10 月 24 日，中共中央、国务院下发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，作为碳达峰碳中和“1+N”政策体系中的纲领性文件，“意见”为碳达峰碳中和重大工作进行了系统谋划与总体部署。光伏、风电、储能将在实现碳达峰碳中和目标的过程中承担重要任务，文件的下发进一步明确相关朝阳行业进入加速发展期。
摘要
“双碳”奠定行业发展基调。2020 年 9 月，国家领导人提出“3060”的宏伟目标，奠定了我国未来几十年能源产业的发展基调。目前化石能源用量比例在电力领域仍然是主要的碳排放来源之一，新能源替代是实现碳中和的根本，也是未来几十年间最核心的发展主题。24 日新发布“意见”提出到2025/2030/2060 年非化石能源消费比重分别达到约 20%/25%/80%以上，强化能源消费强度和总量双控，严格控制煤炭、石油等化石能源消费，风光作为电源侧增量主力将是推动实现清洁能源转型的关键。
“意见”从多维度全面加速新能源发展。1）深化能源体制改革，推进电力市场化、电网体制改革、电力市场化价格形成机制；2）完善政策机制，有序推进绿色低碳金融产品和服务开发，引导银行等金融机构为绿色低碳项目提供长期限、低成本资金，完善财税价格政策；3）加快建设完善全国碳排放权交易市场，将碳汇交易纳入全国碳排放权交易市场；4）完善能源核算、检测认证、评估审计等配套标准等。多维并举将进一步营造新能源发展的持续稳定环境。
储能、光伏、风电是确定性最好的成长性赛道：
1）光伏：短期博弈不改长期高增。产业链价格的波动对光伏装机节奏造成了影响，但双碳目标的最高指引下，光伏的增长确定性毋庸置疑。整县推进（676县约 100GW）+大基地项目（已开工风光项目合计逾 100GW）保障需求极高的景气度。在未来 2-3 年供给瓶颈突破、储能快速跟进的背景下，光伏装机大有超预期的可能性。
2）风电：大型化加速降本，保障双碳进程实现。大基地、分散式与新老替换进一步奠定十四五风电装机基础，预计将贡献 200-230GW 装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为 50-65GW，预计 2021 年国内新增风电装机 40GW，2025 年新增 80-90GW，年均复合增速超过 20%。
3）储能：国内市场也进入实质性发展期。储能是实现高比例新能源接入后,电力系统保持安全稳定运行的必然选择。现阶段储能以抽蓄、电化学为主，尤其随着电池材料与工艺进步、循环寿命提升，储能项目成本大幅优化，叠加峰谷电价机制调整以及电力辅助服务市场的完善，经济性将迎来明显改观，行业进入实质性发展。
投资建议：光伏：一体化：隆基股份、晶澳科技、天合光能；硅料：通威股份、大全能源、特变电工/新特能源；逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；胶膜：福斯特、海优新材（化工）等；玻璃：福莱特、信义等。
风电：整机：运达股份、明阳智能、金风科技；塔筒：天顺风能、大金重工（机械）、泰胜风能；零部件：日月股份（机械）、新强联（机械）。
储能：宁德时代、亿纬锂能、德方纳米（汽车）、四方股份、思源电气、盛弘股份、永福股份、派能科技。
风险提示：新能源装机不及预期，储能降本不及预期。
1、中共中央、国务院下发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》
3060 目标是国内能源发展的宏观指引。2020 年 9 月，国家领导人提出二氧化碳排放力争于 2030 年达到峰值，努力争取在 2060 年前实现碳中和。“3060”目标奠定了我国能源产业的发展基调。
“意见”发布加速双碳进程。10 月 24 日，中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，形成双碳工作的总体部署。依据“意见”要求，2025/2030/2060 年国内非化石能源消费比重预计分别达到约 20%、25%、80%以上，逐步建立绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能源体系，实现碳中和目标。
2.1 光伏：绿电优选，短期博弈不改中长期高增
平价加速光伏渗透，空间广阔。光伏全面进入平价，兼顾环保与经济性的光伏电源成为投建优先选项。2020 年全球光伏新增装机容量 139GW，同比增长 21%（IEA PVPS），国内光伏新增装机 48.2GW，同比增长 60%。
从存量空间看，实际光伏电源的电量贡献占比在全球大部分地区仍处低位，渗透空间还远未饱和。根据 CPIA 预测，到 2025 年全球/中国光伏年新增装机有望达到300~400、 100~125GW。
装机需求维持高景气。从国内市场来看，整县推进、大基地项目、保障性并网形成平价期的成长框架。9 月国内试点整县名单达到 676 个，以单县 100-200MW 测算对应装机容量达到百 GW 以上，而现已开工风光大基地项目达到 100GW（大部分地区以光伏占主要份额），需求侧饱满。
上游原材料的价格大幅飙涨、下游电网的消纳空间是制约光伏装机的因素。但预期在年底开始逐渐迎来改观：
1）硅料有效供给逐步释放。2021 年四季度开始通威、大全、新特等硅料企业新建及改扩建产能逐步释放，2022 年包括通威内蒙古、新特内蒙古等项目有望投产，硅料有效产能或将超过 85 万吨。
储能进入到实质性发展期。今年 4 月，发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见（征求意见稿）》，7 月正式版发布，提出到 2025 年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展。随后峰谷电价调整、电源侧储能配套政策跟进，建立起覆盖源网荷的储能政策框架，引导国内储能行业进入到实质性发展期。
