公司发布半年报业绩，上半年归母净利润同比增长340%至1.28亿元，Q2单季度业绩8414万元，预计后续季度盈利会比较有弹性。上半年公司新增订单8GW，创历史新高，中标量为行业第一，而此前公司市占率在行业4-5名左右，从新增订单情况看，公司相对自身有比较大的飞跃，有望进入整机第一梯队。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为52-55元。
摘要
上半年业绩同比高增长。公司发布半年报，上半年收入同比增长41%至50.08亿元，归母净利润同比增长340%至1.28亿元，扣非归母净利润同比增长1109%至1.23亿元，其中Q2收入同比增长19%至29.91亿元，归母净利润同比增长238%至8414万元。
销量创新高，订单超预期。2021年上半年公司整机销量1.57GW，同比增长41%，在手订单新增8GW，累计12GW，均创历史新高。根据我们统计，截至630公司新增中标量在6.5GW左右（3GW多公开招标+3GW多议标），行业领先，公司新增订单的规模大超预期。考虑到公司上半年新增8GW订单，全年中标量大概率在第一梯队，而此前公司市占率为行业4、5名的水平。
毛利率逐季提升，预计后续季度盈利比较大。公司Q2毛利率同比提升7.86个百分点，环比Q1提升3.96个百分点至20.31%，毛利率连续提升4个季度，展望Q3、Q4，预计公司将继续体现出较大的盈利弹性：（a）上半年公司销售机型主要以小兆瓦为主，其中3MW以下机型销售容量占比为80%，随着公司大兆瓦机组销售占比的提升，预计后续季度公司毛利率将进一步上升；（b）下半年为行业交付旺季，销量提升将进一步摊薄公司成本与费用；（c）根据我们统计，公司3GW左右的公开中标均价在3100元左右（含塔筒项目按塔筒700元/kw计算），与上半年公司销售均价3200元相近；（d）议标价格可能比公开招标价格高一些。
积淀深厚，向第一梯队迈进。公司技术积淀深厚，包括总经理与多位副总经理，均扎根技术领域多年，对风电行业理解深刻。在有技术变革的行业发展期，公司有望凭借扎实的积累，向第一梯队迈进，这相对公司自身是一次比较大的飞跃。
盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元，对应PE为34、21倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：风电并网速度低于预期，政策风险。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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