公司发布2018年1季报：报告期内，公司实现营业总收入15.77亿元，同比增长35%；实现归上净利润0.81亿元，同比增长83%；扣非后归上净利润0.23亿元，同比下降29.5%。公司本期投资收益主要是出售参股公司股权所致，财务费用大幅上升，主要是有息负债增加较多，同时子公司汇兑损益影响较大所致。公司1季度历史盈利规模都比较小，波动也比较大，对全年指引性不强，预计后续季度的经营趋于正常和稳健。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价20-22元。
摘要
1.收入快速增长：公司1季度实现营收15.77亿元，同比增长35%；实现归上净利润0.81亿元，同比增长83%；扣非后归上净利润0.23亿元，同比下降29.5%。收入保持比较快增长，表明公司原有的自动化装备、电力板块业务发展比较健康，此外，并表的湖南中锂有一定贡献
2.财务费用影响公司业绩：公司1季度毛利率较同期提升1.26个百分点，但扣非利润下降29.5%，主要系财务费用影响公司。报告期内，公司财务费用1.46亿元，同比大幅增长177%，一方面，公司在过去两年接连并购后有息负债增加，且并购的湖南中锂还在投入期；另一方面，子公司运泰利海外业务占比较高，汇兑损益影响较大。
3.传统板块增长平稳，装备与新能源产业快速增长：公司传统电力装备、材料业务增长近几年都比较稳健，近几年发展的子公司方面，珠海运泰利保持良性发展，长园华盛资产投运后进入收获期，湖南中锂目前还在投入阶段，而上海和鹰发展也比较平稳。公司1季度历史盈利规模都比较小，波动也比较大，对全年指引性不强，预计后续季度的经营趋于正常和稳健。
4.投资建议：公司收入有望保持中速以上增长，股权之争正在和解，但短期仍会受财务费用和资产减值影响，维持强烈推荐评级，维持目标价为20-22元。
风险提示：股权之争不能很好解决，商誉与坏账减值风险。
1.一季度经营分析
业绩符合预期：公司发布2018年1季报，报告期内，公司实现营业总收入15.77亿元，同比增长35%；实现归上净利润0.81亿元，同比增长83%；扣非后归上净利润0.23亿元，同比下降29.5%。
异常量分析：报告期内，投资收益大幅上升，主要是出售持有的上市公司股票收益所致；财务费用上升，一方面是由于借款利息支出影响，同时运泰利等子公司汇兑损失上升，此外，本期湖南中锂并表增加了财务费用。
公司可供出售金融资产余额上升，主要是参股的泰永长征登录A股，持有其股权从长期股权投资转为可供出售金融资产核算所致。
2.盈利预测假设
由于向沃尔核材转让长园电子80%股权的过程尚未完成，以下仍将长园电子并表；
长园电力、高能等公司2017年已并入长园深瑞；
还有部分子公司规模较小未统计，故归上利润与下表合计利润有误差。
3.风险提示
1.公司当前有息负债超过70亿元，导致公司财务费用高，已对2017年业绩造成显著影响，若公司未来不能及时调整公司负债情况，则会对公司业绩继续造成影响。
2.公司由于并购形成的商誉较多，2017年减值0.85亿元，已对公司业绩造成影响，若未来子公司经营不及预期，商誉减值风险较大。
3.长园集团子公司业务较多，如果内部管理出现波动可能会影响其增长。
最近研报
3.良信电器一季报点评：经营表现稳健，并购进军自动化控制领域
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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