CEO吴泳铭在财报会上表示，阿里将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型。面向未来，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。
2月20日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在财报会上表示，阿里将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型。
1月底，阿里发布了AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测中，处于业界领先水平。目前，Qwen的全球衍生模型已突破9万个，全球排名第一。
吴泳铭表示，面向未来，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网平台产品。未来三年，阿里将围绕AI这个战略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三方面加大投入。
第一，投入AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。 第二，投入AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。 第三，投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。
对于原因，阿里表示，智能能力的提升是这一轮AI技术生产力变革的核心主轴，AGI的标准定义是能够完成80%以上的人类的能力，全球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工资支出，阿里预判，如果实现AGI，人工智能相关的产业大概率将会是全球最大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。
阿里认为，通过云和AI的深度结合，将会成为最重要的AI基础设施，大部分智能就是模型背后的输出的token，我们判断，90%的token未来将会在云计算网络上生成通，过阿里云遍布全球的数据中心，才能够以更快速的方式去输送给全球的应用应用开发者。
阿里会以更开放的心态，在集团各应用中深度应用A1，阿里认为，AI技术应用在现有业务的升级上面，能够提升各业务的巨大价值。
同日，阿里公布了季度财报，显示公司第三季度营收增速创逾一年以来最快，资本开支大增，核心业务加速增长，淘天收入增长加快，阿里云收入重回双位数增长，增幅创约两年以来最大，AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长。
以下为电话会实录：
阿里巴巴集团（NYSE:BABA）2025年第三季度财报电话会议 2025年2月20日 7:30 AM ET
公司参与者
刘丽娟 - 投资者关系负责人
蔡崇信 - 执行董事长
吴泳铭 - 首席执行官
徐晶 - 首席财务官
姜凡 - 阿里巴巴电子商务业务集团首席执行官
电话会议参与者
Alicia Yap - 花旗
Alex Yao - 摩根大通
Kenneth Fong - 瑞士银行
Ron Keung - 高盛
Yuan Liao - 中信证券
Gary Yu - 摩根士丹利
Jialong Shi - 野村证券
操作员
女士们，先生们，大家好。感谢大家的耐心等待。欢迎参加阿里巴巴集团2024年12月季度财报电话会议。目前所有参与者都处于仅听模式。管理层的准备讲话结束后，我们将进入问答环节。
现在我将把电话交给阿里巴巴集团的投资者关系负责人刘丽娟。请您开始。
刘丽娟
大家好，欢迎参加阿里巴巴集团2024年12月季度财报电话会议。今天我们邀请了蔡崇信，执行董事长；吴泳铭，首席执行官；徐晶，首席财务官；以及姜凡，阿里巴巴电子商务业务集团首席执行官。今天的电话会议也通过我们公司网站的投资者关系部分进行网络直播，稍后我们将提供会议的回放。
现在让我简要介绍一下免责申明。和往常一样，我们提醒大家，今天的讨论可能包含前瞻性声明，特别是关于我们业务前景和预期财务结果的声明，这些声明受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性声明中的内容有所不同。请参阅我们今天发布的财报和投资者演示文稿中列出的免责申明。
