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动力电池与电气系统系列（四十六）充电设施纳入新基建，建设可能加快

电新产业研究

2020-03-13

导读：中共中央政治局会议指出要加快新型基础设施建设进度，其中新能源汽车充电设施被纳入其中

◾3月4日，中共中央政治局会议指出要加快新型基础设施建设进度，其中新能源汽车充电设施被纳入其中，预计未来可能加强政策端扶持。充电桩的组装壁垒较低，大部分电源企业、电力设备企业都参与其中，过去几年竞争激烈，导致大部分企业已不盈利；充电模块参与者相对较少，但竞争也在加剧。运营类企业盈利能力的关键在于资产利用率即充电时间，过去几年，主要省份的利用率有所提升，但是面向c端的充电网络仍然很难盈利；另一方面，服务公交、出租等B端客户群的充电运营企业盈利情况比较稳定。总体来看，随着新能源汽车销量持续增长，充电设施的资产利用率会进一步提升，而伴随政策扶持力度加强，充电设施建设也可能会有所加快。

摘要

充电设施建设纳入新基建。从2015年开始，国家连续密集出台政策推动充电桩建设，涉及顶层规划、财政扶持等方面。2019年3月出台的新能源汽车补贴政策中，明确要求地方转向支持充电基础设施建设和配套运营服务。地方层面，国内已有超过40座城市开始补贴充电设施建设。本次充电设施建设被纳入新基建框架，未来有可能迎来政策端催化。

充电设施需求空间大，发展可能加速。2019年底国内新能源车保有量已达419.5万辆，充电桩保有量约121.9万根，车桩比约3.4:1，车桩比偏低，充电焦虑问题仍然比较突出，深圳等新能源汽车保有量较大的地区经常出现充电排队的现象。充电桩数量距离此前发展指南提出的2020年480万个仍有较大差距，未来电动车保有量仍将有较大的增长，加上现有的缺口，充电设施的需求空间很大。如果2019-2025年我国新能源汽车销量复合增速保持30%，2025年车桩比达1.5:1，对应充电桩保有量达1610.5万根，2019-2025年均复合增速将超过50%。

运营环节集中度在提高，C端充电盈利难，B端已开始盈利。2019年底，特来电、星星充电、国网的公共充电桩保有量比较高，CR3约69%，行业集中度比较高。充电桩运营公司主要成本是资产折旧，因此利用率和服务费的水平对盈利能力影响最大。针对公交公司、出租车公司服务的toB端充电服务，由于资产利用率高，已在连续盈利，而面向C端客户的充电网络盈利情况比较差。但总体来看，充电量较大的省份如广东、江苏、山东、湖北，充电桩利用率已经比较明显的提升。

充电模组与充电桩都处于微利或不盈利状态，红海中可能逐渐走出差异化。充电桩组装壁垒较低，大部分电源公司与电力设备公司都参与其中，多数企业处于微利或不盈利状态，竞争主要是销售和市场端比拼。充电模组参与者相对较少，但激烈竞争也使得盈利大幅下降。充电桩产品的可靠性、稳定性要求较普通电气产品更高，红海竞争中，可能逐步形成产品品质和品牌的差异化，就产品壁垒而言，充电模组壁垒还是要高一些。

投资建议：运营领域推荐或关注：北巴传媒（联合传媒）、特锐德；

装备领域，推荐或关注：科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气、金冠股份。

风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，充电设施产品价格持续下降。

1.充电设施纳入新基建，政策端有望迎来催化

充电桩建设被纳入新基建。2020年3月4日中共中央政治局会议指出要加快新型基础设施建设进度。这类新基建包括5G基站建设、特高压、大数据中心、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、人工智能、工业互联网等七大领域。充电桩建设被纳入新基建领域。

政策重视充电桩建设和运营。从2015年开始，国家连续密集出台政策推动充电桩建设，政策主要侧重于建设规划等顶层设计方面。2019年3月出台的新能源汽车补贴政策中，明确要求地方取消新能源汽车的购置补贴，转向支持充电基础设施建设和配套运营服务等方面，政策重视充电桩建设和运营。