一方面，硅料产能如期释放的假设下，2022 年下半年开始，硅料供需由紧而松，另一方面，目前新能源项目要求储能配套比例在 10-20%，优化光伏出力，在瓶颈环节改善的情况下，光伏装机容量存在由政策催化、技术突破等形成超预期的可能性。
2.2 风电：大型化技术变革加速降本，保障碳达峰碳中和目标
单机功率大型化带动装机跃变。过去 10 年风电行业变化较小，2021 年风电整机环节发生质变，即单机功率大型化，带动行业成本快速下降。大型化技术变革对行业影响深远，快速降本并支撑整机厂商报出更低招标价格，同时进一步摊薄风场建设成本，提升风电项目经济性，目前风电运营商盈利情况很好，大量风电项目 IRR 为 8-12%。单机功率大型化正在深刻影响行业，将保障碳达峰碳中和目标实现。
风电十四五年均新增装机中枢有望达 50-65GW。大基地、分散式与新老替换进一步奠定十四五风电装机基础：（1）分散式风电：前身为百县千村万台风机，保守估计十四五期间分散式风电 50-60GW 以上；（2）新老替换：纯粹的增量，大概率扩容，可能是等机位点替换（弹性更大），目前累计 1.5MW 以下风机 10GW+，1.5MW 风机 80-90GW+；1.5MW以下等机位点替换需求 40GW 以上（替换为 3MW），1.5MW 替换需求 160GW 以上，合计替换需求 200GW+，保守预计十四五期间新老替换将带来 50-70GW 需求；（3）大基地建设：估计十四五期间风电 100GW 以上。预计分散式、新老替换与大基地估计在十四五期间将贡献 200-230GW 装机，考虑到海上风电与其他项目，保守预计十四五期间风电年均新增装机中枢为 50-65GW，预计 2021 年国内新增风电装机 40GW，2025 年新增80-90GW，年均复合增速超过 20%。
2.3 储能：将深刻参与双碳建设
储能将在双碳目标推进过程中承担重要任务。双碳工作意见提出深入研究支撑风电、太阳能发电大规模友好并网的智能电网技术加强电化学、压缩空气等新型储能技术攻关、示范和产业化应用加强氢能生产、储存、应用关键技术研发、示范和规模化应用，随着风电发电量占比不断提升，储能将发挥“库存”效果，在发电侧、用户侧与电网侧承担多方面重要任务。
短期储能增量主要以电化学为主，远期电化学储能仍将发挥日间调节的关键功能。储能的技术方案众多，不同应用场景下配置储能需要综合考虑电源、电网、负荷特征，选择合理的配置方案。考虑当前全球风电、光伏渗透率仍处在低位，在新能源渗透率低于 50%以前，储能配置将以锂电池为代表的短时储能为主。而当远期渗透率逐步突破 50%，短时、长时储能配合的整体体系下，电化学储能仍是日间平滑风光出力、跟踪发电计划、调频、调峰等功能的主要承担。目前来看，以磷酸铁锂为代表的电化学储能是当前的重点，也是未来高比例可再生能源系统中重要的储能构成。
潜在空间大，远期将向 TW、TWH 迈进。预期随峰谷电价调整、辅助市场机制建立，储能的经济性将有明显改观，在源-网-荷侧都有可能实现高速发展。测算 2025 年国内用户侧、发电侧、电网侧、5G 领域与国外用户侧对应的储能需求约为 110GWh，若按储能系统 1.4 元/Wh 计算，对应市场空间超 1500 亿。若在此期间内储能成本进一步下降，预计更多需求将被激发，需求增加对市场空间的影响可能会远超价格下降，届时市场规模有可能接近 2000 亿元。此外，据全球能源互联网合作发展组织预测，2050 年全球储能需求将达到 4.1TW，对应存储电量约 500TWh。新能源+储能将对电力系统带来深刻的颠覆。
3、投资建议
中共中央、国务院下发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，作为碳达峰碳中和“1+N”政策体系中的纲领性文件，意见的正式披露为碳达峰碳中和重大工作进行了系统谋划与总体部署。光伏、风电、储能将在实现碳达峰碳中和目标的过程中承担重要任务，文件的下发进一步明确相关朝阳行业进入加速发展期。推荐与关注：
光伏：一体化：隆基股份、晶澳科技、天合光能；硅料：通威股份、大全能源、特变电工/新特能源；逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；胶膜：福斯特、海优新材（化工）等；玻璃：福莱特、信义等。
风电：整机：运达股份、明阳智能、金风科技；塔筒：天顺风能、大金重工（机械）、泰胜风能；零部件：日月股份（机械）、新强联（机械）。
储能：宁德时代、亿纬锂能、德方纳米（汽车）、四方股份、思源电气、盛弘股份、永福股份、派能科技。
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风险提示
1） 新能源装机不及预期：光伏、风电装机快速发展是很明确的趋势，但同时也受一些因素影响，有不达预期的可能。
2） 储能降本不及预期：新增新能源装机需配置储能，若储能降本不达预期，有可能影响项目收益情况，进而影响新能源装机推进。
分析师承诺
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游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工业自动化。
赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021 年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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