公司发布三季度业绩报告，公司2017年Q1-Q3营业总收入196.13亿元，同增长24.95%，实现归上净利润15.29亿元，比同比增长69.53%。实现扣非净利润14.83亿元，同比增长164.90%，每股收益0.39，同比增长36.14%。加权平均ROE为12.45%，业绩维持高增长。
摘要
1.电池片环节盈利能力持续：电池片2017年H1净利润约2.6亿元，主要是第2季度贡献，结合目前硅片和电池片生产成本，我们估计第三季度业绩增长中约有2亿元净利润贡献来自于电池片。
2. 硅料价格上涨，推动三季度盈利环比继续增加：光多晶硅料价格大幅上涨，目前处于高位，推动综合毛利率从15.64%上升至18.74%，受此影响预计公司第三季度硅料的盈利能力略有提升，但考虑7月份多晶硅料产量受到技改和检修影响有所减少的情况下，据我们估算永祥股份净利润2亿元左右。
3.行业预期4季度抢装，产品价格下行压力趋缓：由于行业预期2018年1月1日可能下调分布式及地面电站标杆上网电价，第四季度的抢装需求将逐步体现，价格预期平稳。
4.硅料与电池片成本行业领先，双双扩产有望成行业龙头：公司通过不断技改及精益管理，多晶硅料生产成本达6万元/吨以下、电池片生产成本降低至1.2元/W以下。同时公司2017年加速投入多晶硅料和电池片扩产项目，全部建成后，多晶硅料产能将达到12万吨、电池片产能将达到8.3GW。长期来看，公司有望实以量补价，穿越光伏周期。
5.维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年净利润分别为20.86/25.52/36.86亿元，给予强烈推荐-A评级，目标价12元；
风险提示：产能投放不及预期；行业需求不及预期。
1.多晶硅价格维持高位推动毛利率超预期
业绩摘要：报告期内，公司实现营业收入196.13亿元，同比增长24.95%；实现归属于上市公司股东的净利润15.29亿元，同比增长69.53%，实现扣非净利润14.83亿元，同比增长164.90%，每股收益0.39，同比增长36.14%。加权平均ROE为12.45%。公司业绩超出市场预期。
公司控费能力持续增强：公司内部精细化管理,三费比例均有小幅度下降，其中财务费用比率下降较为明显，同比下降了0.39个百分点。
公司盈利能力超预期：报告期内公司实现进一步降本增效，硅料价格维持高位，推动硅料毛利率超预期，从而导致公司公司毛利率上升3.10个百分点，公司经营利润率、税后净利率分别上升3.8和2.23个百分点，盈利能力持续增强。
各项先行指标良好：报告期内，公司资产负债表固定资产、在建工程等指标增长良好，现金流各科目增长强劲，报表整体强硬。
其余项目分析：公司应付账款同比增长35.04%，主要系生产经营规模扩大，应付原料款和工程设备款增加影响所致；应收账款同比增长55.63%，主要由于对外赊销增加所致.
2.风险提示
项目进度不及预期的可能：硅料属于精细化工，项目建设达产之后需要2-5个月的调试，虽然公司有丰富的项目运营经验，但是依旧有可能项目投放进度不及预期。
行业需求整体不急预期的可能：我们对整体需求的判断是未来三年整体稳定，但是由于光伏行业波动较大，可能存在需求短期不及预期的可能。
最近研报
1、通威股份：业绩预告超预期，强势扩张奠定后续高增长（2017.09.11）
2、通威股份：硅料、电池成本双领先，业绩超预期增长（2017.08.22）
3、通威股份：成本优势明显，快速扩张实现进口替代（2017.08.15）
4、 通威股份：低成本产能加快扩张，市占将持续提升(2017.08.13)
5、通威股份：成本优势突出，大幅扩产启动(2017.08.10)
6、 通威股份：硅料涨价，业绩有望超预期(2017.08.07)
7、 通威股份：光伏产品持续放量，业绩超预期增长(2017.07.04)
8、通威股份：光伏电池与多晶硅料成本优势明显(2017.04.19)
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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