

光伏系列报告（37）：硅片有望提价传导硅料涨价

电新产业研究

2020-07-23

导读：◾ 光伏硅料近期4周价格累计上涨8.6%，而业内反馈，中环、协鑫等均上调硅片报价，估计涨幅能够覆盖硅料成本的

◾ 光伏硅料近期4周价格累计上涨8.6%，而业内反馈，中环、协鑫等均上调硅片报价，估计涨幅能够覆盖硅料成本的增加。如果硅片环节涨价顺利，在目前行业需求紧俏的背景下，电池片、组件也有望迎来提价，本轮可能是全行业性的涨价。不同的是，我们认为本轮涨价并非零和博弈，而将伴随大尺寸硅片红利的释放，以及该红利在产业链中的再分配，而隆基、中环等大硅片产能较高的企业将充分受益。

摘要

◾ 硅片有望通过提价有效传导硅料涨价。光伏硅料近期4周价格累计上涨8.6%，而根据智慧光伏报导和业内反馈，中环、协鑫等均上调硅片报价，估计涨幅在0.1-0.12元每片。硅片有望如果涨价顺利，则将基本覆盖了硅料4次涨价的成本提升：耗硅量17.X克/片，考虑增值税，4次涨价对应硅片0.107元/片成本提升。如果硅片环节涨价顺利，在目前行业需求紧俏的背景下，电池片、组件也有望迎来提价，本轮可能是全行业性的涨价。

◾ 大尺寸硅片将给产业带来红利，提价可能演化成该红利在产业链上的再分配。大尺寸硅片能够在硅片、电池片、组件制造中摊薄制造成本，在组件封装环节降低玻璃、背板、EVA等辅材成本，在电站环节摊薄支架、桩基、汇流箱、直流电缆以及施工安装等成本。粗略估算，M6硅片较M2硅片将降低电站装机成本0.11-0.12元/W，大尺寸硅片给产业带来了很大的红利，远远大于硅料目前的涨价。而大硅片将在Q4开始放量，我们预计，本轮光伏产业链涨价，将伴随着大硅片释放的红利在产业链各环节的重新分配。

◾ 单晶硅片行业格局稳定，龙头企业优势可能扩大。2019年隆基单晶硅片出货量90GW，市场份额40%，第二大硅片厂中环出货51亿片，折合28GW，市占率31%，两大硅片厂在单晶领域的市场份额合计71%。隆基、中环持续扩产，有望持续保持双寡头的行业格局。同时，隆基、中环较同行非硅成本更优，有望持续获得超额利润。同时，本轮涨价中将伴随着大硅片红利在产业链上下游的重新分配；此外，头部企业供应链把控能力强，隆基等公司能更大比例使用菜花料，未来优势可能进一步加大。

◾ 投资建议：强烈推荐隆基股份，继续推荐晶澳科技、中环股份，关注上机数控（机械）。

风险提示：国内下游需求不及预期、海外需求不及预期。

1.硅片有望通过提价有效传导硅料涨价

硅片有望通过提价有效传导硅料涨价。综合产业交流与行业媒体信息，光伏硅料近期以来第四次提价，成交均价从上周6.27万元/吨跳涨至6.81万元/吨，涨幅8.6%。

根据智慧光伏报导和业内反馈，中环、协鑫等公司均上调硅片报价，业内估计166硅片价格可能上涨至2.7-2.275元/片，涨幅在0.1-0.12元/片左右。我们估计硅片价格上涨的可能性很大。

硅片有望如果涨价顺利，则将基本覆盖了硅料4次涨价的成本提升：耗硅量17.X克/片，考虑增值税，4次涨价对应硅片0.107元/片成本提升。（详见表1测算）

硅片环节供需有序。硅片行业主要为隆基、中环为主导的双寡头格局，产业供给比较有序。当前，下游装机需求持续向好，同时大硅片改造让硅片的供应也偏紧张，因而，上游的涨价有望顺利传导。

此外，入股硅片环节涨价顺利，在目前行业需求紧俏的背景下，电池片、组件也有望迎来提价，本轮可能是全行业性的涨价。

2.大尺寸硅片将给产业带来红利，提价不会大幅影响终端成本

大尺寸硅片将给产业带来红利，提价不会大幅影响终端成本。大尺寸硅片能够在硅片、电池片、组件制造中摊薄制造成本，在组件封装环节降低玻璃、背板、EVA等辅材成本，在电站环节摊薄支架、桩基、汇流箱、直流电缆以及施工安装等成本。粗略估算，M6硅片较M2硅片将降低电站装机成本0.11-0.12元/W（图9、10），大尺寸硅片给产业带来了很大的红利。而如果硅料价格上涨10元/kg，对应每瓦装机的成本增加额仅为0.03元，显著低于大硅片释放的红利。因而，不用过分担心产业链提价后对终端成本的影响。

大硅片将在Q4开始放量，我们预计，本轮光伏产业链涨价，将是大硅片释放的红利在产业链各环节的重新分配，本质上是技术进步进一步提升了产业的竞争力和盈利能力。

3.龙头企业将充分受益

单晶硅片行业格局稳定。根据光伏行业协会统计，2019年单晶硅片出货量90GW，隆基市场份额40%，第二大硅片厂中环出货51亿片，折合28GW，市占率31%，两大硅片厂在单晶领域的市场份额合计71%。隆基、中环持续扩产，有望持续保持双寡头的行业格局。

非硅成本较低的企业仍将获得较高的超额利润。在硅料成本上升的情况下，硅片环节有望通过涨价转移成本上升，但不变的是，非硅成本较低的企业将会持续获得高于同行业的盈利能力。并且，本轮涨价中将伴随着大硅片红利在产业链上下游的重新分配，隆基、中环等大硅片产能较高的企业将充分受益。

4.投资建议

光伏硅料近期4周价格累计上涨8.6%，而业内反馈，中环、协鑫等均上调硅片报价，估计涨幅能够覆盖硅料成本的增加。如果硅片环节涨价顺利，在目前行业需求紧俏的背景下，电池片、组件也有望迎来提价，本轮可能是全行业性的涨价。不同的是，我们认为本轮涨价并非零和博弈，而将伴随大尺寸硅片红利的释放，以及该红利在产业链中的再分配，而隆基、中环等大硅片产能较高的企业将充分受益。强烈推荐隆基股份，继续推荐晶澳科技、中环股份，关注上机数控（机械）。