请注意，我们在本次电话会议中使用的某些财务指标是非GAAP基础的。我们的GAAP财务结果及GAAP与非GAAP指标之间的对比可以在我们今天发布的财报中找到。除非另有说明，会议中提到的所有指标的增长率均为同比增长，比较的是去年同一季度的结果。
接下来，我将把电话交给吴泳铭。
吴泳铭
大家好，欢迎参加本季度的财报电话会议。在过去的一年中，我们贯彻了“以用户为中心、AI驱动”的战略，专注于电子商务和AI加云计算这两大核心业务。经过一年的转型，我们的核心业务呈现出加速增长的势头。我们也基本完成了线下资产的剥离。整体来看，阿里巴巴集团的各项业务现在具备了强大的业务基础和盈利能力。本季度，我们在云业务中继续执行集成的AI加云计算战略，利用我们行业领先的AI产品组合。总收入（不包括阿里巴巴合并子公司）本季度同比增长11%，AI相关产品收入实现了连续第六个季度的三位数同比增长。随着AI技术在各行业的快速应用，客户对阿里云产品的需求激增。
展望未来，云智能集团的收入增长将持续加速。我们最近推出了Qwen 2.5 Max，这是我们的旗舰AI基础模型，已在多个公认的基准测试中取得了行业领先的表现。截至1月末，全球已有超过9万个基于Qwen的衍生模型被开发出来，使得Qwen成为主要模型家族中最受开发者欢迎的模型。超过29万家公司和开发者通过阿里云的Bilian平台访问了Qwen API，我们很快将发布基于Qwen 2.5 Max构建的深度推理模型。
在电子商务方面，淘宝和天猫继续加大对新用户增长和综合用户体验的投入。本季度，我们在新消费者和订单方面都实现了强劲增长。88 VIP会员——我们核心的消费群体——保持了双位数增长，季度末达到了4900万。淘宝和天猫在盈利化方面也按计划稳步推进，CMR同比增长9%。
同时，平台也继续加强有利于商家的措施，改善了我们的平台业务运营环境，促进了更高质量和更可持续的发展。
我们的国际电子商务业务本季度保持了强劲增长，跨境业务推动了运营效率的持续提升。本季度，我们加大了对重点市场的投资，并专注于提升运营效率，Choice单元经济学也有了顺序性改善。我们预计AIDC将在下一个财年实现首次盈利。我们的其他互联网平台业务也持续提高了运营效率，AMAP本季度实现了盈利。
展望未来，阿里巴巴的战略方向和路线图比以往更加明确。我们将继续专注于三大业务领域：首先是国内和国际电子商务；其次是AI加云计算；第三是互联网平台业务。我们有信心，专注的战略将推动阿里巴巴集团的持续稳健增长。
如今，AI技术的进步正在推动行业的深刻变革。为了与阿里巴巴集团的业务格局相契合，我们将在未来三年内在以下三个领域加大投资，作为我们更广泛的AI战略的一部分。首先是AI和云计算基础设施。AI时代对基础设施的需求非常明确且巨大，我们将大力投资于AI基础设施。我们计划在未来三年对云和AI基础设施的投资将超过过去十年的总和。
第二是AI基础模型和AI原生应用。AI基础模型是提升行业生产力的关键。我们将大幅增加在AI基础模型方面的研发投入，以保持我们的技术领先地位，并推动AI原生应用的发展。
第三是通过AI改造我们的现有业务。AI技术为提升电子商务和其他互联网平台业务的用户价值提供了强大的机会。我们将增加在AI应用研发和计算能力方面的投资，并在各个业务中深度整合AI，捕捉AI时代的新增长机会。
展望未来，我们对专注于电子商务和AI加云计算的战略充满信心，并对这轮新技术周期所带来的商业机会感到兴奋。谢谢大家。
徐晶
谢谢，吴泳铭。过去一个季度的强劲财务业绩表明，我们在推动核心业务增长方面取得了非常好的进展。在淘宝和天猫业务方面，我们看到CMR增长显著上升，同比增长加速至9%，这得益于在线GMV的增长和盈利化的改善。这个结果反映了软件服务费的全面季度影响以及全站推（Quanzhantui）采纳的增加。
我们的云业务持续表现出强劲的增长势头，本季度收入增长加速至13%，不包括阿里巴巴合并子公司在内的整体收入增长超过11%，这主要得益于公共云收入的更快增长。
此外，我们的AI势头依然强劲，AI相关产品收入实现了连续第六个季度的三位数增长。这些成就突显了我们对创新的承诺，并巩固了我们在云计算和AI领域的领导地位。本季度，AIDC保持了快速增长势头，主要由跨境业务的强劲表现推动。AIDC在海外购物节期间增加了投资，并继续投资于欧洲市场和海湾地区，吸引用户。