省市层面对充电桩补贴政策逐渐落实。地方层面包括直辖市、各省内的副省级城市在内的超过40座城市均已经开始对充电设施的补贴，其中直流桩和交流桩的补贴金额基本在500-600元/kw和150-300元/kw左右。

2.汽车电动化浪潮开启，充电桩需求持续增加

汽车电动化浪潮开启，下游需求潜力巨大。国内新能源车销量在连续多年的高速增长后，基数已比较大，2019年底保有量已达419.5万辆。目前国内新能源汽车市场导入基本完成，消费者都已有一定消费认知，随着整车性能的持续提升，以及产业扶持政策持续护航，渗透率总体仍将会继续提升。

充电桩需求持续增加，目前车桩比仅约3.4:1。随着国内新能源汽车保有量持续增加，充电设施需求也在进一步增加。2019年底国内充电桩保有量约121.9万根，车桩比约3.4:1，车桩比比较低，并且充电桩数量距离此前发展指南提出的2020年480万个仍有较大差距（1:1左右的车桩比），充电设施配套发展空间巨大。

京津冀鲁和长三角投资强度较大。考虑到各个城市参与充电网络建设的投资主体存在差异性，所以国网在投资金额方面会有结构性考虑。在2015-2019年国网充电桩中标情况中，京津冀鲁和长三角及福建、湖北、陕西是投资强度较大的区域，与这些区域新能源汽车产业发展较快有关。

直流桩占比持续提升。近几年国内公共充电桩中直流桩占比持续提升，由2016年的27%提升至2019年的41.6%。而从国家电网2015-2019年的招标情况看，直流桩占比一直比较高，5年合计招标量中直流桩占比78%，其中2019年前3批均为直流桩。

国网为代表的国家级设备投资企业，在充电设备投资建设方面越来越具有针对性。一方面，降低交流充电设备的招标数量，逐步向社会资本让渡交流充电市场；另一方面，直流充电设备投资更加聚焦，其目标服务的市场，越来越向高速公路和城市公交集中。

预计公共桩和直流桩需求更大。未来我国在出租、网约车等领域仍有大量电动化空间，公交车也在稳定替换，运营领域有大量公共充电桩需求。而国家电网直流桩需求更大，主要系与国网总的充电网络建设布局思路有直接关系。随着国家电网“七纵四横”高速快充网络建设速度提升，大功率充电设备在总的招标产品中居于主导地位。

3.运营环节集中度在提高,B端模式已盈利,C端盈利较难

运营市场集中度继续保持高位。中国充电联盟数据显示，截止到2019年底，国内公共充电桩主要由前3-5家企业所运营，CR3约69%，行业集中度比较高。其中特来电、星星充电、国网保有量分别达14.8、12、8.8万根。

盈利模式基本形成，利用率即充电小时数，是盈利能力的关键。充电桩运营公司的收入主要包括电费、服务费、广告费及政策补贴等。成本端主要是电费、固定资产折旧和运维费用。运营企业主要依靠服务费、广告费、补贴等获得利润，电费主要是平进平出，基本不获得利润。未来如果财政扶持政策继续加强，也将强化企业盈利能力。

运营企业的成本主要是固定资产的折旧费用，在总成本中占比约40%左右。一般60kw的直流桩投资额在7万元左右，按照10年折旧对应7000元的折旧成本。经过对不同的服务费和利用率进行敏感性测算后发现，在利用率4%、服务费0.4元/KWh的情况下，可以覆盖折旧费用。

利用率正在提升。根据中国充电联盟数据，选取广东、江苏、山东、湖北四个充电量较大的省份，2018和2019年4省整体平均每天每根桩充电量约25.5和29.3KWh。假设直流和交流桩功率分别为60和7kw，采用2019年底国内公共桩中直流和交流桩数量比例进行加权测算，对应单桩功率29.1kw。以24小时满载运转测算，2018和2019年4省整体单桩利用率约3.6%和4.2%，利用率正在提升。

B端模式盈利，C端服务目前盈利较难。针对城市公交车、出租车等客户群比较固定的充电网络，资产利用率更好，很多已开始盈利。如北巴传媒旗下的隆瑞三优，从2017年至今持续盈利，2019年上半年营收和净利润约1.97和0.24亿元，净利率约12%。

