◾去年12月底，三星率先上调圆柱电池报价，今年1月以来，国内多家三元圆柱电池企业陆续上调报价，本周天鹏等几家大厂也开始上调报价。
摘要
三元圆柱电池如期涨价。继三星上调报价后，今年1月以来国内众多三元圆柱电池企业开始上调报价。提价原因主要系近几个月正极、电解液、铜箔等原材料价格持续上涨导致电池成本提升，同时三元圆柱电池下游电动工具、电动两轮车需求旺盛，也导致供给偏紧。
无绳化、锂电化是大趋势。在家居消费市场，采用锂离子充电方式替代原来带长电线充电应用成为趋势，无绳化可移动，也更加便捷，目前电动工具等家居市场仍在向无绳化方向深化；同时，一些工业用电特别是临时用电市场，也开始采用移动充电方式。锂电池具有重量轻、体积小等固有优势，近2年成本快速降低，同时在电动工具用电池中，锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题也得到解决，因此锂电池在众多领域开始对镍氢、铅酸等电池形成替代。2019年全球电动工具用锂电池需求约23亿颗，预计2025年有望达44亿颗，复合增长率约13%。在电动两轮车领域锂电池的渗透率也有望保持较快的增长。
圆柱锂电池国产替代加速，圆柱电池有望成为大业务。2020年Q2开始，亿纬和天鹏（蔚蓝锂芯子公司）圆柱动力电池业务环比快速增长，主要系1）2020年LGC和三星SDI的圆柱电池业务开始收缩战线，逐步退出电动工具市场，转而投入在车用动力电池领域；2）优秀的国产圆柱电池企业相比三星SDI等海外电池厂价格低20-30%，同时持续放电电流等核心产品性能的迭代能够紧跟海外电池厂。未来亿纬、天鹏均有大规模产能扩张的规划（未来几年都是2-3倍以上的产能扩张计划），凭借持续逼近海外锂电池的性能以及强大的成本管理能力，预计中国锂电池企业将全面参与甚至主导全球电动工具、家居消费市场中的锂电池供应。
投资建议。继续推荐亿纬锂能、蔚蓝锂芯，关注鹏辉能源。
风险提示：锂电电动工具替代进度低于预期；电动工具销量低于预期；国产锂电池替代低于预期。
风险提示
1）锂电电动工具替代进度低于预期。目前海外市场如北美已经完成了较高比例的锂电电动工具替代，未来的增长空间相对较弱。新兴市场如亚太等渗透空间虽然比较大，但海外企业在技术等领域仍有一定领先优势，若降价应对国内企业的冲击，可能延缓国产替代的进度。
2）电动工具销量低于预期。电动工具行业整体发展比较平稳，在全球经济增长疲软的情况下，建筑等行业开工需求不够旺盛可能会导致电动工具的需求比较疲软。
3）国产锂电池替代低于预期。随着国产锂电池性能追赶日韩同行，同时成本快速下降，国产锂电池替代进程加速，但如果海外企业也加强成本控制，或继续提升产品性能，可能导致国产替代减缓。
相关报告
系列报告（六十七）：爆款Model Y，中国供应链将继续展现业务弹性
系列报告（六十五）：新型添加剂LiFSI，电解液下一个制高点
系列报告（六十四）：欧洲二次疫情下电动车再超预期，中游三部曲进入第三阶段
系列报告（六十三）：电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速
系列报告（六十二）：中、欧共振开启电动车大时代，中游三部曲进入第三阶段
系列报告（六十一）：国常会通过新能源车长期规划，中游三部曲进入第三阶段（更新）
系列报告（六十）：欧洲八国九月新能源车销量突破14万辆，中国中游受益
系列报告（五十九）：六氟与电解液价格继续上涨，产业链高景气度确认
系列报告（五十八）：六氟价格有望继续回升，电解液具备一定传导能力
系列报告（五十七）：需求向好带动供需偏紧，六氟与电解液产业链价格开始回升
系列报告（五十五）：欧洲7月新能源车销量同比增214%，中游迎来业绩拐点
系列报告（五十四）：欧洲电动车7月再加速，中国中游业绩拐点临近
系列报告（五十三）：6月欧洲电动车重回高增长，中国中游将迎来长周期成长
系列报告（五十二）：欧洲电动车市场再超预期，中国中游将迎来长周期增长
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
特别声明
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
扫描二维码，持续关注
公众号ID：jiaxun-you
【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资