摘要
设立亿纬集能发力软包动力电池，具有长期战略意义。公司通过设立子公司亿纬集能开展软包电池业务，从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关的业务，面向高端新能源乘用车市场。公司将引进国际先进技术、设备和人才来帮助完成软包领域的布局。考虑到客户导入周期，我们预计将对公司未来几年后的发展具有战略意义。
动力电池业务具有较强的潜力。公司具有较强的制造管控能力，在锂原电池发展中形成了比较好的精密制造管理体系与能力，在动力电池发展中，装备及硬件体系，管理流程与供应链都高标准定位。近几年，公司持续加大动力领域人力、物力投入，研发费用占营收比例由2015/2016年5.2%/5%提升至7.8%，金额高达2.33亿元，2018年Q1公司管理费用约8175万元，同比增长79.34%，主要也用于产品研发和技术改进。目录角度看，2017年12批、2018年前3批、2018年第5批公司配套153、29、100款，位居全国第2、2、4位。业绩角度看，2018Q1锂离子电池收入3.86亿元，预计整体毛利率约20%，动力类出货量增长30%以上。公司现有产能约7.5GWh，其中有效产能约6GWh，年中将继续扩产1.5GWh达到9GWh，未来2-3年可能继续扩张。2018年是公司乘用车客户开拓的年份，随着产能逐步释放以及新客户的斩获，公司前期大力资本开支有望开始逐渐进入业绩收获期。
业绩增长具有支撑。公司锂原电池在生产制造、研发等方面具有核心竞争力，国内占率超过60%，规模全球第一，2017年底公司与荆门高新区管委会签订《合同书》继续扩产，投资约5亿元建设高性能锂锰电池，预计将于近期投产。受物联网等领域的快速发展，预计公司锂原电池业务将保持快速发展。此外，公司目前仍持有子公司麦克维尔38.51%股权，麦克维尔的电子雾化器产品持续爆发，2017/2018Q1实现归母净利润分别为2.2/0.93亿元，分别同比增长76.4%、300%，将为公司带来较高的投资收益。
维持“强烈推荐-A”评级。公司锂原电池和电子雾化器的持续增长带来业绩增长确定性，而动力电池投入有望在2018年开始放量，并有望通过内生发展、外部合作跻身国内外第一梯队。上调目标价至21-22元。
风险提示：政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，竞争加剧风险
最近研报
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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【业务】研究、证券化、投融资