电力设备系列（32）国网输变电设备2024年第五批、特高压2024年第五批中标公示点评

2024年国家电网输变电设备第5次主要输变电设招标量同比增幅明显，价格也趋于稳定。特高压中标金额同比持平，换流阀占金额的50%。综合近几次招中标数据，电网招标量正持续增长，受益于电网建设的热潮，我们预计这一增长势头有望进一步保持。

1、输变电设备招标中标分析

2024年国网输变电设备5次招标结果近期公示，金额达103.48亿元。同比+10.12%，环比-14.7%，1～5次累计655.76亿元，同比+11.15%。

输变电设备招中标金额方面，组合电器、变压器依然是大头，占中标总额约42%。

单价方面，组合电器、变压器、继保监控、避雷器、电抗器趋于稳定，隔离开关略有下降。

2、输变电设备招标企业中标分析

主要公司中标金额整体向上。从2024年第5次各公司中标金额来看，中国西电、思源电气、国电南瑞、许继电气都实现了同比提升，且增幅较大。平高电气实现个位数增长，保变电气中标金额同比略有下滑。2024年第1~5次累积中标金额来看，保变电气、许继电气、中国西电增幅较大。份额方面，中国西电维持第一。

变压器市场格局变化不大，山东泰开有所上升。特变电工、中国西电、山东电工、依旧占据前三位置，保变电气份额有所下滑，山东泰开本批次上升至第四名。

组合电器方面，平高电气保持第一。平高电气市场地位得以稳固，市场占有率维持第一，中国西电延续前几次招标，占据第2位置，新东北份额也有所提升。

断路器方面，西门子份额提升。平高电气依然维持第一名，西门子保持第二名份额，24年第1~5次招标市场占有率提升较多，排名提升至第3位。整体行业集中度有所下降。

隔离开关方面，日立能源大幅回升。中国西电本批次份额位列第一。日立能源在国网2023年第5次、2024年第4次招标中没有中标，2024年第5次中标较多，带动份额大幅上升。

国网继电保护和变电站监控企业中，国电南瑞市占率略有回升。国电南瑞继保市占率有所回升，维持第一，北京四方、长园集团维持10%以上市占率。整体变动不大。

1、特高压招标中标数据分析

2024年国特高压设备5次招标结果近期公示，金额达87.38亿元。同比-1.1%，1～5次累计179.29亿元，同比-53.4%。24年以来，受到23年特高压集中招标影响，产业链部分环节出现了瓶颈，招标在节奏上有所放缓，本次招标项目为阿坝~成都东1000kv特高压交流工程，甘肃-浙江800kv特高压柔直工程。

特高压招中标金额方面，换流阀占比较大，占中标总额约50%。

2、特高压企业中标分析

主要公司中标大幅增长。由于特高压不同线路设备招标结构差异较大，本批次换流阀占比较高，主要公司中标金额有所分化。从2024年第5次各公司中标金额来看，中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气都实现了10亿以上的中标，同比增幅较大。思源电气、保变电气中标金额同比有所下滑。2024年第1~5次累积中标金额来看，国电南瑞维持增长。份额方面，由于国电南瑞本批次中标50%换流阀，金额占比较大，整体位列第一，带动24年第1~5次份额也大幅上升。

变压器方面，保变电气占比近9成。保变电气在本批次独中1000kv交流变压器，占变压器总金额的88%。特变电工、中国西电、山东电工中标直流工程的交流变压器，份额相近。

换流阀方面，国电南瑞持续占一半份额。国电南瑞中标2个包，市占率稳定在50%。许继电气和中国西电各中一个包。本批次换流阀价值量占比较高，带动南瑞在24年特高压招标中1~5次累积中标份额上升至第一名。

换流变方面，中国西电占比第一。中国西电市场地位稳固，本批次市场占有率位列第一，山东电工、保变电气进入本批次中标名单，特变电工份额有所下降。

组合电器方面，平高电气占比约8成。平高电气在本批次独中1000kv组合电器，金额占组合电器的82%。山东电工、思源电气中标直流工程的组合电气，中国西电、思源电气、宏达日新中标交流工程的组合电器，价值量较小。

2023年开始营收与毛利率整体向上。受益于2023年国网特高压与输变电设备招标上行，2023年开始，电力设备企业迎来了景气度上行周期，主要公司营收都呈现增长态势。同时高压/超高压/特高压产品盈利较好，收入占比提升的同时，也带动各公司毛利率整体向上。

2024年3季报景气度持续上升。近期披露的三季报中，电力设备公司都维持了高景气度，平高电气、中国西电毛利率都创了近年来新高，保变电气盈利持续好转，各公司高压/超高压/特高压产品进入集中交付阶段，印证了电力设备公司将持续受益于特高压、主网的建设热潮。目前进入特高压、输变电设备招标旺季，后续各公司网内订单有望持续向上。新能源发电消纳压力持续显现，后续随着电网投资进一步增加，电力设备公司业绩景气度可能会持续到“十五五”阶段。

用电量及经济增长不及预期影响投资落地：下游用电量受经济周期影响较大，如果经济增长不及预期可能影响电网投资。

企业未来过快扩产降低盈利水平：电力设备行业进入景气周期，各厂家可能快速扩产导致产能过剩，影响行业盈利水平。

《国家电网2024年输变电设备第四批、计量设备第二批招标点评—电力设备系列报告（31）》20240731

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◾股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上  

增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间  

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

◾行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数 

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数

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