◾全国财政工作会议再提新能源汽车，财政支持力度有望加强：12月26-27日，全国财政工作会议时隔5年再度在下一年度工作部署中提及新能源汽车，并且作为仅次于三大攻坚战和推动产业升级的重点工作，中国政府支持力度有望再度加强。明后年海外电动车有望开启新一轮增长，中国的电动车中游产业已经有比较强的全球竞争力，我们长期看好具有深度全球化能力的中游企业。
摘要
1.全国财政工作会议再提新能源汽车：上周召开的全国财政工作会议中新能源汽车时隔5年再度出现在下一年度工作部署中，并且为明年工作部署的第2项，仅次于三大攻坚战。新能源汽车作为创新发展和产业升级的重点产业受到很高的重视。同时，会议中还要求明年要建立政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制，并做好清理拖欠民企账款工作。
2.政策回转，财政扶持力度可能加强：受近几年减税影响，2019年新能源车补贴从2018年560亿元左右大幅下降40%左右，对全产业带来较大的压力。今年10月以来，德国、美国、法国政府均已经实施或提议加强对新能源汽车产业的财政扶持力度，财政部此次政策转向可能与全球主要国家的政策变化有一定关系。根据2014年全国财政工作会议将新能源汽车放入2015年度工作部署的第3点后，政府就发布2016-2020年补贴政策判断，明年财政对新能源汽车产业扶持可能强化。
3.出租车、公务车可能是重点方向：此前工信部要求2021年底前大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车，财政若有针对性地扶持，效果可能更为立竿见影。全国出租车约130-140万台，除深圳等区域外大部分电动车比例很低。同时，专用车包括环卫车、邮政车等，由于下游较集中或业主基本是国企，推广会比较快，也是一个确定性较大的增量。
4.海外车企有望开启新一轮快速增长，中国中游将显著受益：近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计2020-2021年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已有竞争力，而过去5年，在中国新能源汽车产业大发展中又培育出了具备竞争力的动力电池产业群。我们长期看好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。
投资建议: 电芯继续推荐：宁德时代、亿纬锂能；
材料环节推荐与关注：当升科技（化工）、贝特瑞、恩捷股份、璞泰来、新宙邦（化工）、杉杉股份、天赐材料、嘉元科技（有色）、星源材质（化工）；
电气系统环节推荐：宏发股份、三花智控（家电）、汇川技术、法拉电子（电子）。
风险提示: 新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。
投资建议
1.中游盈利可能在2019-2020年见大底。由于国内供给扩张快，我们一直认为，新能源中游大部分环节的盈利能力，可能在2019-2020年见底。新能源补贴急退，有可能促使更快见底，但之后盈利水平修复应该也是可以预见的。
2.海外2020年有望开启新阶段，中国供应的全球化趋势会加快。全球新能源终端渗透率目前近2%，正在向10%以上的渗透率快速爬升。我们预计2020下半年到2021年，全球新能源车发展可能进入一个新的发展阶段。而在这个过程中，全球供应链重心在向中国集中，中国企业的竞争力将持续显现。
当前我们个股主要方向是海外供应链，海外主流车企在明后年可能有一轮新的快速增长，海外主流供应链可能会有较长周期的景气持续性。其中特斯拉国产车型近期有望率先投产，并且新引入LGC作为电池供应商，LGC供应链值得关注。
3.电池企业：宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）；
4.电池材料环节：当升科技（化工）、贝特瑞、恩捷股份、璞泰来、新宙邦（化工）、杉杉股份、天赐材料、嘉元科技（有色）、星源材质（化工）；
5.电气系统环节：三花智控（家电）、汇川技术、法拉电子（电子）。
风险提示
1.新能源汽车政策低于预期：如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2.新能源汽车销量低于预期：产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素波动，都可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。
3.产品价格持续下降：新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
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分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、新能源汽车产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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