桥水基金创始人瑞·达里欧，在2024年米尔肯研究所亚洲峰会期间接受彭博采访时，围绕美国降息、大选、投资中国等话题，分享了自己的最新观点。
访谈当日，也就是本周三，正是美联储公布降息决议的“决定性时刻”，
达里欧表示，到底是25个基点还是50个基点？没什么区别，这就是新周期。
在我现在正所处的人生阶段，我的主要目标就是传递我的“财富”，希望我的思考能对其他人有帮助。
我和AI进行互动，就像对话一样，我们一起讨论这些问题，它叫做Digital Ray，名字暂定这个。
随着美联储自新冠疫情初期以来首次降息，亿万富翁投资者、桥水基金创始人雷·达利欧强调了美国经济仍面临的巨大债务问题。
美联储宣布将联邦基金利率下调50个基点，至4.75%至5%之间。这一利率不仅影响银行的短期借贷成本，还波及房贷、车贷和信用卡等消费贷款。
达利欧在采访中表示：“美联储面临的挑战是保持一个既能对债权人有利、又不至于给债务人带来压力的利率水平。”他指出，这种“平衡”非常困难。
美国财政部的最新报告显示，今年政府已花费超过1万亿美元支付35.3万亿美元国家债务的利息。债务服务成本的飙升正值8月份美国预算赤字大幅上升之际，年度赤字接近2万亿美元。
达利欧在周三的讲话中，将债务、货币和经济周期列为全球经济的五大驱动力之一。周四，他进一步指出，“我对由政府创造并通过央行货币化的大规模债务感到担忧，这种规模在我一生中从未见过。”
在疫情期间，全球各国政府为防止经济崩溃，积累了创纪录的债务，用于资助刺激计划和其他经济措施。
当被问及未来是否可能出现信贷危机时，达利欧回应道，虽然他并不认为信贷问题迫在眉睫，但他指出，随着人为压低实际利率，债务的价值将大幅贬值，使投资者无法得到应有的回报。
虽然“当前经济处于相对均衡状态”，但达利欧警告，仍有大量新债务需要再融资和发行。他担心，无论是特朗普还是哈里斯当选总统，债务可持续性都不会成为优先议题，这意味着债务压力不太可能缓解。
“我认为，随着时间推移，我们会越来越多地看到债务货币化的路径，类似于日本的情况。”他指出，日本通过人为压低利率，导致日元贬值和国债价值大幅下跌。达利欧表示：“日本国债的价值已下降90%，每年通过人为压低收益率施加巨额‘隐形税’。”
日本央行长期维持负利率政策，实行全球最激进的货币宽松措施之一，直到今年三月才上调利率。
达利欧还警告，当市场无法找到足够的买家来承接债务时，利率可能不得不上升，或者美联储可能被迫介入购买债务。他认为，“美联储的干预将是一个非常负面的重大事件。”
债务膨胀引发了如何偿还的问题。达利欧指出：“如果我们处于硬通货体系下，这将引发信贷事件；但在法定货币体系中，央行将通过购买债务实现货币化。”
在这一情境下，达利欧预期，所有货币都会贬值，因为它们相对而言都在走弱。他说道：“我们可能会面临一个类似于上世纪70年代或1930年至1945年时期的环境。”
在谈到自己的投资策略时，达利欧表示他对债务资产持谨慎态度：“如果要倾向某个方向，我会减少在债券等债务资产上的配置。”
桥水基金创始人雷·达里欧接受彭博社电视访问，分享了他对中国经济的看法，称“中国经济确实存在问题”，“目前的情况比1990年的日本更具挑战性”。
以下是他对中国经济的担忧以及他是否认为未来存在投资机会的看法，值得每一个人认真看看！
总结，核心要点如下：
