◾公司公告：拟在包头市投资建设年产5万吨高纯多晶硅及配套项目，项目总投资预计80亿元；一期2.5万吨高纯多晶硅投资约40亿元，将于9月30日前开工建设，预计2018年建成投产。加上此前与隆基股份合作的5万吨高纯多晶硅及配套项目，公司2018年产能有望达到7万吨，市占率将超过10%。维持强烈推荐评级
摘要
1.公司拟在包头进行高纯多晶硅项目投资，进行产能在扩张：公司将在包头市投资建设年产5万吨高纯多晶硅及配套项目，项目总投资预计80亿元；一期2.5万吨高纯多晶硅投资约40亿元，将于9月30日前开工建设，预计2018年建成投产。
2.市占率将持续快速上升，加速国产替代进程：公司从今年3月份到现在公布投资两个年产5万吨高纯多晶硅的项目，预计到2018年底一期两个2.5万吨的项目建成后，新增产能5万吨，届时总产能将达到7万吨。2019年7万吨产能顺利开工后公司市占率有望从现在的不到4%上升至15%，大幅提升。同时公司两次扩产均为高纯多晶硅，硅料品质持续提升，加速Waker、OCI等高成本产能的替代。
3.新项目成本优势更加明显，项目投资回报率达到25%以上：公司新项目建立在目前2万吨项目的设计经验上，估计单吨消耗量有望进一步降低，我们预计成本有望达到4万元/吨以下，较目前下降1-2万元。考虑到目前Waker与OCI成本均处于7-8万元，我们预计未来3年行业平均售价将维持在8-9万元之间，故通威股份吨净利润有望达到3万元/吨以上，项目投资回报率将有望达到25%以上。
4.维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为17.42/21.87/29.65亿元，盈利预测比此前上调，给予强烈推荐-A评级，目标价12元
风险提示：金属硅价格波动过大，行业需求不及预期。
附：财务预测表
最近研报
1.通威股份：光伏电池与多晶硅材料成本优势明显
2.通威股份：成本优势清晰，扩张优势明显
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾赵智勇：曾就职于艾默生、GE，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业分析师，研究工控自动化与信息化产业。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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【业务】研究、证券化、投融资