Morgan Stanley：由AI推动的Oracle Fusion与NetSuite加速增长，表明后台系统超级周期正从仅限于SAP生态系统的局面向外扩展，这增强了我们对“首席财务官办公室”覆盖组内重点推荐标的（BL、OS 和 VERX）的高信心“增持”评级的信心。
Oracle公布的2025财年第四季度（F4Q25）业绩好于预期，特别是在SaaS云应用方面表现突出，Fusion同比增长加速4个百分点至22%，NetSuite同比增长加速1个百分点至18%（见图表1）。
目前管理层预计，云应用的增长率将在2026财年进一步加速。管理层强调，企业为采用AI所需，正在从本地部署的产品迁移至云端产品，因为所有AI功能仅在云端可用。SAP首席执行官Christian Klein在其2025年第一季度财报电话会议上也详细阐述了类似的趋势。这一现象也与我们的CIO调查结果相吻合，该调查显示，利用AI的能力是促使CIO将其ERP平台迁移到云端的首要驱动因素（见图表2）。
到目前为止，在后台系统超级周期中，SAP走在前列，原因在于其推动客户向云端迁移的策略更为激进，并设定了2027年的本地部署产品生命周期终止期限。我们已经看到，这一动能在SAP当前云端积压订单的加速增长中有所体现。而Oracle此前在Fusion和NetSuite业务中尚未表现出同样的增长加速态势，直到最近才有所体现。
总体而言，Oracle近期的业绩表明，ERP向云端升级的拐点可能正在从SAP生态系统之外进一步扩展。我们认为，这将为我们“首席财务官办公室”覆盖范围内的公司（BL、OS、VERX）带来额外需求，因为这些服务通常与ERP云迁移密切相关。这也进一步增强了我们对BlackLine、OneStream和Vertex这三家高信心“增持”评级公司的信心。由于Vertex与Oracle之间紧密的市场协作关系，它是最明确的潜在受益者。
“你们现在看到的现象，其实在数据中还不那么明显，因为如你所知，我们有一些战略性的SaaS产品，我们在财报发布中对它们进行了部分拆分，而这些产品目前发展势头极为强劲……但事实上，你们开始看到的，是我们的战略性SaaS产品在客户站点的部署和规模化之后，变得非常、非常受欢迎。它们显然极具吸引力，因为只有在云端，客户才能使用AI能力。要知道，许多客户仍在使用本地部署的ERP产品。这些产品根本无法利用先进的代理技术和AI能力。所以，如果你想使用AI，很多客户确实想用——为了自动化，为了做得更多，花得更少——你就必须迁移到Fusion或NetSuite。而这些产品的吸引力极强，现在正开始在混杂的信息中逐渐显现出来。”——Safra Catz，Oracle首席执行官，2025财年第四季度财报电话会议
