公司发布2017年年报，报告期内，公司实现营收4.84亿元，同比增长36.81%，实现利润总额 1.57亿元，同比增长35.58%，归上净利润1.24亿元，同比增长23.57%，扣非后归上净利润1.08亿元，同比增长10.1%。公司主营小型PLC业务主要受益于行业复苏，同时叠加了市占率的提升。同时，公司中型PLC和伺服系统业务正在稳步推进。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为36-38元。
摘要
1.业绩实现高增长：2017年公司实现营收4.84亿元，同比增长36.81%，实现利润总额 1.57亿元，同比增长35.58%，归上净利润1.24亿元，同比增长23.57%，扣非后归上净利润1.08亿元，同比增长10.1%。
2.净利润增速低于收入增长主要系：公司2017年未通过高新技术企业认定，补缴前三季度所得税1057万元，同时，四季度所得税率为25%，预计对公司全年利润影响1600万元左右。公司有望在2018年三季度通过高新企业认定，四季度所得税率调回15%，另外，2018年前三季度所得税率预计仍为25%，但多缴的所得税能够在年底冲减调回。
3.行业复苏带来叠加市占率提升带来高增长：2017年，公司PLC业务实现收入2.26亿元，同比增长35.87%；人机界面实现收入1.10亿元，同比增长25.36%；伺服系统实现收入1.22亿元，同比增长58.13%；智能装置业务实现收入2154万元，同比增长6.53%。主要系行业2016年底开始复苏，同时，公司小型PLC业务市占率有所提升所致。
4.新业务稳步推进：公司积极布局与小型PLC具有协同性的产品，中型PLC和伺服系统。中型PLC与公司小型PLC技术上协同，2017年通过推出XG系列产品，已经形成了小批量销售。伺服系统与小型PLC市场协同，公司2017年通过推出更高性能的DS5系列伺服产品，收入高增长，同时，毛利率也有所提升。
5.投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为36-38元。
风险提示：高新技术企业认定不及预期，原材料涨价影响公司盈利能力，新业务拓展不及预期。
1.业绩高增长
业绩实现高增长：2017年公司实现营收4.84亿元，同比增长36.81%，实现利润总额 1.57亿元，同比增长35.58%，归上净利润1.24亿元，同比增长23.57%，扣非后归上净利润1.08亿元，同比增长10.1%。
毛利率有所下降：公司2017年综合毛利率为43.4%，与2016年相比下降2.4个百分点，其中，2017年Q4毛利率为41.8%，与去年同期相比下降2.7个百分点，毛利率有一定程度下滑。主要系原材料涨价导致公司原材料成本上升所致。
费用率控制良好：公司2017年管理费用率为11.5%，与去年同期相比上升0.4个百分点；销售费用率为5.7%，与去年同期相比上升0.2个百分点，费用率管控良好。
募集资金带来理财收益：公司2017年投资收益为1500多万，主要系公司上市未用完的募集资金购买理财产品带来的利息收益。目前公司募集资金已经基本投入至基建，2018年理财收益会有一定程度降低。
其余异常量：公司2017年未通过高新技术企业认定，补缴前三季度所得税1057万元，同时，四季度所得税率为25%，预计对公司全年利润影响1600万元左右。公司有望在2018年三季度通过高新企业认定，四季度所得税率调回15%，另外，2018年前三季度所得税率预计仍为25%，但多缴的所得税能够在年底冲减调回。
2.行业复苏叠加市占率提升带来主营高增长
PLC、人机界面业务实现高速增长：公司主营为小型PLC，以及和小型PLC应用和销售比较紧密的人机界面。2017年PLC业务实现收入2.26亿元，同比增长35.87%；人机界面实现收入1.10亿元，同比增长25.36%。
具备较强盈利能力：公司PLC业务毛利率常年维持在55%以上，与之销售联系紧密的HMI产品毛利率也在30%以上，综合来看，主营具备较强的盈利能力。
主营增长主要系行业复苏及公司市占率提升：PLC行业于2016年底开始复苏，2017年预计全年增长14%左右，其中，由于OEM市场增长要快于项目型市场，小型PLC行业增长会更快。分季度来看，2017年行业同比增速在持续扩大，2017Q4增速以及接近30%。
公司为国内小型PLC龙头，2015年小型PLC市占率为5%，为国内第一，行业第五。经过近两年的发展，预计公司目前小型PLC市占率为6%-7%，有一定程度提升。市占率提升主要系公司小型PLC产品品质与外资品牌接近，同时在价格、细分市场定制、客户响应速度上具备优势。
3.新业务稳步推进
新业务稳步推进：公司积极布局与小型PLC具有协同性的产品，中型PLC和伺服系统。中型PLC与公司小型PLC技术上协同，2017年通过推出XG系列产品，已经形成了小批量销售。伺服系统与小型PLC市场协同，公司2017年通过推出更高性能的DS5系列伺服产品，在收入高增长的同时，毛利率也有所提升。
分项业务情况
风险提示
1.公司2017年未通过高新技术企业认定，导致所得税率由15%上调至25%。2018年公司正在积极申请，若申请未通过，则会对公司业绩带来影响。
2.2017年公司原材料成本上升导致毛利率有所下滑，若原材料成本持续上升或成本上升难以转移，则会导致公司盈利能力有所下滑。
3.公司目前正在积极推进中型PLC和高端伺服产品，新产品推广如果不及预期，则会对公司后续发展带来影响。
最近研报
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附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾陈术子：上海交通大学硕士，曾就职于光大证券，2015 年加入招商证券，研究新能源发电产业。
◾陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，主要研究新能源汽车上游产业。
◾龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究电力设备、新能源发电。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，主要研究工控自动化与信息化产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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