◾公司发布业绩快报：2019年收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为63.78、5.74、5.10亿元，分别同比增长32.70%、94.68%、158.11%。其中，4季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为21.75、1.64 、1.38亿元， 分别同比增长24.57%、198.18%、818.51%，经营持续创历史新高。公司开关、互感器、电抗器等业务已有领先竞争力，目前重点产品方向可能是变压器、电力保护自动化系统；同时，随着公司产品面更宽，加上在海外布局与积累，海外EPC业务竞争力更强并已初见成效。短期看，公司在手订单充裕，毛利率与盈利能力有望继续，中期看，变压器、电力软件、海外EPC有望推动未来增长，公司资产负债表也比较健康，维持 “审慎推荐”评级，调整目标价为18-19元。
摘要
1. 业绩快报简析
2．未来有望通过变压器、电力软件、海外EPC上新台阶
3．积极培育新业务、新产业
4、结论与建议
风险提示
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资