1 BTC=101698 USD (2025-11-09)
今天是美国政府停摆的第40天，让我们理性拆解比特币上涨背后的“开门”密码。
美国政府的停摆
深秋的华盛顿，一面是灯火通明的国会大厦，另一面却是悄然锁上的机关与沉默的财政走廊。2025年10月1日午夜，当美国国会无法及时通过新财政年度拨款法案，联邦政府陷入停摆——这一次，成为了美史上最长一次政府关闭。
与此同时，在纽约、大宗商品交易所、加密资产平台，悄然一根导火索被拉动。尽管在表面上，政府机关的关停似乎与加密世界毫无关联，然而正是这场“机关关上”的时刻，隐藏着一条通往比特币市场的“流动性通道”正在收紧。
记得那天晚上，交易所的聊天窗口里，一个老牌机构交易员发出一句话：“TGA又飙了，这笔现金在哪儿？”（TGA，即美国财政部在美国联邦储备系统的一般账户）。这句话虽然简短，却压缩了一个影响市场的数学——当TGA余额大幅增加，意味着大量现金被“抽走”出市场。
在加密市场里，这种“钱去哪儿”的焦虑蔓延开来：如果传统市场流动性收紧，那么“哪儿去找风险资产弹药？”正是在这种情绪中，比特币开始出现“酝酿”。
美国政府的TGA余额
巨量流动性被“抽干”
要理解比特币为何对“开门”敏感，得先走近一个几乎被忽视的财政账户——TGA（Treasury General Account）。这个账户，类似财政部的大金库，当它被动累积（即政府停止支出、税收继续进账、债务发行继续）时，市场上的可用现金就被锁起来。
2025年秋，这种机制被放大。研究报告指出，在政府停摆期间，TGA一度接近1万亿美元规模，市场上估算约有7000亿美元被视为“被抽离”出流通体系。
举个比喻：想象一条通畅的河道里有钳子慢慢夹住出水口——当水流变慢，下面的船只（风险资产）速度就会被限制。换在金融市场，这些船就是股票、债券、多头头寸、以及含有杠杆的比特币交易。钱流一旦受阻，市场自然摇晃。
那一天，有机构在后台悄然调整模型：如果“开门”后TGA开始释放，市面上将多出数千亿美元“弹药”，极可能催生一波风险资产反弹。比特币玩家注意到了这一信号：因为“钱在什么时候可能回流”便可能是买点。
市场流动性缺失
有担保隔夜融资利率 (SOFR) 指数
第一个指标是SOFR（有担保隔夜融资利率）。10月31日，SOFR飙升至4.22%，创下一年来最大日涨幅。
这不仅高于美联储设定的联邦基金利率4.00%的上限，更是比美联储的有效基金利率高出32个基点，达到自2020年3月市场危机以来的最高点。银行间市场的实际借贷成本已经失控，远远超过了央行的政策利率。
常备回购便利 (SRF) 使用量
第二个更惊人的指标，是美联储的SRF（常备回购便利）的使用量。SRF是美联储为银行提供的紧急流动性工具，当银行在市场上借不到钱时，可以向美联储抵押高等级债券来换取现金。
10月31日，SRF的使用量飙升至503.5亿美元，创下自2020年3月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响美联储的最后求助窗口。
关键数据信息黑洞
停摆不仅是机关关闭，它还带来“经济数据消失”的副作用。就业、通胀、GDP这些对货币政策极其重要的指标，往往会延迟或缺失。
在这样的环境下，市场对未来利率、货币宽松／紧缩的预期变得模糊不清。对于风险资产（包括比特币）来说，这是一个关键变量：
•如果市场释放“利率会进一步降、流动性会宽松”的预期，那风险资产有望受益。
•若预期变得偏保守，即“货币进一步紧缩、流动性紧张”，那风险资产承压。
停摆期间，正是预期出现崩塌边缘：分析师注意到，在TGA累积、数据缺失的背景下，资金费率（尤其加密市场的永续合约费率）隐隐出现“挤出”迹象。
换言之，当机关关闭，市场往往先恐惧“信息黑洞”——这时候，谁敢重仓？于是比特币这类高度杠杆、与宏观预期高度绑定的资产就先受压。
静待美政府“开门”
一旦政府停摆结束，被压抑的数千亿美元财政支出将如洪水般涌入市场，美联储的量化紧缩QT也将技术性结束，甚至可能转向。
为了迎接2026年的中期选举，美国政府将不惜一切代价刺激经济，包括降息、放松银行监管、通过加密货币法案等。在中国和日本也将继续扩张流动性的背景下，全球将迎来新一轮的放水。当前的回调只是牛市中的一次洗盘，真正的策略应该是逢低买入。
高盛、花旗等主流机构则持相对中性的看法。他们普遍预计，政府停摆将在未来一到两周内结束。一旦僵局打破，TGA中被锁定的巨额现金将迅速释放，从而缓解市场的流动性压力。但长期的方向，仍取决于财政部的QRA公告和美联储的后续政策。
历史似乎总在重复。无论是2018年的缩表恐慌，还是2019年9月的回购危机，最终都以美联储的投降和重新注入流动性而告终。这一次，面对政治僵局和经济风险的双重压力，政策制定者们似乎又一次走到了熟悉的十字路口。
短期来看，市场的命运悬于华盛顿政客们的一念之间。但从长期来看，全球经济似乎已经深陷债务-放水-泡沫的循环而无法自拔。
这场由政府停摆意外触发的危机，可能只是下一轮更大规模流动性狂潮来临前的序曲。
最后多说一句，美国政府“开门”不是什么魔法按钮，而是一个关键的流动性与情绪转换节点——当财政抽水暂停、资金可能回流、数据恢复透明、风险偏好转暖之时，恰恰是比特币等风险资产可能抓住新一波上涨的时刻。理解这条“看似宏观但可被量化”的通道，比单纯相信“开门就涨”更为重要。
