近期，锂电电解液的添加剂如VC等品种价格加速上行，市场均价已达6万元/吨，较底部涨幅超30%。近期价格加速上涨可能系行业供需出现紧张所致。据产业反馈，部分头部电解液厂、电池厂VC库存见底，已经出现向VC厂商驻场要货的情况，最高的报价已达7万以上。且VC占电池成本占比较小，电池厂对VC的价格容忍度较高。近两年锂电下游储能市场持续超预期，动力市场中铁锂电池市占率也在持续提升， VC对电池长循环性能的改善较为明显，单位用量也在显著提升。我们分析，VC价格有望继续上涨。
摘要
VC等添加剂价格加速上涨。近期VC报价加速上涨至6万元/吨，较底部涨价超30%，考虑到公开报价略有滞后，实际的成交价格可能更高。据产业反馈，由于缺货影响，部分电解液、电池厂已经开始上门要货，部分报价已经超过7万元/吨。
添加剂今年中报全行业亏损，目前行业有效产能均满产。此轮周期VC价格最低至4.6万元/吨，全行业均处于亏损，而随着下游需求超预期，行业开工率持续上行，全行业基本处于满产状态，价格上涨的趋势已经形成。产能方面，产业对新产能扩张较为谨慎，新建产能周期约12个月，老旧闲置产线复工需3-4个月，短期供给缺口难以快速填补，因此我们分析本轮涨势有望持续。
铁锂电池需求超预期，VC添加比例持续增长。VC对电池首效、循环等性能提升明显，在铁锂电池上的添加比例较大，约4-5%，部分二次注液的产品添加比例更大。此轮锂电下游需求超预期主要来自于储能，均采用铁锂电池。而在动力端，国内铁锂电池占比超过80%，海外铁锂化也在加速。我们预计未来VC添加比例有望进一步提升。
成本占比低，下游客户对VC涨价接受度高。作为电解液中的重要添加剂，VC成本占比低且不可替代。我们估算单GWH电池中，VC价值量约250万元，成本占比不到1%，占比极低。而近期同为电解液重要原材料的六氟磷酸锂价格涨幅达140%，我们认为VC涨价潜力仍比较大。
具体投资建议参见正式报告，后文有部分公司业务介绍
风险提示：下游需求不及预期、新产能过快投放或爬坡。
1、VC价格加速上涨
VC价格加速上涨。近期VC报价加速上涨至6万元/吨，较底部涨价超30%，考虑到公开报价略有滞后，实际的成交价格可能更高。据产业反馈，由于缺货影响，部分下游客户已驻场VC厂要货。
供需态势逆转，VC价格有望持续上涨。下游铁锂电池需求超预期，VC添加比例持续增长。VC对电池首效、循环等性能提升明显，在铁锂电池上的添加比例较大，约4-5%，部分二次注液的产品添加比例更大。此轮锂电下游需求超预期主要来自于储能，均采用铁锂电池。而在动力端，国内铁锂电池占比超过80%，海外铁锂化也在加速。我们预计未来VC添加比例有望进一步提升。
成本占比低，下游客户对VC涨价接受度高。作为电解液中的重要添加剂，VC成本占比低且不可替代。我们估算单GWH电池中，VC价值量约250万元，成本占比不到1%，占比极低。而近期同为电解液重要原材料的六氟磷酸锂价格涨幅达140%，我们认为VC涨价潜力仍比较大。
2、主要公司介绍
2.1华盛锂电
华盛锂电是国内较早切入锂电池电解液添加剂领域的企业，其核心产品VC是锂电池电解液中形成负极稳定界面膜（SEI膜）的关键添加剂，对提升电池的循环寿命和安全性至关重要。自2003年布局该领域，并于2004年建成首条年产60吨VC产线以来，华盛锂电持续扩大产能，随着后续项目的投产，其VC与FEC的总产能已达到年产1.4万吨的规模，稳居行业头部地位，明年云梦工厂有望在下半年投产，预计明年VC有效产能将达到3万吨。
2.2海科新源
海科新源是国内领先的电解液溶剂企业，5种溶剂（DMC/EMC/DEC/EC/PC）全链条自产，合计产能超70万吨，公司产线新，高端溶剂产品占比显著高于同行。此外，公司VC等添加剂产能也在陆续投产，预计明年产能将达到1.5万吨。
2.3天赐材料
天赐材料是全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSI企业，电解液市占率超过35%。公司多年来布局与自供，六氟磷酸锂、LiFSI，自供比例已达到 90%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上，公司突破上游高壁垒精细化工材料后带来成本优势近几年进一步巩固，同时，公司在各个环节达到较大经营规模后，开始推动部分中间品的循环使用，进一步降低了成本。公司电解液领域的综合竞争优势在这一轮周期中得到了巩固和加强；此外公司全资子公司浙江天硕有部分VC产能用于自供。
2.4富祥药业
富祥药业原本是一家专注于抗感染药物原料药及中间体的医药制造企业。近年来，公司凭借其在化学合成领域的深厚经验，成功切入新能源锂电材料领域，并将其VC业务打造为新的增长支柱。目前，该公司已具备年产5000吨以上VC产能，其VC产品的出货量已位居市场前列，并通过持续优化工艺和打造从EC到VC/FEC的产品链，公司有效降低了生产成本。
2.5孚日股份
孚日股份最初以家纺业务闻名，近年来正积极向新材料领域拓展，形成了 “家纺+新材料”双主业的发展格局。在其新材料业务中，VC是重点发展方向之一。公司已建成年产1万吨电池级VC产能，利用自身的液氯资源，配套建设了4万吨/年的原材料氯代碳酸乙烯酯（CEC）装置，并通过循环利用技术有效降低生产成本。
风险提示
1、下游需求不及预期：如果受到产业政策变化、渗透率瓶颈等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现波动。
2、新产能过快投放或爬坡：若VC产能投放过快可能导致供需重新失衡，对价格产生较大影响。
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