北美主要云厂商发布2025年一季报，一季度算力及云相关需求旺盛，云业务均有较强增长；一季度资本开支同比大幅提升，且对全年指引依旧强劲，其中Meta还一定力度上调了全年资本开支计划。
摘要
一季度云业务较强增长。海外主要CSP企业陆续发布2025年一季报，其云业务收入基本都实现较高增长，谷歌云、亚马逊AWS及微软智能云Q1收入分别同比增长28%、17%、21%；微软单季度Token处理量超过100万亿，同比增长5倍，仅3月份单月就处理了创纪录的50万亿个token。
全年资本开支指引保持强劲，超市场预期。Q1谷歌、亚马逊、微软、Meta资本开支分别同比增长43%、68%、53%、104%，谷歌、亚马逊、微软均表示维持年初资本开支指引不变；而Meta此次将全年资本开支由2月份的600-650亿美元上调至640-720亿美元。归总计算，四家主要云厂商2025年资本开支同比增速超过40%，AI相关算力基础设施的建设，仍是各公司的主要投入方向。之前市场普遍预期北美CSP云业务经营表现将弱于预期，且会显著下调资本开支计划，而目前来看，实际情况截然不同。
海外aIDC核心供应商经营优异。aIDC基础设施主要参与者均实现优异经营表现，例如维谛技术Q1销售收入超预期，Q1末在手订单达79亿美元，创历史新高，尽管受关税影响经营存在不确定性，但近期仍上调全年收入指引。伊顿2024年数据中心相关业务收入同比增长45%，新签订单增长75%，近期上调了相关业务的全年收入指引。施耐德、台达等公司，数据中心相关业务均获得优异表现，且交流会都对后续经营预期乐观。
风险提示：AI终端需求不及预期、企业资本开支不及预期、贸易壁垒加剧等。
具体推荐及投资建议，请参照正式报告。
一、一季度海外CPS云业务表现优异，资本开支保持强劲
海外CSP企业云业务表现优异，资本开支维持强劲。主要海外云厂商2025年一季度财报陆续发布。一季度，云业务整体实现比较超预期的增长；资本开支保持强劲，Q1均同比大幅增长，且都维持25年资本开支计划，Meta此次还上调了全年资本开支指引。
谷歌云：一季度实现收入122.6亿美元，同比提升28%。主要得益于 Google Cloud Platform (GCP) 在核心产品、AI 基础设施和生成式 AI 解决方案方面的增长。一季度资本开支达172亿美元，同比提升43%。主要用于服务器、数据中心相关基础设施投资，全年750亿美元资本开支指引维持不变。
亚马逊AWS：一季度实现收入292.7亿美元，同比提升17%。一季度报告现金资本开支243亿美元，同比提升68%。大部分支出用于支持技术基础设施不断增长的需求。全年资本开支维持1000亿指引，投入节奏上下半年可能会更多。
微软智能云：2025财年Q1-3实现收入763.9亿美元，同比提升20%；其中，Q3（2025.1-3月）收入267.5亿美元，同比提升21%。Azure在OpenAI的推动下，单季度商业预定额增加17%；大超预期。25Q3单季度Token处理量超过100万亿，同比增长5倍；仅4月单月就处理了创纪录的50万亿个token。25Q3单季度资本开支达214亿美元，在10个国家新设了数据中心。公司维持全年800亿美金资本开支计划，近期交流会提到，下季度资本开支将环比增加。由于AI需求的超预期，公司预计，年底前可能出现算力紧张情况。
Meta：一季度资本支出136.9亿美元，同比提升104%。同时，公司此次将全年资本开支计划由年初的600-650亿美元上调至640-720亿美元，主要源于Ai业务数据中心硬件基础设施建设投资的增长。
二、海外aIDC核心供应商经营亮眼，对后续经营预期乐观
维谛订单创新高，并上调全年收入指引。AI、数据中心领域硬件基础设施领军企业维谛技术发布一季报，公司Q1销售收入20.36亿美元，同比增长25%，超指引1.11亿美元。
报告期末订单79亿美元，同、环比增长25%、10%。尽管在关税影响下，经营存在不确定性，但基于订单情况，全年销售收入指引中值由92亿美元上调至94.5亿美元，同比增长范围16.5%-19.5%。
2023年末，公司收购英国液冷基础设施解决方案厂商CoolTera，加强数据中心液冷解决方案能力，以应对全球客户AI场景下的需求。
伊顿：2024年伊顿数据中心相关业务实现收入约43亿美元，同比增长45%，12个月签单增长更是高达75%，在手订单同比增长50%。
公司在25Q1交流会提到，数据中心与分布式IT设备业务板块，将成为2025年公司增长最为强劲的板块之一；在2024-2030E有望实现强的两位数的复合收入增速。交流会提到，北美数据中心的交付周期，从去年的7年增加到目前9年。
公司收购Fibrebond（数据中心模块化电源外壳供应商），截至2025年2月末，其在手订单12亿美元，按照过去12个月收入估算，订单规模覆盖周期超过三年。
施耐德：施耐德2024年能源管理业务部门收入311亿欧元，有机增速11.5%，25年Q1收入同比增长10%，主要系数据中心强劲增长拉动。2024年末，能源管理业务部门在手订单177亿欧元，同比增长约15%。一季度交流会，公司预计2025年以数据中心和基础设施项目为主的系统业务需求将持续强劲。
此外，2025年2月，公司以8.5亿美元完成对数据中心液冷及热管理企业Motivair的75%股权收购，数据中心布局进一步强化。
风险提示
1、AI终端需求不及预期
2、企业资本开支不及预期
3、贸易壁垒加剧等
相关报告
《国内互联网企业加大资本开支，aIDC产业确定性受益—电力设备系列报告（35）》20250220
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