◾公司发布2018年业绩快报：报告期内公司收入、归上净利润分别同比增长60.19%、73.92%，超预期。公司智能卫浴业务随新客户、新渠道突破将保持持续增长，电动车业务深度进入北汽供应链，开始进入收获期。公司在其电力电子核心技术平台下精耕细作，细分行业持续突破将贡献增长动力。维持“审慎推荐-A”平价，上调目标价至32-34元。
摘要
1. 业绩高增长，超预期。2018年公司实现收入、营业利润、归上净利润23.94、2.67、2.04亿元，分别同比增长60.19%、56%、73.92%。其中，4季度实现收入、营业利润、归上净利润7.83、0.85、0.81亿元，分别同比增长66.4%、82.4%、147%（3家子公司9月开始并表有一定影响），业绩增长超预期。
2. 各板块业务增长分析。预计2018年公司智能家电业务实现收入11亿元（+50%），其中，智能卫浴3.8亿元（+60%）、变频转换器4.3亿元（+65%）。工业自动化板块实现收入8.4亿元（+148%），其中，新能源汽车电控5亿元（+623%）。工业定制电源实现收入4.9亿元（+9.5%）。
3. 新客户、新渠道推动智能卫浴业务持续增长。公司智能卫浴业务收入主要来自于ToB业务，收入占比90%以上，随客户数量持续增长，单个客户销售额增加，ToB业务将保持快速增长。自有品牌业务收入贡献相对较小，但目前已有代理商100家以上，单店销售额有较大提升空间，发展潜力很大。
4. 电动车业务深度进入北汽供应链。公司和北汽于2013年开始合作， 2018年开始进入收获期。目前，产品覆盖了北汽EU、EX两个系列的主要车型，随北汽新能源销量持续增长，公司将充分受益。其余客户，公司也在稳步开拓，东风、吉利等项目合作进展顺利。
5. 围绕电力电子平台精耕细作，细分行业突破持续贡献增长动力。公司围绕自身电力电子核心技术平台持续进行业务布局，先后在工业显示、工业电源、工业自动化、智能家电、电动车领域取得突破，智能卫浴、电动车电控等业务已经快速成为公司业绩主要支撑。目前，工业自动化领域的智能焊机、工业微波已有1-2个亿的收入规模，另外，油田开采设备、电击枪等业务发展态势很好，订单饱满，有望先后成为公司业绩增长的拉动力。
6. 投资建议：上调业绩，维持“审慎推荐-A”评级，调整目标价为32-34元。
风险提示：新能源汽车行业波动风险，原材料涨价风险。
1. 业绩高增长，超预期
业绩高增长，超预期。公司发布2018年业绩快报，报告期内实现收入、营业利润、归上净利润23.94、2.67、2.04亿元，分别同比增长60.19%、56%、73.92%。其中，4季度实现收入、营业利润、归上净利润7.83、0.85、0.81亿元，分别同比增长66.4%、82.4%、147%（3家子公司9月开始并表有一定影响）。全年业绩高于3季报预测上限，超预期。
另外，受股份支付和重大资产重组的影响，期间费用增加0.37亿元，若剔除该影响因素，营业利润、归上净利率分别同比增长64.97%、84.85%。
新能源汽车电控、智能卫浴继续高增长。预计2018年公司智能家电业务实现收入11亿元（+50%），其中，智能卫浴3.8亿元（+60%）、变频转换器4.3亿元（+65%）、电视电源2.8亿元（+25%）。工业自动化板块实现收入8.4亿元（+148%），其中，新能源汽车电控5亿元（+623%）。工业定制电源实现收入4.9亿元（+9.5%）。
2.智能卫浴、电动车电控已成为公司业绩主要支撑
2.1 新客户、新渠道推动智能卫浴持续增长
新客户、新渠道推动智能卫浴业务持续增长。公司智能卫浴业务近年来一直保持非常快速的增长，预计2018年实现收入3.8亿元，同比增长60%左右。目前，公司收入主要来自于ToB业务，收入占比90%以上，自有品牌业务收入贡献相对较小，但发展十分迅速。
ToB业务中，公司下游客户快速增长，包括惠达、摩恩、箭牌、TOTO、美标、卡丽、安华卫浴、金牌卫浴等传统卫浴品牌，也包括京东、智米等互联网新生势力。随客户数量持续增长，单个客户销售额增加，ToB业务将保持快速增长。
自有品牌业务中，公司目前已有代理商100家以上，渠道遍布全国，同时，海外业务也开始突破。目前，公司单个销售网点的销售额相对较低，有很大的增长潜力。
2.2 电控业务深度进入北汽供应链
电控业务深度进入北汽供应链。公司电动车业务主要提供PEU产品，为电机控制器+车载充电机+DCDC的三合一产品。子公司深圳驱动与北汽于2013年开始合作，2016年成为了北汽的二级供应商，2017年成为北汽一级供应商，2018年获得北汽PEU产品订单量约6.1万台，进入收获期。
目前，公司产品覆盖了北汽EU、EX两个系列的主要车型，并且不断投入研发，进行产品的迭代升级。随北汽新能源销量持续增长，公司将充分受益。
其余客户，公司也在稳步开拓，东风、吉利等项目合作进展顺利。
3.细分业务将持续贡献增长动力
围绕电力电子平台精耕细作，细分行业突破持续贡献增长动力。公司围绕自身电力电子核心技术平台持续进行业务布局，先后在工业显示、工业电源、工业自动化、智能家电、电动车领域取得突破，智能卫浴、电动车电控等业务已经快速成为公司业绩主要支撑。
目前，工业自动化领域的智能焊机、工业微波已有1-2个亿的收入规模，另外，油田开采设备、电击枪等业务发展态势很好，订单饱满，有望先后成为公司业绩增长的拉动力。
最近研报
2.麦格米特：业绩高增长，电力电子平台下各业务板块进入快速上升期
3.麦格米特（深度报告）持续推进电气自动化平台建设，细分行业突破带来增长
4.麦格米特点评：业绩将加速，收购子公司股权推进公司平台化进程
5.麦格米特（002851）:平台化优势促进收入稳健增长，智能卫浴业务表现抢眼
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾普绍增：上海财经大学本硕，2017 年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017 年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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