尽管我们在核心业务的增长上取得了良好进展，但我们保持了财务纪律，并提高了运营效率，实现了淘宝和天猫集团的正向EBITDA增长。与此同时，我们提升了其他业务的运营效率，目标是实现可持续的业务增长并达到盈利。本季度，AMAP首次实现盈利，而大多数亏损业务将在未来一到两年内实现盈亏平衡，并逐渐开始在规模上贡献盈利。
我们通过战略性剥离非核心资产、回购股份并有效延长债务到期时间，积极管理我们的资产负债表。本季度，我们达成了协议，将出售我们在Senna的全部股份，最高可达16亿美元，并按时收回10亿美元。这些举措体现了我们简化运营、专注核心业务的战略转型。
最近，我们已获得中国反垄断审批，批准了Senna和In-time的合并控制申报。我们预计这些重大财务影响将在3月季度反映出来。这些交易将提升我们的运营效率，并增强我们的灵活性。
在12月季度，我们回购了价值13亿美元的股份，占总股本的0.6%的净减少。加上本财年上半年回购的约100亿美元股份，我们已实现过去九个月总股本净减少5%。
2024年11月，我们还完成了一次双币种债券发行，通过美元计价的26.5亿美元债券和人民币计价的170亿人民币债券筹集了约50亿美元，这一结构性安排利用了人民币债券的有吸引力定价，大幅降低了我们的整体融资成本。
在合并基础上，总合并收入为2802亿元人民币，同比增长8%。合并调整后的EBITDA增长4%，至549亿元人民币，主要归因于收入增长和运营效率的改善，部分被我们在电子商务业务中的投资增加所抵消。如果排除长期现金激励计划的影响，我们的调整后EBITDA增长将与去年同季度相比增长5%。
我们的非GAAP净利润为511亿元人民币，同比增长6%。我们的GAAP净利润为464亿元人民币，同比增长333%，主要由于运营收入的增加、股权投资的公允价值变动以及股权法投资收益的增加。
本季度的经营现金流为709亿元人民币，同比增长10%。本季度自由现金流下降31%，至390亿元人民币。自由现金流的下降主要归因于我们在云基础设施投资方面的支出增加。截至2024年12月31日，我们继续保持强劲的净现金储备，达到3785亿元人民币（约合519亿美元）。强劲的净现金储备和健康的经营现金流使我们有信心并拥有充足的资源加大在云和AI基础设施方面的投资，抓住最新AI创新带来的巨大增长潜力。
现在让我们看看各个业务板块的业绩，首先是淘宝和天猫集团。淘宝和天猫集团的收入为1361亿元人民币，同比增长5%。客户管理收入增长9%，主要得益于在线GMV的增长和交易手续费的提高。这个结果反映了软件服务费的全面季度影响以及全站推的采纳增加。我们加大了用户基础增长的力度，并继续投资战略性项目以提升用户体验。这些努力带来了新消费者的强劲增长以及订单的强劲增长。
本季度，88VIP会员数量持续快速增长，达到了4900万。通过稳固的盈利能力和按群体持续增加的增长，我们将继续在规模和盈利之间保持平衡。
淘宝和天猫集团的调整后EBITDA增长了2%，达到了611亿元人民币，主要由于客户管理服务收入的增长，部分被用户体验投资增加所抵消。AIDC的收入增长了32%，达到了378亿元人民币，主要由跨境业务的强劲表现推动。国际电商零售业务的收入增长了36%，达到了316亿元人民币，主要得益于AliExpress和Trendio收入的增长。国际电商批发业务的收入增长了18%，达到了62亿元人民币，主要由于跨境增值服务收入的增长。AIDC的调整后EBITDA亏损为50亿元人民币，较去年同季度的31亿元人民币亏损有所增加。AIDC在海外购物节期间增加了投资，并继续在选定的欧洲市场和海湾地区加大投入以吸引用户。
然而，AE Choice业务的单元经济学环比有所改善。展望未来，我们将继续提升各业务的运营效率，并通过战略性投资选定市场来推动高质量增长。
云智能集团的收入增长了13%，不包括阿里巴巴合并子公司在内的整体收入增长了11%，这主要得益于公共云产品（包括AI相关产品）的两位数收入增长。云的调整后EBITDA增长了33%，主要由于产品结构向高毛利公共云产品转移以及运营效率的改善，部分被客户增长和技术投资的增加所抵消。我们将继续投资，以迎接客户增长和技术创新，特别是在AI基础设施方面，以抓住AI时代的增长机会。
