◾思摩尔公告业绩预告，2020年实现净利润23.9-25亿元，同比增长10-15%，其中一次性费用支出约14.65亿元。若不考虑一次性费用支出，实现净利润38.5-39.6亿元，同比增长70-75%，业绩超预期。公司2021年经营向好确定性较高，并且正在积累新的增长驱动力，未来几年小电池、大电池有望齐头并进，维持强烈推荐评级，基于未来几年的增长确定性，上调盈利预测并上调目标价至135-150元。
摘要
思摩尔业绩超预期。不考虑金融工具公允价值变动、以股份为基础的付款开支及上市开支等一次性费用，2020年思摩尔业绩同比大增70-75%。其中20Q4业绩约12.7-13.8亿元，加回一次性费用后约13.9-15亿元。考虑到20Q4人民币持续升值，而公司业务以出口为主，实际利润会更超预期。思摩尔业绩持续超预期，主要系海外vuse、njoy等客户市占率不断提升，同时国内悦刻等品牌门店快速扩张推动国内需求释放。
2021年公司增长确定性较高。公司在小电池板块的竞争力与平台架构基本成型，有能力保持高质量发展与较快增长；其中圆柱电池产能将翻倍，并切入海外主流电动工具客户，受益电动工具锂电池市场自然增长和进口替代，业绩增长将加速，同时金豆等微型锂离子在欧洲与中国市场都获得专利战胜利。动力业务中，持股51%的亿纬集能主要产品为软包动力电池，已经具备较好的盈利状况，目前产能已达10GWh；同时，公司持股30%的SK 新能源（江苏）目前具备10GWh产能，并在扩建17GWh新产能。软包动力电池业务已经人突破戴姆勒、现代起亚、小鹏等国内外标杆客户，伴随产能释放，有望实现加速成长。公司铁锂电池产能过去一年多实现数倍扩产并达到10GWh产能，伴随商用车恢复及储能等市场发展，铁锂业务贡献也会更突出。
方形三元和铁锂积累新的增长动力。公司方形电池在2020年切入华晨宝马动力电池供应链，2022年有望开始供货，并且在12/48V低压领域陆续突破，2020年底斩获宝马集团48V项目，业内反馈，公司与多家国际客户的12/48V低压项目也有比较好的机会，我们认为，公司在低压电池领域正在构建一个比较大的新业务单元。公司铁锂正在进行大扩产，除了在商用车市场保持一定的市占率与稳定盈利，未来储能领域的贡献会进一步加大；此外，公司在乘用车领域也在积极争取突破，除了传统方形产品的送样外，可能通过圆柱铁锂等创新产品进入国际客户的电动乘用车体系。
投资建议:公司今年增长确定性高，而随着动力储能领域新增长点出现，未来的增长更清晰，继续强烈推荐，上调盈利预测并上调目标价至135-150元。
风险提示：动力电池客户开拓低于预期，多业务的管理风险，新型烟草政策扰动。
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风险提示
1）公司工业消费电池新业务放量低于预期：公司新业务储备较多，目前TWS业务开始爬坡供货，如专利、产能出现问题，可能导致交货量与盈利情况低于预期。
2）动力客户的落地低于预期:公司已开拓戴姆勒、现代-起亚等客户，相应软包产能开始建设与投放，如果客户需求最后不达预期，可能有资产闲置或浪费的风险。
3）扩张中的管理风险：公司业务快速拓展，锂离子、动力储能业务都有比较强的专业性，扩张中管理跟不上可能长期受益会不及预期。
4）新型烟草政策波动：麦克韦尔贡献投资收益较大，前面我们提示过美国的政策风险，美国青少年使用问题引起争议同时，爆发肺病问题，尽管其卫生与监管机构已基本锁定期主要诱因，但具体结论与管理办法尚未发布，短期有负面影响，也需要产业界做出相应努力和证明。国内市场电子烟监管也在趋严，尽管可能加快低温加热烟的推广，但也还没有看到具体的官方决定与举措。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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