4.充电模组与充电桩都处于微利状态，红海竞争中可能逐步形成差异化

充电桩市场高度分散，模组市场稍好一些。从2015-2019年国网中标情况看，CR3/5/10均在下滑，2019年分别为27%、40%、66%，较2018年下滑4、10、1个百分点，排名在5-10名的企业中标数量快速提升。此外，过去几年中每年中标最多最大和最小的企业份额一般约15-20%和1.5-2%，但2019年中标最多和最少的企业份额分别为9.6%和2.5%。

充电桩、充电模组都处于微利状态。激烈的竞争导致国内充电设备制造企业的毛利率近几年下滑较多，而需求的下滑也导致企业收入锐减。从过往利润率情况看，具备模块生产研发能力的企业毛利率更高。未来如果充电设施建设速度加快，随着行业开工率提升，预计行业内主要企业的利润率和收入规模都将快速修复。

红海竞争中逐步形成差异化。目前新进入者大量出现，但大部分是“组装、销售”依赖性企业，主要是市场渠道的竞争。但是从产品本身来讲，充电桩在可靠性、安全性、稳定性上的要求，比大部分电器产品要高得多，长期来看，应该会逐步形成产品品质的差异和分化。

充电模组本身是基于电力电子变换的产品，壁垒相对较高一些，如果市场供需回暖，有可能较快出现业绩弹性。总体来看，具备充电模块研发和生产能力企业，有望逐步体现出优势。

国网系企业在国网招标中优势明显，民营企业中标数量占比正在提升。根据国网2015-2019年充电桩中标情况，在排名前10的企业中，有6家企为国网系企业。国网系中标的企业中包括浙江、北京和山东省网公司、南瑞集团、许继集团、平高集团、山东电工电气集团、信息通信产业集团、鲁能集团。整体看，国网系企业在2015-2019年充电桩中标总数中占比达62.8%，主导了设备市场。

民营企业中中标数量较高的是长园深瑞、青岛高科通信、中恒电气等。民营企业在2015-2019年充电桩中标总数中占比约31.8%，仅次于国网系企业。在2019年的招标中，民营企业份额较2018年提升5.7个百分点。

5. 充电桩市场空间测算

乘用车与商用车对充电桩的需求场景不尽相同。由于乘用车与客车、专用车应用场景不同，因此对充电桩需求场景有所差别。乘用车数量级更大，并且驾驶者对充电时间有一定要求，因此一般在住宅区、工作地点、商超等地点建设充电桩以满足充电需求，若充电桩成本能持续下滑，车桩比越接近1，越契合消费者需求。商用车一般按照固定路线运营，因此集中式充电站更适合。

2025年充电桩保有量有望超1600万根，车桩比接近1.5:1。2016年发改委等四部委发布的《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》，规划2020年我国将建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足全国500万辆电动汽车充电需求，车桩比低于1。国内目前车桩比约3.4:1，同时深圳等新能源汽车保有量较大的地区经常出现充电排队的现象，充电桩数量仍显不足。考虑到政府对新基建领域的刺激政策，预计2019-2025年我国新能源汽车销量CAGR在30%左右，同时2025年车桩比达1.5:1，对应充电桩保有量达1610.5万根，2019-2025年CAGR约54%。

6.投资建议

随着我国新能源汽车保有量在快速增长，对充电设施的需求日益增加，我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施，在3月政治局会议定调“新基建”的建设方向后，政策端扶持可能加强，行业发展可能加速。

运营领域，推荐或关注：北巴传媒（联合传媒）、特锐德；

装备领域，推荐或关注：科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气、金冠股份。

风险提示

1）新能源汽车政策低于预期：中国政府正努力推动新能源汽车行业的发展，以实现我国汽车产业的弯道超车，国家产业政策变化将会影响动力电池市场发展，进而影响公司产品的销售及营业收入。如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。

2）新能源汽车销量低于预期：近年来，国内新能源汽车市场增长较快，但目前中国新能源汽车的发展仍处于起步阶段，新能源汽车产销量在汽车行业总体占比依然较低，购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍会对新能源汽车产业的发展形成一定的制约。未来如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。

3）产品价格持续下降：近年来，随着国家对充电设施产业的支持，充电设施市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。