菜鸟的收入下降了1%，调整后EBITDA下降了76%。目前我们的电子商务业务正在承担部分物流平台职能，菜鸟将继续专注于构建全球智能物流网络，并使端到端的物流能力能够为我们的电子商务业务以及第三方提供服务。
本地服务集团的收入增长了12%，达到了170亿元人民币，主要得益于AMAP和饿了么的订单增长，以及来自营销服务的收入增长。尽管其调整后EBITDA亏损显著收窄，但由于运营效率的提高和规模的扩大，单元经济学改善。
数字媒体和娱乐集团的收入增长了8%，达到了54亿元人民币，调整后EBITDA亏损持续收窄。所有其他业务板块的收入增长了13%，达到了531亿元人民币，主要得益于包括阿里健康在内的零售业务收入增长，而调整后EBITDA为32亿元人民币的亏损。
最后，本季度我们在提升电子商务和云业务竞争力方面取得了显著进展。此外，我们还专注于提升亏损业务的效率，确保盈利路径的清晰。
此外，本季度我们继续优化资产负债表和股东回报，进行了重大非核心资产出售、股份回购，并有效延长了债务到期时间，利用有吸引力的利率。这些举措将帮助我们继续执行战略，并进行重大投资，抓住AI时代带来的机会。展望未来，我们独特的业务定位和强劲的财务状况让我们对增长充满信心。
谢谢大家。以上是我们准备的讲话内容，接下来我们可以进入问答环节。
问答环节
A - 刘丽娅
谢谢，Toby。大家好，欢迎大家参加今天的电话会议。在问答环节，大家可以使用中文或英文提问。第三方翻译将为问答环节提供连续口译服务。请注意，翻译仅为方便参考，若存在任何差异，以我们管理层的原始语言声明为准。如果您听不清楚中文翻译，会议结束后一周内，我们会在网站上提供双语会议记录。
操作员，请连接发言人和会议线。请开始问答环节。谢谢。
操作员
谢谢。[操作员说明] 为了让更多的人有机会提问，请每次只提一个问题。您的第一个问题来自花旗集团的Alicia Yap，请提问。
Alicia Yap
谢谢，晚上好，管理层。感谢你们接受我的提问，并祝贺你们取得稳健的业绩。我的问题与云计算AI以及资本支出相关。阿里巴巴凭借其领先的云基础设施服务和强大的AI基础模型，处于非常有利的地位，可以在未来几个月中国以及可能在中国以外的AI应用转型时代中占据主导地位。能否请管理层分享一下，AI的这些发展将如何转化为云收入增长的财务上行空间，以及接下来几个季度云计算利润率的趋势？我们知道，本季度的资本支出几乎是上一季度的两倍，达到了310亿美元，而且管理层在准备的讲话中提到，未来三年你们的资本支出预计将超过过去十年的总和。那么，能否请管理层进一步澄清这一说法，并帮助我们明确接下来几个季度的资本支出金额？你们是否有可以与我们分享的未来三年的预算，资本支出将如何影响整体盈利趋势？谢谢。
吴泳铭
谢谢。里面有不少问题，或许在我详细回答之前，我可以先和大家分享一下我们对AI的总体看法，以及为什么我们如此积极地投资AI，以及我们在该领域看到的更大机会，接着再谈谈我们如何逐步通过AI的发展进行盈利化。
首先，我们认为阿里巴巴在AI领域非常有优势，特别是在亚洲市场，我们具备若干非常重要的优势。我们是该地区最大的云服务提供商，也是全球第四大云服务提供商。我们拥有领先的模型，领先的技术，拥有自主的AI模型，同时还拥有一个蓬勃发展的开放生态系统，我们也有多个AI应用场景，涵盖了我们的B2C生态系统。但要解释阿里巴巴在AI领域的战略需要从一个更长远的角度来看，因为这是一个产业转型的机会，通常几十年才会出现一次。
所以，当谈到阿里巴巴的AI战略时，我们的首要目标是追求AGI（通用人工智能）。追求AGI是我们的主要目标。我们旨在继续开发拓展智能边界的模型。为什么这是最重要的目标？因为今天我们看到的所有AI应用场景，例如内容创作、搜索等，正是由于这些边界的不断扩展才得以实现，我们希望继续推动这些边界的延伸，以创造更多的机会。
所以，当谈到AGI能够创造的商业价值时，为什么使用智能的能力如此重要？所谓的AGI标准定义是，它能够达到超过80%人类的能力。从这个角度来看，全球50%的GDP实际上是员工的劳动报酬，包括脑力劳动和体力劳动。
从这个角度来看，我们预测，如果我们继续发展AI，它可能会成为全球最大的产业，可能会影响或替代当前50%的GDP。其次，从我们来看，云计算与AI的深度融合将成为最重要的AI基础设施，而云计算与AI的融合将成为全球输出AI智能的最大云计算网络。
