◾媒体披露第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开，根据媒体披露的分散式、新老替换与大基地相关内容，十四五风电装机中枢愈发清晰。我们预计分散式、新老替换与大基地在十四五期间将贡献200-230GW装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为50-65GW，预计2021年国内新增风电装机40GW，2025年新增80-90GW，年均复合增速超过20%。目前风电主要企业盈利情况处于相对低位，随着装机规模的增长，后续季度有望持续改善。
摘要
媒体披露第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开。根据媒体披露，第四届风能开发企业领导人座谈会于近日召开，能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，发展风电下一步将坚持生态优先，因地制宜，多元融合的原则，在“三北”地区着力提升外送和就地消纳能力，优化风电基地化、规范化开发；在西南地区结合水电的开发，统筹推进水、风、光综合基地开发；在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”；在东部沿海地区积极推动海上风电集群化开发，实现近海规模化开发，远海示范化开发。同时，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率，推动风电提质增效，实现高质量发展。
十四五期间装机进一步夯实。大基地、分散式与新老替换进一步奠定十四五风电装机基础，预计将贡献200-230GW装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为50-65GW，预计2021年国内新增风电装机40GW，2025年新增80-90GW，年均复合增速超过20%。
装机跃变的根本是单机功率大型化变革。装机跃变的根本是发生在整机环节的单机功率大型化，这一变革带动整机成本下降，支撑整机厂商报出更低招标价格，同时进一步摊薄风场建设成本，带动风电项目经济性提升，目前风电运营商盈利情况很好，大量风电项目IRR为8-12%。单机功率大型化正在深刻影响行业需求，近3个季度招标为历史前四水平，需求正在爆发。
投资建议：目前风电主要企业盈利情况处于相对低位，估值与市场预期都比较低，随着装机规模的增长，后续有望持续改善。推荐与关注：整机：运达股份、明阳智能、金风科技；塔筒：天顺风能、泰胜风能等；零部件：日月股份（机械）、广大特材（军工）、新强联（机械）、五洲新春（汽车）等。
风险提示：大型化降本不及预期，行业装机不及预期，消纳情况不及预期。
一、十四五国内风电年均新增装机中枢有望达50-65GW
媒体披露第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开。根据媒体披露，第四届风能开发企业领导人座谈会于近日召开，能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，发展风电下一步将坚持生态优先，因地制宜，多元融合的原则，在“三北”地区着力提升外送和就地消纳能力，优化风电基地化、规范化开发；在西南地区结合水电的开发，统筹推进水、风、光综合基地开发；在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”；在东部沿海地区积极推动海上风电集群化开发，实现近海规模化开发，远海示范化开发。同时，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率，推动风电提质增效，实现高质量发展。
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十四五期间装机进一步夯实。大基地、分散式与新老替换进一步奠定十四五风电装机基础：（1）分散式风电：前身为百县千村万台风机，保守估计十四五期间分散式风电50-60GW以上；（2）新老替换：纯粹的增量，大概率扩容，可能是等机位点替换（弹性更大），目前累计1.5MW以下风机10GW+，1.5MW风机80-90GW+；1.5MW以下等机位点替换需求40GW以上（替换为3MW），1.5MW替换需求160GW以上，合计替换需求200GW+，保守预计十四五期间新老替换将带来50-70GW需求；（3）大基地建设：估计十四五期间风电100GW以上。
风电十四五年均新增装机中枢有望达50-65GW。预计分散式、新老替换与大基地估计在十四五期间将贡献200-230GW装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为50-65GW，预计2021年国内新增风电装机40GW，2025年新增80-90GW，年均复合增速超过20%。
二、装机跃变的根本是单机功率大型化变革
行业装机跃变的根本是发生在整机环节的单机功率大型化技术变革，大型化带动整机成本下降，支撑整机厂商报出更低招标价格，同时进一步摊薄风场建设成本，带动风电项目经济性提升，目前风电运营商盈利情况很好，大量风电项目IRR为8-12%。单机功率大型化正在深刻影响行业需求，近3个季度招标为历史前四水平，需求正在爆发。
目前风电主要企业盈利情况处于相对低位，随着行业装机规模的爆发，后续有望持续改善。
三、投资建议
媒体披露第四届风能开发企业领导人座谈会在京召开，根据媒体披露分散式、新老替换与大基地相关内容，十四五风电装机中枢愈发清晰。我们预计分散式、新老替换与大基地估计在十四五期间将贡献200-230GW装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为50-65GW，预计2021年国内新增风电装机40GW，2025年新增80-90GW，年均复合增速超过20%。风电行业正在发生质变，驱动力是整机环节的技术革命-单机功率大型化，整机成本下降带动风电项目经济性提升，进而带动下游需求，目前降本对需求的影响已经非常清晰的体现于招标量。
目前风电主要企业盈利情况处于相对低位，估值与市场预期都比较低，后续有望持续改善。推荐与关注：整机：运达股份、明阳智能、金风科技；塔筒：天顺风能、泰胜风能等；零部件：日月股份（机械）、广大特材（军工）、新强联（机械）、五洲新春（汽车）等。
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风险提示
1） 大型化降本不及预期：大型化可降低单位千瓦成本，但有不达预期的可能。
2） 行业装机不及预期：目前下游招标显著放量，但也存在下降的可能，进而影响制造端业绩。
3） 消纳情况不及预期：若持续新增大量风电装机，有弃风率上升的可能性存在，消纳取决于电网，有不及预期的可能。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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