公司公告：上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润约55.7、1.7、1.58亿元，同比下滑8.94%、8.78%、11.3%。其中Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润约30.15、1.05、0.94亿元，同比增长0.24%、下滑4.12%、下滑10.1%，环比增长18.1%、61.1%、46.5%，Q2相较于Q1环比改善情况良好。公司新能源车扁线产品收入将会快速增长，叠加广东新基地投入使用后传统业务的加速增长，公司即将步入发展的快车道。
摘要
中报业绩符合预期，Q2相对于Q1环比改善情况良好。上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润约55.7、1.7、1.58亿元，同比下滑8.94%、8.78%、11.3%。其中Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润约30.15、1.05、0.94亿元，同比增长0.24%、下滑4.12%、下滑10.1%，环比增长18.1%、61.1%、46.5%，Q2相较于Q1环比改善情况良好。
发行可转债，稳步推进产能扩张。报告期内，公司积极推进公开发行A股可转换公司债券工作，并于8月25日完成“精达转债”发行，募集资金总额7.87亿。本次募集资金投资项目建成达产后，公司将新增年产3万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线的生产能力和3 万吨高性能铜基电磁线的生产能力。目前广东新基地已经逐步投入使用，传统业务增长正在加速。
新能源车扁线产品收入将会快速增长。公司在行业内较早开发新能源车扁线产品，工艺水平和良品率都处于领先地位。新能源车扁线电机具备线圈填充系数更高、散热性能更高、低速最大扭矩更高等一系列优点，目前各大主机厂都在向扁线电机领域转型，扁线电机相较于圆线电机具备巨大的替换空间和增长潜力。子公司合资股东美国里亚供应全球标杆客户，公司现有产品已经进入电装、比亚迪等客户，后续可能有新的突破，未来新能源车扁平线产品收入将会快速增长。
投资建议：维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价为4.7-5.2元。
风险提示：大股东股权质押风险，新能源车市场开拓不及预期。
1.中报业绩分析
中报业绩符合预期，Q2环比改善情况十分良好。上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润约55.7、1.7、1.58亿元，同比下滑8.94%、8.78%、11.3%。其中Q2实现营收、归上净利润、扣非净利润约30.15、1.05、0.94亿元，同比增长0.24%、下滑4.12%、下滑10.1%，环比增长18.1%、61.1%、46.5%，Q2相较于Q1环比改善情况良好。
上半年出货量维持稳定，扁平电磁线销量有所提升。上半年受疫情影响，公司总的产量和销量分别为13.18万吨和13.35万吨，同比分别下降4%和4.33%。从产品结构上来看，铜、铝漆包线销量有所下滑，但扁平电磁线和特种导体销量有所提升。
财务指标分析
毛利率：上半年公司毛利率约9.35%，同比下滑1.25个百分点，其中Q2约9.85%，同比下滑1.52个百分点。一季度毛利率下滑主要受产能利用率较低的影响，二季度毛利率有一定程度回升。
费用率：上半年公司销售、管理、研发、财务费用约0.74、0.72、0.75、0.43亿元，同比下滑18.5%、3.2%、29.2%、18.7%，销售、管理、研发、财务费用率分别约1.34%、1.29%、1.34%、0.77%，同比下滑0.16、增长0.08、下滑0.4、下滑0.09个百分点。
现金流：公司上半年销售回款、经营性现金流净额同比下滑5%、增长221%，带动销售商品和劳务获现金/营收、经营性现金流净额/净利润分别提升4.2、215个百分点，至93.8%和294.8%。
负债：公司负债率水平较低，上半年末约37.6%，同比提升1.4个百分点。公司在手现金增长58.5%至11.8亿元。上半年末固定资产和在建工程为10.9和0.18亿元，同比分别增长16.7%和下滑81.5%
2.公司新能源车扁线产品收入将会快速增长
面对突发疫情、全球经济增长速度放缓以及行业竞争加剧等严峻形势，公司采取“两极拉伸”战略，一端向高精尖端产品发展，另一端向公司涉及较少和未涉及的领域覆盖，积极抢占市场份额，进一步稳固和夯实公司行业龙头地位。一是由于电磁线在家电等传统应用领域产能饱和，而新能源汽车、新基建等新兴产业迎来发展机遇，特别是新能源汽车在未来几年内将会出现快速增长态势，公司积极应对市场变化，不断拓展新能源汽车、光伏用扁平电磁线市场以及充电桩、移动5G用特种导体材料市场。
公司在行业内较早开发新能源车扁线产品，工艺水平和良品率都处于领先地位。新能源车扁线电机具备以下优势：
-线圈填充系数更高，有助于电机功率密度的提升，符合国家新能源车产业的发展规划。发卡电机扁线绕组填充率(65-75％)高于普通圆线电机绕组填充率(35-45％)，同时扁线电机定子齿宽可以增加从而减少耗铁量
-扁线电机的散热性能更好。扁线电机的狭槽空隙减少、绕组头紧凑从而使得散热性能更好
-扁线电机低速最大扭矩更高。由于扁线电机的电阻减少，所以低速高扭工况下的表现更加良好。
3.发行可转债，稳步推进产能扩张
报告期内，公司积极推进公开发行A股可转换公司债券工作，并于8月25日完成“精达转债”发行，募集资金总额7.87亿元。本次募集资金投资项目建成达产后，公司将新增年产3万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线的生产能力和3 万吨高性能铜基电磁线的生产能力：
项目一：高性能铜基电磁线转型升级项目。该项目由公司控股子公司广东精达里亚具体实施。广东精达里亚将对现有 5 万吨铜基电磁线生产线进行改造升级，同时新增 3 万吨高性能铜基电磁线的生产能力。建成达产后，预计产能将扩大到 8 万吨，预计新增营业收入 171,000 万元（含税）。
项目二：新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目，拟由精达股份具体实施，通过本项目的建设，公司将新增年产3万吨新能源产业及汽车电机用扁平电磁线的生产能力。建成达产后，公司有望克服产能瓶颈的限制，进一步扩大在新能源车、光伏和风能领域的收入规模，预计将新增营业收入 189,000 万元（含税）。
风险提示
1）大股东股权质押风险：目前公司大股东的质押比例较高，大股东可能面临一定的财务风险。
2）新能源车市场开拓不及预期：新客户的开拓过程中需要经过较多测试和考核，存在新客户的开拓不及预期的风险。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，2019年加入招商证券，覆盖风电和新能源汽车。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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