这是我们的目标。为什么我们认为大多数所谓的智能是当前模型背后的令牌输出？我们预测未来90%的令牌将会在云计算网络上生成和输出，因为这样一个庞大的模型只有在云计算网络上才能实现最高效率。
吴泳铭
因此，我们看到智能边界的不断扩展以及追求AGI（通用人工智能）是我们努力的核心目标。其次，追求AGI可以带来巨大的商业价值。有研究表明，当AGI实现时，可能AGI的标准是能够替代或达到80%人类能力的人工智能。全球50%的GDP来自于劳动力薪酬，包括脑力劳动和体力劳动。所以，如果AGI得以实现，那么它可能会对全球产业重组产生巨大影响，甚至可能影响或替代50%的全球GDP。
其次，我们将继续深化云计算与AI的融合。我们认为这是最重要的基础设施。未来，我们将继续在我们的云计算平台上以及在自有业务应用中，以集成的方式建设AI。
当我们谈到智能时，我们实际上是在谈论由模型输出的令牌。我们认为，未来95%的令牌将会在云端生成并通过云端分发，因为只有云计算网络能够以最高效率生成和分发这些令牌。我们可以通过我们在全球部署的数据中心网络，以最有效、最快速的方式连接到全球开发者。
第三，我们对AI与我们自身场景深度融合持开放态度，旨在为我们所有的业务创造价值。我们预计，随着AI在我们的2B和B2C产品中的进一步融合，我们将实现更高的效率。我们将增加用户的使用时长，并为用户创造更多价值。这正是我们决定在未来三年投资云计算和AI的原因之一，这将超过我们过去十年的总投资。
您问题的第二部分是关于未来季度资本支出的情况。我刚才为您展示的是我们未来三年的整体预期。我可以说，从年际间的资本支出来看，这三年中的年支出水平大体相当，但由于供应链提供所需物资的时间以及数据中心的建设需要一定时间，因此每年内可能会有所波动。但总体来看，我们预计这三年内的资本支出会相对平衡。
您问题的另一部分是关于我们资本支出计划对盈利能力的潜在影响。我认为，在接下来的三年里，可能是我们集中投资云计算和AI基础设施的最密集、投入最大的一段时期。当然，硬件基础设施会产生折旧影响，但我们期待的是，无论是内部还是外部客户，都将对这些投资产生巨大需求，需求量非常大，我们相信这些投资将会迅速被市场接受。
操作员
谢谢。您的下一个问题来自摩根大通的Alex Yao。请提问。
Alex Yao
谢谢管理层接受我的提问，祝贺你们本季度取得了非常强劲的业绩。我的问题也是关于云计算中的AI。根据我的观察，最新的DeepSeek大语言模型家族的推出为整个行业带来了高质量、低成本的模型，而由于DeepSeek的模型本身是免费开放的，大语言模型的货币化消费已向价值链的下游转移，转向了计算能力部分。那么，首先，请问管理层是否同意这一说法？
其次，大语言模型或生成型AI的计算能力在多大程度上并非商品化？
最后，在DeepSeek的高质量、低成本效率模型的帮助下，管理层认为在阿里巴巴生态系统内外，AI原生应用的最具潜力的领域在哪些地方？谢谢。
公司代表
谢谢您的精彩提问。我认为，当我们谈论人工智能的发展时，我们依然处于非常早期的阶段。虽然技术发展迅速，但我们依然处于初期发展阶段。所以，我认为未来的商业模式以及这些模型未来如何实现货币化，目前对任何人来说都不一定清晰。随着智能边界的不断扩展，随着模型变得越来越聪明，未来将有更多的货币化机会，但这些机会目前对我们来说可能并不明显。我所谈论的未来是，模型足够智能，能够取代工程师和科学家的那种专业知识，那将是一个全新的发展阶段。
第二点，如果你看当前的模型，来自不同供应商的模型之间的差异正在缩小，差异变得不那么明显。事实上，现在已经越来越难区分开源模型和封闭模型之间的差异，但所有这些不同的模型，不论是开源的还是封闭的，对于我们的云计算网络产品都是有益的，因为所有这些模型，无论是开源的还是封闭的，都需要托管在云计算网络上。
所以，如果你问我今天的货币化路径是什么，那肯定是我们的云计算服务，它们用于托管并支持这些云计算模型的运行。如果我可以给一个类比，AI就像是这个新时代的电力，而我们的云计算网络就像是输送电力的电网。
您另一个问题是关于我们认为在阿里巴巴生态系统内最具潜力的AI应用领域。模型变得越来越强大，演化得越来越快，这意味着实际上很难给您一个明确的答案，哪些领域有最大的潜力。我认为，所有的应用都可能具有巨大的潜力，但我们内部确实在关注一些非常有趣的机会。
