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动力电池系列报告（二十五）新能源车1月产销大增，中游Q1有望保持较高景气

电新产业研究

2019-02-15

导读：应对补贴退坡，1月国内主流新能源乘用车企业销量大增，带动中游装机大超预期。

1月国内主流新能源乘用车企业销量大增，也带动中游装机大超预期，结合产业链反馈，我们分析，当前高增长可能主要系应对补贴退坡的抢装。预计Q1产业链价格可能比较稳定，因此，主流企业Q1业绩可能有不错表现。全球新能源汽车产业可能在2020年开始一轮新的快速发展，在这个过程中，全球供应链的重心在加快向中国集中。我们长期看好新能源车中游产业的长期投资机会，目前重点推荐为海外产业链、电解液环节的头部企业。

摘要

1.车企抢装及渠道去库存带动1月销量大增长：1月比亚迪、吉利、江淮、广汽的新能源乘用车销量分别为2.8、0.9、0.6、0.2万辆，同比大增。我们认为，可能主要系车企抢装和经销商加速去库存。预计2019年1月，全国新能源汽车产销可能超10万辆。

2.中游装机超预期：据GGII，1月动力电池装机4.98GWh，同比增281%，其中乘用车、客车、专用车分别装机3.53、1.24、0.21GWh，同比增411%、171%、32%。分类型看，三元、铁锂装机分别为3.28、1.4GWh，同比增356%、174%。1月装机量增幅超预期，其中，乘用/商用车仍分别以三元/铁锂为主。

3.中游主流企业Q1业绩预计有不错表现：新能源补贴退坡在业内已有预期，且业界普遍预期2019年仍将有过渡期，在过渡期前产业链价格可能不会有太大变化。因此，预计主流企业Q1业绩将有不错增长。产业的后续的价格走势，可能到2季度会逐渐清晰。

4.全球新能源车可能在2020年进入新一轮增长期：根据海外13大车企的规划，2020年将是新车型的密集上市期，且海外传统车企多在2018年开始了在新能源领域的长周期大投入计划。同时，以特斯拉为代表的新车企在2018年也发生了一些较大的变化。目前，全球新能源车终端渗透率在4%左右，我们预计，全球新能源车特别是海外车企可能在2020年进入新的一轮快速增长期。

5.三大核心观点不变：1)2020年可能是全球新能源车特别是海外新一轮增长起点；2)中国中游有望逐步主导全球供应链；3)大部分中游环节的盈利能力有望在2019年见底。

6. 投资建议：当前阶段，我们重点推荐方向仍是海外供应链，具有长周期的景气，受国内政策影响小；以及盈利能力基本见底的如电解液环节，业绩增长有一定确定性。

继续推荐亿纬锂能、宁德时代、星源材质（联合化工）、天赐材料、新宙邦（联合化工）。推荐当升科技（联合化工）、恩捷股份、杉杉股份、璞泰来。关注欣旺达（电子）、科达利（汽车）。（国轩在限制名单中，静默期内不提供建议）

风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。

1.2019年1月新能源车产销量大增

1月龙头车企新能源车销量大增。从厂家批发数据看，比亚迪新能源乘用、商用车分别销售2.8万、663辆，同比大增292%、279%；吉利电气化车型销售9022辆，同比大增1051%；江淮新能源销售6051辆，同比增长67%；广汽新能源销售1967辆，同比增长83%。国内主流新能源乘用车企业批发销量均同比大幅增长。从终端零售数据看，比亚迪1月销量达3.2万辆；广汽新能源为2503辆，同比增长150%。

1月销量飘红主要系车企抢装和经销商加速去库存，预计1月新能源汽车产销可能超10万辆。

2.中游锂电池装机超预期

据GGII，1月动力电池装机4.98GWh，同比增281%，其中乘用车、客车、专用车分别装机3.53、1.24、0.21GWh，同比增411%、171%、32%。分类型看，三元、铁锂装机分别为3.28、1.4GWh，同比增356%、174%。1月装机量增幅超预期，接近去年旺季水平，乘用/商用车仍以三元/铁锂为主，应该主要还是抢装的需求。

3.2019年国内新车型仍将保持密集投放

今年新车型仍将保持密集投放。据统计，今年主流自主品牌将上市新车型超过25款，主要由比亚迪、吉利、北汽新能源和上汽贡献。合资品牌上市新车型预计超过18款，主要由大众、通用、现代等贡献。

新投放车型情况分析。自主品牌新车型覆盖A0-B级，以A0和A级为主，动力类型主要是纯电。续航方面，纯电A0、A、B级分别在300、400、500km级别。在补贴退坡的背景下，主打性价比的A0级可能不会大幅增加电量，预计续航将稳定在300km水平，主要面向私人代步需求；A级可同时定位在运营和私人领域，搭配智能驾驶、动力性能等配置提升，终端售价有弹性，续航亦可能进一步提升；B级定位私人领域，主要凭借优异的颜值、配置、性能、续航等指标打动消费者。

合资品牌新车型覆盖A0-C级，以A和B级为主，动力类型基本纯电和插电各一半。续航方面，纯电A、B级分别在300、500km左右。今年合资品牌将推出的纯电车型明显多于去年，插混数量也仍然比较多，主要系海外车企纯电动平台投放时间预计在2020年，目前仍然以燃油车型的插混版做过渡。

4.2020-2021年全球新能源汽车可能进入新一轮增长期

根据各车企未来新能源汽车战略规划，海外13大车企集团在2018-2020/2021年期间，将推出的新能源车型数量将大于82款，年均21款以上；在2018-2025年期间，将推出的新能源车型总数将大于303款，年均38款以上；而2015-2017年海外13大车企集团年均上市车型为13款，远低于以上数据。新车型推出数量快速增长，而其中部分企业还未提出明确的车型数量目标。

我们预计车型密集上市期在2020年前后即将开启，2020年之后以大众MEB平台为代表的各家车企的电动车生产平台投产后，无论是车型数量还是销量均将进入快速增长期。