◾公司公告：2023年H1公司实现营收、归母、扣非净利润约1892.46亿元、207.17亿元、175.53亿元，分别同比增长67.52%、153.64%、148.93%。其中Q2实现营收、归母、扣非净利润1002.08亿元、108.95亿元、97.53亿元，分别同比增长55.86%、63.22%、60.56%，表现优异。
摘要
Q2业绩依旧亮眼。公司23Q2营收、归母、扣非净利润分别环比增长13%、11%、25%，继续维持高增长，且扣非利润增速显著高于营收增速主要系：a）Q2汇兑收益有明显增长。b）供应链管理优秀。锂电中游材料产能释放，价格逐步下行，公司市场份额行业第一，有较大议价权。c）出货继续高增长，估算Q2总出货超90GWh，同比增超50%，环比增约24%。
海外动力市场正在持续放量。公司2023Q2预计实现动力出货约73GWh，同比增长40%，环比增长20%。Q2电池价格与材料成本都有下降，预计盈利能力环比基本持平，上半年公司动力电池业务毛利率约20.35%，同比增加5.3个百分点。23H1公司产能利用率约60%，主要系行业处于去库周期，Q2公司产能利用率已经逐步恢复，预计下半年恢复的将更加明显，对利润率会有正向贡献。根据SNE数据，2023年1-5月公司动力电池全球市占率为36.3%，较去年同期提升1.7个百分点，依然大幅领先。且22年以来公司在欧洲市场逐步放量，预计PSA、沃尔沃、宝马、大众等客户都将逐步实现大批量交付，23H1海外市场份额已提升至27%以上。公司欧洲工厂进展顺利，而在美国市场，公司与福特在美国密歇根的建厂计划也在逐步推进，出海进度持续加速。
储能业务大放异彩，盈利能力大幅修复。公司23Q2年实现储能电池出货约20GWh，同比增长150%。上半年公司储能电池业务毛利率约21.32%，同比增加约15个百分点。2022年以来，公司相继公布海外市场储能大单，全球市占率约43%。进入2023年，全球工商业/户用等储能市场仍将快速增长，公司已与FlexGen、GreshamHouse、阳光电源等多位国内外头部储能客户签订战略合作协议，公司在动力行业强大的统治力也将在储能领域得到延续。
投资建议：短期看，公司的盈利水平如期快速恢复。长期看，公司全球竞争力更加清晰，当前正处于加速扩张阶段，制约公司发展的要素正在排除。需求端，电动车/储能需求强劲，且更多离线用电场景的储电需求正在涌现，公司的竞争优势可能维持公司规模增长到相当的高度。维持“强烈推荐”评级，预计2023、2024年归母净利润466、607亿元，维持290-305元目标价。
风险提示：新能源汽车政策低于预期；竞争加剧可能导致的价格下降。
1、Q2业绩依旧亮眼
公司公告：
2023年H1公司实现营收、归母、扣非净利润约1892.46亿元、207.17亿元、175.53亿元，分别同比增长67.52%、153.64%、148.93%。其中Q2实现营收、归母、扣非净利润1002.08亿元、108.95亿元、97.53亿元，分别同比增长55.86%、63.22%、60.56%，表现优异。
公司业绩超预期：
公司23Q2营收、归母、扣非净利润分别环比增长13%、11%、25%，继续维持高增长，且扣非利润增速显著高于营收增速主要系：a）Q2汇兑收益有明显增长。b）供应链管理优秀。锂电中游材料产能释放，价格逐步下行，公司市场份额行业第一，有较大议价权。c）出货继续高增长，估算Q2总出货超90GWh，同比增超50%，环比增约24%。
财务分析：
【费用率】 公司23Q2财务费用约-26.93亿元，主要系持有的外币货币性项目因外币汇率变动所产生的汇兑收益增加，对利润贡献较大。而其他费用率从百分比上增速不大，但绝对值上也有明显增加。
【存货】 2023年H1存货约489亿元，较年初减少约277亿，其中原材料/库存商品/发出商品分别为17.3亿元、201亿元、116亿元，较年初分别下降63%、22%、60%。2023H1公司刻意降低电池产品及原材料库存，上半年公司产量约154GWh，出货超170GWh，目前公司库存已经处于较低水平。
