◾ 公司发布2022年半年报业绩预告，预计上半年归母净利润120-125亿，同比增长305-321%，其中Q2归母净利润68-73亿，同比增长221-245%。二季度硅料价格上涨，同时硅粉价格有所下行，公司硅料业务贡献利润超预期，展望全年，预计公司硅料板块将实现强劲的利润贡献。同时，在大尺寸电池片相对紧缺的行业态势下，公司电池业务的盈利能力改善显著。维持“强烈推荐”评级，调整盈利预测，维持目标价为80-85元。
摘要
半年报同比高增长。公司发布2022年半年报业绩预告，预计2022年上半年归母净利润120-125亿，同比增长305-321%，扣非归母净利润120-125亿，同比增长301-317%，其中Q2归母净利润68-73亿，同比增长221-245%。
Q3新产能陆续释放，硅料业绩贡献有望继续增加。预计公司二季度硅料销量约为6万吨，权益销量5万吨左右，考虑到硅粉价格有所下行，同时硅料价格上涨，倒算单吨净利润可能在12.5-13.5万元以上。除价格外，公司二季度业绩超预期主要与硅料销量超预期增长有关，此前公司在硅料价格底部坚定扩产，保山一期5万吨有望在三季度保持满产，同时，包头二期5万吨也有望7月初投产爬坡，硅料产出将进一步增加，全年出货量可能会超预期。目前光伏下游需求超预期，预计后续季度公司硅料产销将进一步提升，硅料板块量利齐升有望延续。
电池片盈利有望持续修复。一季报公司电池业务折旧年限变更（10年变为6年），单瓦微利，预计二季度公司电池销量11GW+，由于大尺寸电池片相对紧张，因此单瓦盈利较Q1有提升，6年折旧前提下，预计单瓦盈利0.03元，若按10年折旧，估算单瓦盈利0.04-0.05元。公司重视新型电池技术研发，已有TOPCon、HJT各1GW产能，但尚未披露新型电池扩产规划，我们预计新型电池技术以TOPCon为主，考虑到TOPCon与PERC有一定兼容，公司在电池环节可能会持续保持较强竞争力。
公布2024-2026年规划，进一步扩张。公司2020年2月披露2020-2023年发展规划，计划2023年实现硅料产能22-29万吨、电池片产能80-100GW。近日公司提出2024-2026年规划，计划实现硅料产能80-100万吨、电池片产能130-150GW，同时，公司提出将整体保持合理的负债水平和负债结构。
员工持股计划接近完成。公司此前披露2022-2024年员工持股计划，拟成立资管产品56亿，通过上交所集中竞价交易系统购买公司股票。截至7月4日收盘，公司资管产品已累计买入公司股票约8746万股，占总股本1.94%，成交总金额46.99亿元，均价为53.73元/股，目前公司员工持股计划接近完成。
维持“强烈推荐”投资评级。公司成本控制与制造管理能力比较突出，当前硅料业务出货量与盈利能力都在爬升，而电池片业务盈利能力也在修复。调整公司2022-2023年盈利预测为240、210亿元，维持“强烈推荐”评级，维持目标价为80-85元。
风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。
附：财务预测表
相关报告
1、通威股份（600438）：硅料业务强劲，电池片盈利有望持续修复 20220701
2、通威股份（600438）：硅料持续高景气，发布规划进一步扩张光伏产能 20220506
3、通威股份（600438）：业绩高增长，新产能释放有望进一步巩固优势 20211102
4、通威股份（600438）业绩大幅增长，全年有望超预期 20210825
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
招商电新团队：
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业，现为招商证券电气设备与新能源行业联席首席分析师。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车、沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车汽车产业链、工控自动化。
◾赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
◾张伟鑫：天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
特别声明
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
扫描二维码，持续关注
公众号ID：jiaxun-you
【领域】电力设备、自动化、新能源汽车、新能源发电
【业务】研究、证券化、投融资