特斯拉产销量创新高，电池材料与电气供应链受关注

特斯拉近期发布季度数据，2017年1季度产量、销量均创历史新高，受次影响，美股股价（TSLA.US）创历史新高。

1、 公司1季度产量、销量均创新高，也是连续三个季度产销量超过2万台。公司之前对上半年销量目标为4.7-5万台，一季度数据略超市场预期。

2、 公司“平民车”model3今年下半年将开始投产交付，目前该车型订单已超过40万辆；同时，公司与松下合作的超级工厂也相应的开始产能达扩张，超级工厂2017年已开始批量生产，且其计划的电池产能可能在2018达到35GWh，将对上游供应形成强烈的拉动。

3、 电池材料本来是全球供应格局；而电气配件环节中国企业也开始切入全球汽车与新能源汽车供应体系；经过近3年国内市场的修炼，国内新能源汽车上游的产业链竞争力进一步加强。而长期来看，基于降成本压力，在电池材料、电气配件环节的中国供应可能是海外车企的长期选择。可以预见，海外市场化的需求起来以后，电池材料、电气配件环节的中国企业，将直接受益。

投资建议：

可关注原有业务估值适中，并有可能进入其供应体系的企业；

继续推荐：杉杉股份（600884）、宏发股份（600885）、先导智能（300450）、长园集团（600525）；

其余推荐：天赐材料、国轩高科、亿纬锂能、汇川技术。

其余行业或板块关注：中科三环（有色行业推荐）、中国宝安（子公司贝特瑞负极产业化领先）、中科电气（并购的星城石墨硅碳负极可能开始产业化）。

风险提示：特斯拉产品销量低于预期；中美贸易摩擦影响产品供应。

公司发布2017年1季度数据：1季度生产量25,418台，销售25,000台，在途4,650台。

公司1季度产量、销量均创历史新高，也是连续3个季度产量、销量超过2万台。之前公司对2017年上半年销量计划为4.7-5万台，公司销量略超市场预期。

根据特斯拉Model3产品的推出计划，2017超级工厂具备每周5000辆车配套供应的电池产能，且需要在今年下半年开始供货。

超级工厂在2016年12月份已开始试生产，1月份已开始量产，但产品主要用于性能和一致性要求较低的powerwall等家庭储能等产品中。特斯拉公司计划在2季度开始动力电池产品的量产，并在2018年形成35GWh的锂电池产能（https://www.tesla.cn/blog/battery-cell-production-begins-gigafactory）。

特斯拉之前的电池采用NCA 18650 电池，而在model3产品中采用了新形状电池，并将采用硅碳负极等一系列新技术，进而显著提升电池能量密度并降低综合造价。

锂电材料本来是全球分工的产业格局，一部分中国企业的国际化程度比较高，在数码电池时代，无论是电芯，还是正极、负极、电解液等，都已经很深的参与全球竞争。

值得注意的是，汽车领域的电气配件也开始参与全球产业合作，例如高压直流开关、车载电源、车用电机、车载继电器、薄膜电容等，也开始进入海外龙头企业供应体系。

特别是经过近3年国内市场的修炼，国内在电池材料、电气配套领域，培育了一批有竞争力的公司，这些企业有可能未来是在全球产业格局有影响力的公司。

特斯拉未来有望逐步形成35GWh的电池产能，这一数值超过中国2016年初动力电池产能之和；进入其供应体系的公司，可能会有很大的弹性。

杉杉股份：公司正极材料、负极材料都具备较强竞争力，正极规模的已经第1，负极规模国内第二，其中硅碳负极业务的产业化比较领先，4000吨产能有望年内投运。公司三元布局开始收获，2017年24倍。

宏发股份：公司有望为特斯拉提供车载核心开关器件（高压直流）；此外，业内判断，公司也有望进入特斯拉Powerwall储能系列供应体系。

公司继电器细分业务逐个获得成功，低压电器、高压直流业务已开始放量，未来传感器、薄膜电容、车用真空泵等系列新业务将逐步进入产业化阶段。公司2017年25.5倍估值。

长园集团：子公司江苏华盛主营为锂电池添加剂，市场份额全球第一；业内预计，硅碳负极电池需用的fec添加剂质量比远远超过原常用的VC添加剂，预计70kWh电池对应的产值合计在接近800元水平，公司2017年20倍估值。

先导智能：公司电池装备业务保持高增长，业内预计，公司未来有希望间接服务特斯拉电池体系。公司2017年34.8倍估值。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。

胡毅:曾就职于力神、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究储能与新能源电池产业。

赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。

陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上  

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 

中性：    公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间  

回避：    公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平  

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。