【负债】2023H1年负债率约70.1%，同比增长1.21个百分点，公司2023H1年各类带息负债约1166亿元，而在手现金达2195 亿元，远超带息负债，总体上看负债、现金结构优秀。
【固定资产】2023H1公司固定资产、在建工程分别为1027亿元、326亿元，同比继续大幅增长。
【递延所得税资产】2023H1公司递延所得税资产约126亿元，较Q1末增加约22亿元，增幅较大。
2、动力市占率遥遥领先，海外市场持续放量
海外动力市场正在持续放量：
公司2023Q2预计实现动力出货约73GWh，同比增长40%，环比增长20%。Q2电池价格与材料成本都有下降，预计盈利能力环比基本持平，上半年公司动力电池业务毛利率约20.35%，同比增加5.3个百分点。23H1公司产能利用率约60%，主要系行业处于去库周期，Q2公司产能利用率已经逐步恢复，预计下半年恢复的将更加明显，对利润率会有正向贡献。根据SNE数据，2023年1-5月公司动力电池全球市占率为36.3%，较去年同期提升1.7个百分点，依然大幅领先。且22年以来公司在欧洲市场逐步放量，预计PSA、沃尔沃、宝马、大众等客户都将逐步实现大批量交付，23年1-5月海外市场份额已提升至27%以上，与LG相当。公司欧洲工厂进展顺利，而在美国市场，公司与福特在美国密歇根的建厂计划也在逐步推进，出海进度持续加速。
储能业务大放异彩，盈利能力大幅修复：
公司23Q2年实现储能电池出货约20GWh，同比增长150%。上半年公司储能电池业务毛利率约21.32%，同比增加约15个百分点。2022年以来，公司相继公布海外市场储能大单，全球市占率约43%。进入2023年，全球工商业/户用等储能市场仍将快速增长，公司已与FlexGen、GreshamHouse、阳光电源等多位国内外头部储能客户签订战略合作协议，公司在动力行业强大的统治力也将在储能领域得到延续。
盈利预测
风险提示
1）新能源汽车政策低于预期：如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2）产能扩张与客户开拓低于预期：项目的投资建设存在项目逾期完工或试投产不顺利的风险，也存在投资或营运成本费用的增加等，使项目经济效益达不到预期目标的风险。
3）产品价格持续下降：行业参与较多且都在扩产，如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
参考报告
公司报告：一季度业绩超预期，动力、储能业务继续领跑，20230427
公司报告：年报业绩依旧亮眼，动力、储能业务继续领跑，20230320
公司报告：Q3业绩继续高增长，储能盈利明显修复，20221031
公司报告：Q2业绩大超预期，盈利水平强劲恢复，20220825
公司报告：全球竞争力领先，有望较快出现盈利拐点，20220714
公司报告：保持行业领先，盈利能力有望较快修复，20220507match
公司报告：年报业绩符合预期，动力、储能业务高速增长，20220424
公司报告：业绩超预期，规模效应和供应链管理能力的发挥是主因，20220226
公司报告：动力电池竞争力更加清晰，储能正在成为新增长点，20210829
公司深度：全球竞争力清晰，将保持长周期增长，20210430
公司报告：减值计提影响三季度业绩，动力电池保持领先，20201029
公司报告：业绩超预期，动力回暖、其他业务贡献大增，20200829
专题报告：全球竞争力清晰，将体现长周期增长，20200712
公司报告：国内装机份额超5成，成功打入特斯拉供应链，20200202
公司报告：普莱德补偿问题基本落地，长期价值清晰，20201126
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
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