公司一季度实现收入39.4亿元，同比增长54.2%，净利润1.14亿元，同比增长74.6%，业绩超预期。公司是中国最大的漆包线企业，规模优势突出。原有圆导线平稳增长，创新的铝导线增长有所加快。公司2020年完成对子公司恒丰特导的少数股东股权收购（持股比例提升到98%），恒丰特导当前处于快速发展时期，今年净利润有望大幅增长至1亿元以上。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量，扁线电机目前渗透率低，未来有望快速提升，预计2022-2023年扁线产品有望成为支柱性新业务板块。维持“审慎推荐”评级，目标价为5.0-5.5元。
摘要
一季报业绩超预期。公司一季度实现收入39.4亿元，同比增长54.2%，净利润1.14亿元，同比增长74.6%，业绩超预期。其中，原主营产品铜电磁线利润较去年同期增长78.25%，创新的铝电磁线较去年同期增长 71.9%。特种导线业务板块，子公司恒丰特导Q1净利润0.2亿元，同比增长8.2倍。公司电动车专用的扁导线开始放量，Q1出货797吨，增长432%。
传统圆线、铝线业务增长在提速，特种导线业务进入快速发展期。公司是中国最大的漆包线企业，规模优势突出。原有圆导线平稳增长，收入占比仍在35%左右，创新的铝导线增长有所加快，收入占比超过15%，向后展望，公司传统导线业务稳中有升、有所加快。公司的特种导线业务变化比较大，2020年完成对子公司恒丰特导（新三板公司）的少数股东股权收购（持股比例提升到98%）和管理调整，恒丰特导在特殊行业、军工、5G领域竞争力领先，当前处于快速发展时期，今年净利润有望大幅增长至1亿元以上，特种导体是公司目前重要的利润增长驱动。
新能源车扁线产品开始放量，未来有望成为新的支柱业务板块。公司较早储备的电动车驱动电机用的扁线开始产业化量产，过去几年接连导入美国标杆客户、德国标杆客户、比亚迪等大客户，2021年开始正式上量。扁线较现行主流的圆线有功率密度、散热性能、稳定性突出等显著优势，目前渗透率低，未来有望快速提升（近期上海车展，电装、博世、麦格纳、采埃孚/卧龙的展示产品，绝大部分是扁线电机）。估算扁导线单车价值量超过千元，壁垒较高（全球有3家公司在导入核心整车厂供应体系），单车净利润100-200元，预计今年有望实现数千万元净利润贡献，今年7月份和12月份，公司都有新的扁线产能投产，预计2022-2023年有望成为支柱性新业务板块。
投资建议：公司传统产品稳健，收入与盈利能力都在提升；同时，特种导线业务快速增长，贡献加大。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量，未来有望成为新的支柱业务板块。维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价为5.0-5.5元。
风险提示：大股东股权质押风险，新能源车市场开拓不及预期。
相关报告
《精达股份（600577）—2021Q1 业绩高增长，电动车用扁导线开始放量》 2021-03-19
风险提示
1）大股东股权质押风险：目前公司大股东的质押比例较高，大股东可能面临一定的财务风险。
2）新能源车市场开拓不及预期：新客户的开拓过程中需要经过较多测试和考核，存在新客户的开拓不及预期的风险。
附：财务预测表
分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工业自动化。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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