经济结构。在访谈中，瑞·达利欧进一步指出，中国的经济结构需要进行深度改革。尤其是房地产行业的危机不仅影响了国内市场，还对全球经济产生了连锁反应。他还提到，地方政府债务问题加剧了经济压力，这也是中国当前面临的主要风险之一。达利欧还提出了全球投资者应对中国市场的心态调整。他认为，尽管中国经济面临许多短期挑战，但其长期发展潜力依然存在。对于那些希望在中国市场投资的企业和投资者来说，最关键的是保持耐心和灵活性。他指出，中国的劳动人口老龄化以及全球供应链的变化，都在进一步增加中国经济转型的难度。他强调，投资者应意识到中国的经济增长不会像过去那样快速，但这并不意味着中国的市场不值得关注。
居民财富缩水。过去四年，中国的房地产市场和股票市场出现下滑，导致绝大多数居民财富蒸发，尤其是中产阶级，居民开始转向持有现金，在通货紧缩背景下，现金是相对安全的资产。
财产所有权。个人财产所有权是神圣不可侵犯的，但在中国这遭受到了质疑。这关系到投资者信心，能否有效长期的保护个人的私有财产，这是经济结构调整中的重要挑战。这个在我们最近看到的案例中比较多，例如跨地域执法以及非税收入的大增。
致富光荣。邓小平年代，“不论白猫黑猫，抓到老鼠就是好猫”。先富带后富。这类思想正在泯灭，大家对创业环境的恶化和政策不确定性的担心，成为创业的绊脚石，“致富光荣”的理念是否还适用？
技术创新受到政府引导。视频中，他肯定了中国在技术创新中的优势，但并不开放，其中大多数以政府引导为主，这种情况下，企业创新和活力的土壤，是否可持续，受到质疑。
中美之间的紧张关系对中国经济的潜在影响。他认为，中美之间的地缘政治紧张局势可能对投资情绪造成压力，增加市场不确定性。然而，他依然坚信中国具备应对这些外部挑战的能力，只要政策制定者能够继续推动创新和开放，尤其是在金融市场和科技领域。
继续投资中国。达利欧并不完全悲观。他认为，尽管中国的经济形势严峻，仍然存在投资机会，但需要谨慎行事，避免过度集中投资于某一市场。他建议投资者分散投资，以应对市场的不确定性和周期性的波动。他的家族办公室依然保持对中国的少量投资，表明他对长期投资仍有信心，只是投资规模和结构需要进行审慎的调整。并认为中国当前面临比1990年代日本，更严重的经济挑战，并期待中国经济结构化改革中能走出来。
以下精译提炼了达里奥的精彩内容：
持有债券会成为
一个糟糕的选项
问：对于美联储的降息，你的看法是怎样的？
达里奥：我觉得，在这方面打赌，真的很愚蠢。
到底是25个基点还是50个基点？
没什么区别，这就是新周期。
而美联储，需要做的是什么？
是必须将利率维持在足够的水平，以使债权人相信，他们能够获得真正的回报，并且不会因为利率过高使得债务人出现问题。
所以，让我说是25个基点还是50个基点——
从大局来考虑的话，25个基点是更加正确的做法；
但跳出这方面的讨论，我们回到影响世界的五大力量，第一大力量就是债务、货币和经济周期。
我们的负债规模愈发庞大，不断增长——
一方的债务就是另一方的债权，这对于货币政策意味着什么呢？
在你发行了越来越多的债券后，会发生什么呢？
我想，我们将会出现和日本一样的情况。
我们不会违约——当然，我们肯定不会违约——
但是，逐渐地，利率会愈发走低，实际利率会变为负值。
所以，为了偿还债务，我们将不得不保持一个显著为负的实际利率。
在这种情况下，货币的购买力实际上在下降，通货膨胀又会出现；
名义增长率，也就是通货膨胀加上实际增长率，会比名义利率来得更高，而实际利率此时是负值。
这意味着，我们将拥有一个缓慢上升的收益率曲线，持有债券将会成为一个糟糕的选项。
美国能否有序更迭
有着不可调和的分歧
问：回到即将到来的大选上面，你如何看待接下来的选举结果？
达里奥：我认为，这里面存在两个问题。
首先，我们是否能够保证政权的有序更迭？
其次，我们是否能够保证民主政体依然维持现状？
不能保证的，对吧？
因为在这一切的背后，我们有着不可调和的分歧。
