公司是国内智能电表领军企业，06年成立起一直专注于电表主业，目前，智能电表在手订单饱满，1季度受疫情影响生产、交付有一定压力，2季度开始已经恢复正常。中期看，智能电表8年更换周期已到，未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外，新一代智能电表的推出有望提升单表价值，增厚公司盈利。同时，公司，持续加码物联、智能水表相关业务，有望为公司带来新的高度。维持“强烈推荐-A”评级，考虑到公司股本每10股转增3股，调整目标价为13-14元。
摘要
在手订单饱满，2季度经营恢复正常。估算公司2019年底有智能电表存量订单10亿元左右，加上6月份国网招标中标的1.4亿元，1季度交付了1.5亿元左右，估算公司目前在手订单仍有10亿元左右（不考虑2季度交付）。1季度受疫情影响，公司2月份生产有一定影响，3月份交付有一定影响。从4月份开始，公司生产、交付回归到正常状态。
不用过分担心第1批国网智能电表招标下降。市场可能担心国网智能电表第一批招标下降的影响，我们分析国网第一批招标量下滑主要受1季度疫情影响，以及新一代智能电表即将推出，当前阶段智能电表更换需求减少，预计第二批招标将恢复增长。中期看，智能电表8年更换周期已到，未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外，新一代智能电表检测工作目前进展顺利。
物联网、智能水表带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力，2020年预计仍将实现快速增长。此外，公司在积极布局智能水表相关业务，物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
充电桩挺进欧洲市场。公司06年进入海外市场，并通过收购捷克LOGAREX公司强化自身在欧洲市场的竞争力。2019年12月，子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收、发货。公司在欧洲有客户基础，目前认证工作已经到后期，有望获得突破。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，考虑到公司5月股本每10股转增3股，调整目标价为13-14元。
风险提示：新业务布局不及预期，智能电表全年招标量不及预期。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车上游产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，2019年加入招商证券，覆盖风电和新能源汽车。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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