首先，在淘宝应用方面，作为生活方式和消费的门户，我们正在进行大量的内部开发，许多这些项目很快就会发布。你们会在它们部署时看到它们。但在淘宝内部的这些AI增强将有助于提升消费者的参与度，也将推动更高的交易效率。其他一些AI驱动的应用将有助于决策制定，增加用户使用时长并为用户创造价值。所以，除了购物之外，我们可以预期在淘宝上进一步引入AI功能，创造更多种类的价值。
我们还有我们的B2C AI产品。正如你所知道的，Quark和Tongyi Qianwen。Quark是一款拥有最多用户的AI搜索产品，AI正在那里被应用，并且会继续应用以提升搜索、生产力、创作和整体效率。
此外，最重要的2B资产之一是钉钉应用。我们也在钉钉上部署AI，以重新定义企业协作体验，AMAP也是如此，我们正在部署AI来扩展它。AMAP目前主要作为导航应用，在中国拥有1.7亿日活跃用户。但随着我们更加深度地融合AI，它将能够成为一个生活方式和本地服务的门户，也将增加用户的使用时长。
操作员
谢谢。您的下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请提问。
Kenneth Fong
您好，管理层，感谢您接受我的提问，祝贺你们取得了强劲的业绩。我有一个关于电子商务方面的问题。我们看到AIDC和TTG的CML收入都表现强劲并加速增长。那么，管理层能否分享一下这些变化背后的原因，以及TTG和AIDC未来的关键举措？在财务方面，我们看到TTG的利润率也已经稳定。那么，未来的趋势我们应该如何理解？另外，关于AIDC，我们计划明年实现盈利。那么，在短期内，推动盈利的关键驱动因素是什么？长期来看，鉴于国际市场竞争较少，我们是否可以预期国际业务会比国内业务更有盈利能力？谢谢。
蒋凡
谢谢。再次感谢，问题有点多。我先从国内电商谈起。在国内电商业务中，我们一直在推动的策略是提升用户体验，围绕用户体验进行创新和优化，以提高用户粘性。展望未来，我们看到通过在用户身上的投资，仍然有进一步增长的潜力。同时，正如您所提到的，我们最近通过多种方式，包括收取支付处理费用，推动了盈利的增加。但我们仍然会继续投资于提升用户体验，以及提升商户的运营环境，这些投资将会持续。因此，总体来说，我们的目标是稳定市场份额，同时提升用户体验和优化商户的运营效率。
其次，关于我们的国际电商业务，这是由许多不同的商业模式组成的，包括B2B跨境电商以及我们运营的本地平台。但总体来看，正如我们所说，未来几年我们预计国际业务将保持稳定，并逐步实现盈利，尤其是在规模上实现显著的盈利。
在我们的B2C业务方面，正如大家所知道的，我们在优化商业模式上做了很多工作，单位经济效益也有了显著提升。正如我们所说，在接下来的几个季度，您可以预期看到显著的盈利增长。在某些国家，我们正在与本地平台合作，这样做也有助于提升我们的盈利能力。
您问到长期来看，国际电商业务是否会比国内电商业务更有盈利能力。我认为现在还不能做出判断。但我可以说，目前，国际业务实现盈利的路径相对更清晰。
A – Toby Xu
我是Toby，我来回答关于利润率的问题。正如蒋凡刚才所说，TTG的策略是通过投资实现健康、稳定的市场份额，这一直是过去几个季度的优先投资方向，确实在本季度，我们也在增强用户体验、获取新用户以及在88VIP核心用户群上的投资，这些投资将会继续进行。
同时，我们也整合了新的支付方式，这也是吸引新用户的重要手段。当然，在做这些投资的同时，我们也在积极探索增加收入的方式。我们通过软件服务费以及更智能的营销产品“John Two”和QT实现了更高的货币化水平。我们将继续在这些领域投资，同时也会寻求在这些领域增加货币化水平，同时注重优化平台上商户的运营环境。
所以，利润率始终是在收入和支出之间找到平衡，我们仍处于投资阶段，并将继续投资于提升用户体验和获取新用户。
操作员
您的下一个问题来自高盛的Ron Keung。
Ron Keung
感谢Eddie、Tobi和蒋凡。接下来关于AI的问题，我们看到AI的收入已经连续六个季度增长了三位数，正如您所提到的。那么我们应该如何量化这一增长？我们是否已经接近更为可观的两位数增长？原因在于，我想了解这对于云计算利润率的影响，因为历史上云业务的利润率与一些全球云厂商存在显著差距。