不仅仅是在税收、财富和经济政策等方面，而是在价值观上。
这其实是关于人们如何抚养孩子，以及对性别的态度，所有等等这些事情。
我们希望，政权能够有序地更迭，
如果真的发生了什么，那将是非常触目惊心的，因为没有人会再关心关于债务的政策，它最终的结局就是货币化。
之后的一个问题，就是关于税收，
它对于资本市场的影响巨大的，因为人们考虑的是税后收益。
总的来说，政府提高企业所得税、或者降低企业所得税，对于股价都会产生影响。
所以，这都是选举相关的问题，当我们跳出这一层面来看，我们会发现不可调和的分歧。
对于联邦政府来说，这意味更多的动荡。
之后，州政府的权利有哪些？中央政府的权利又有哪些？是否还存在着服从关系？
所以，我认为，我们需要的是一个强有力的中间派领导人，把国家团结起来；
如果可能的话，将极端分子边缘化，
然后进行改革，因为我们现在的经济确实非常畸形。
问：你指的是哈里斯吗？
达里奥：不，我说的不是任何一方，
我所指的是一个强有力的中间派。
中国的情况
比90年代日本更有挑战性
问：现在中国面临的现状是怎样的？
达里奥：过去四年，中国发生了很大的变化，现在的中国需要进行真正的改革。
居民大部分的支出——可能是人们个人资产的70%，都投在房地产上。
而房地产在下行，股票也在下行，工资还是在下行，
一切导致的结果就是，人们不敢花钱了，大家更愿意持有现金。
在通缩的情况下，对于个人和企业来说，现金都是一种相对较好的资产。
同时，政府部门也面临一些困境，
过去，地方政府过于依赖卖地来获取收入，
现在这个源头被掐断了，他们又借了很多钱，在偿付时出现了问题。
所以，现在的问题就是，怎么能让这些部门的钱流通起来，这比1990年代的日本更有挑战性。
我认为，中国需要改革，需要结构的调整，才能够实现这一点。
其实还有一个问题，
曾经，邓小平有一句名言，“贫穷不是社会主义，致富光荣。”
但是现在，还是光荣的吗？
中国的大环境正在变化，他们需要调整结构才能够渡过难关。
现在，技术方面显然正在出现惊人的创新，
除了美国，没有其他对手可与之争锋，欧洲显然不足以称作势均力敌。
但是，如果经济在很大程度上都由政府来主导，那么还能有企业家精神和创新精神吗？
这些都是非常重要的问题。
问：基于刚才所描述的问题，中国仍然是你的投资地吗？
达里奥：我只是为了厘清在中国投资的脉络。
在任何一个国家，都是存在周期、上涨和下跌的。
任何一个国家，都不应该被投入太多的权重，或使其在你的投资组合中充当主导部分。
所以，我依然还是在中国投资。
我认为，在很大程度上，中国的投资机会是价格方面非常有吸引力的。
虽然中国现在面临很多问题，
我们现在的组合中依然有一小部分投在中国，并且会保留这一部分。
具现一个决策系统
新“伙伴”Digital Ray
问：科技是改变世界的一大力量，现在，人工智能正飞速发展，对其利害你如何评价？
达里奥：在过去的35年间，我记录了很多关于如何决策的原则，并将其具现化为一个决策的系统。
你需要不断地训练它——
我们有一个团队，不断地向它提出需求、要求它解决问题，从而来不断训练它。
在我现在正所处的人生阶段，我的主要目标就是传递我的“财富”，希望我的思考能对其他人有帮助。
我和AI进行互动，就像对话一样，我们一起讨论这些问题，它叫做Digital Ray，名字暂定这个。
我们还在不断测试，会让几千人测试一下，看看效果如何，然后我们再继续。
我觉得这令人非常兴奋，因为你需要计算机辅助你——
过去，聪明人觉得自己可以在脑子里搞定一切，现在已经过时了。
现在，你得有一个“伙伴”，它会在决策中帮助你。