随着云计算的业务结构从公共云转向训练，再到如今逐渐增加的推理服务，我们应该如何看待这一增长趋势？更重要的是，长远来看，云计算利润率与全球同行相比将如何变化？
Eddie Wu
感谢您的提问。确实，您完全正确，我们的AI相关收入已经实现了连续六个季度的三位数增长，客户对AI及相关产品的需求仍在持续增长。事实上，这一增长比我们最初的预期要高得多。特别是从春节开始，推理需求的增长呈现爆炸式的增长。实际上，目前我们看到的新需求中，大约60%到70%是来自推理服务。
因此，我们预计，随着需求的快速扩展，我们将增长我们的客户基础，拓展各个行业的覆盖面，这些都将有助于提高AI服务的利润率。然而，正如我之前所说，我们承诺将在未来三年内进行有史以来最高额的资本支出（CapEx）投资。如果将这些投资按年摊销，势必会对利润率产生影响。
最后，我预计，鉴于中国市场竞争激烈且市场动态不同，中国的利润率将与国际市场有所不同。
另外，我想说的是，云计算业务具备强大的规模效应和网络效应，而在此阶段，规模效应尤为重要，因为我们正在进行大规模的资本投资，建设硬件设施。因此，随着我们实现更大规模并获得更多客户，我们将能够更好地优化这些建设的成本。
刘丽娅
下一个问题，请。
操作员
谢谢。您的下一个问题来自中信证券的Yuan Liao。请提问。
Yuan Liao
感谢管理层，祝贺你们取得强劲的业绩，也感谢你们在AI领域所取得的所有进展。我的问题与股东回报有关。我注意到公司依然拥有约207亿美元的资金用于股票回购。我想了解，在公司未来围绕AI进行投资的背景下，如何部署这些资金？
Eddie Wu
在12月的季度，正如您所知，我们进行了13亿美元的股票回购，实现了0.6%的股份净减少。在财年的上半年，我们回购了大约100亿美元，实现了过去9个月中5%的股份净减少。所以，正如您所看到的，我们在股票回购方面已经取得了相当显著的进展。
正如市场上进行股票回购计划的公司常规做法一样，我们当然会根据当前的股价来执行我们的回购计划。这也是为什么在上半年，我们加速了回购的步伐。例如，在6月的季度，我们筹集了50亿美元的债务融资，并将全部融资用于股票回购，这是因为当时我们的股价仅为80美元，我们认为这显著低估了公司价值。
正如您所知，我们在董事会层面设立了资本管理委员会，专门负责优化资本配置，以提高股东回报。该委员会一直在为股东回报的各项措施提供有力管理，我们将继续这样做，并通过股息和股票回购等方式提升股东回报，当然也包括对高增长、高潜力领域的投资。
未来，我们将继续有效、优化地部署现金，提升股东回报，并将继续根据董事会的指引和股价情况执行股票回购。
操作员
谢谢。您的下一个问题来自摩根士丹利的Gary Yu。请提问。
Gary Yu
祝贺你们取得强劲的业绩。我有两个问题，都是关于AI和云计算的。第一个问题是，我很欣赏管理层提到AI可能代表全球GDP的50%，而云计算是重要的基础设施。但当我们考虑如何将这一巨大机会货币化时，除了云计算作为基础设施，阿里巴巴在应用层或软件层的战略如何？管理层能否多谈谈企业端的采纳情况，因为我们对消费者端的内容，包括消费和本地服务，已经有了一些了解？
第二个问题与资本支出（CapEx）有关。管理层提到未来两年是过去十年的投资周期的“半程”。我们应该如何理解阿里巴巴如何分配投资？有多少将用于芯片？具体来说，我们如何理解进口芯片（来自美国）和国产芯片之间的投资比例？如果美国进一步对芯片进行出口限制，我们应该如何理解相关的应对计划，以继续进行投资？
Eddie Wu
感谢您的提问。正如我们所说，我们确实看到了在B2C端应用AI的非常明确的机会，我之前已经提到过。在B2B端，阿里云智能将捕捉到许多不同的机会。我想一般来说，未来的SaaS软件将会越来越多地由AI代理来驱动。换句话说，未来企业内部所使用的许多系统将变得更加像一个由多个AI代理协作和互相调用的网络，为企业提供服务，甚至帮助企业做出重要决策。
与此相关的，将会有很多机会来升级不仅是软件层面，也包括底层支持的PaaS层面。另一个非常好的例子是我们的钉钉，它是我们的旗舰企业协作产品。我认为，未来AI将使得钉钉的很多功能通过自然语言交互来实现，而今天的CRM和ERP系统将更多地成为支持数据库，企业的会议和决策都可以通过自然语言在钉钉中完成。同样，许多代理也有机会深度集成到钉钉中。
另一个重要的方面是，很多公司内部拥有大量的专有数据和自有的内部流程，它们将需要依赖AI代理来提高这些流程的效率。因此，我认为，整体而言，AI将能够赋能并重塑各种企业软件应用，这是一个巨大的机会。
关于您提到的资本支出问题，想给您一个分解，关于资本支出将具体分配到哪些领域，这需要详细拆解我们IDCs中各种设备的成本。所以我可能无法详细回答这个问题。我可以告诉您的是，我们设计云计算时非常有意识地使其能够兼容各种不同类型的芯片。因此，无论未来政策如何变化，这都不会影响我们，我们完全能够按照我们的投资计划继续推进。
刘丽娅
由于时间限制，我们现在将进行最后一个问题。
操作员
谢谢。您的下一个问题来自野村证券的Jialong Shi。请提问。
Jialong Shi
感谢管理层回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于贵公司今年夏天成功剥离了实体零售资产和世纪联华。我想了解一下，贵公司是否有计划进一步剥离其他资产，包括盒马和Illuma？
我的第二个问题回到云计算方面，似乎云计算收入增长主要是由于AI需求带动的计算需求增长。但除了计算外，是否有其他未来的货币化途径或商业模式，特别是Tony模型本身的使用？是否有办法从该模型中获得收入和利润，而不仅仅是从计算中获益？正如Eddie所提到的，中国的AI市场似乎相对同质化，各个模型之间缺乏差异化。您认为这种情况未来会持续下去吗？还是会有一天市场上只剩下一两个大型模型占据大部分市场份额？
Toby Xu
感谢您的问题。我来回答第一个问题，然后我将把第二个问题交给Eddie。正如您所知，我们一直严格执行聚焦核心业务、剥离非核心业务的战略。正如在12月的季度公告中所提到的，我们已经完成了世纪联华的全额出售，并且相关交易也已经通过了反垄断审查。因此，我们预计这些交易将在三季度或六月季度完成。
我们将继续寻找机会退出我们不具有战略意义的少数股权资产，未来您将看到我们陆续发布相关公告。对于其他资产，我们将寻求通过某种方式挖掘它们的商业价值，并使这些价值在阿里巴巴集团的估值中得到更好的体现。我认为，您提到的盒马就是一个很好的例子。盒马是一项取得了良好增长和盈利的业务，它是一个创新的商业模式，融合了线上和线下零售。鉴于盒马的成功，我们没有计划出售它，但我们确实会采取开放的态度，考虑引入战略投资者或其他方式来增强盒马的价值，特别是希望能够使其价值在阿里巴巴集团的整体估值中得到更好的体现。因此，未来我们会继续探索这种可能性。
Eddie Wu
这是Eddie。让我来回答第二个问题。是的，云计算收入的强劲增长确实主要是受到AI产品的客户需求推动。我们的Q1模型是一个开源产品，但这并不意味着它是免费的。实际上，我们通过API在Lean平台上收取访问模型的费用。当然，通过这种方式产生的收入相对较少。但随着模型的改进和功能的提升，未来我们确实有可能对模型的使用收取更高的费用。
但我也要提到，Q1是一个开源模型，这意味着很多开发者将其作为基础模型来开发自己的垂直行业模型和应用，因此，它们将自然地在阿里云上部署，因为那是最有效的方式。
第三，我还想说，当客户通过API访问我们的Q1模型时，我们有很多机会向他们交叉销售我们的其他云计算产品。这是一个非常好的交叉销售机会。因此，尽管Q1本身可能不会带来巨额收入，但它是我们整体云计算产品组合中非常重要的一部分，将有助于推动整体云计算收入的增长。
最后，关于您提到的中国AI市场未来的格局问题，目前正是一个快速迭代和发展的时期，同时AI的发展仍然处于非常早期的阶段，因此我认为现在还无法判断最终的市场格局会是什么样子。可以告诉您的是，我们现在看到的趋势是，基础模型之间的差距正在缩小。展望未来，您可以预期，很多需求将集中在后训练阶段。例如，像OpenAI、DeepMind的推理模型，以及我们即将发布的Qwen推理模型，很多需求将集中在后训练阶段，用于定制这些模型，使其适应不同行业、不同用例，甚至是私有数据集。我认为，这方面的市场潜力巨大。
我还认为，创建价值的机会将面向各类公司，无论是大型公司还是小型公司。所有这些模型，包括专门化的垂直模型，都会需要托管在云计算平台上。这也是为什么我们对开放云生态系统的繁荣发展充满信心和期待的原因。
刘丽娅
感谢Eddie。今天的财报电话会议到此结束。非常感谢大家今天的参与，我们期待与您们的再次交流。谢谢。
操作员
今天的会议到此结束，感谢您的参与。您现在可以挂断电话。