◾第8批推荐目录发布，高能量密度保持与燃料电池车型增长：8月2日，工信部发布2018年第8批目录，包含111家企业385款车型。截至目前，加上按新补贴重新录入目录的第5批1977款车型，共有4批总计3057款车型符合2018年补贴新政。
摘要
1.第8批推荐目录如期发布。本批目录包含乘用车、客车、专用车分别为51、152、182款，专用车环比增长40%，新政以来进入目录的专用车车型首次超过客车车型。相比之下，客车持续低迷表现，环比下降7%，占比39%。乘用车表现基本持平，环比略上升4%，占比13%，符合预期。
2.三元保持乘用车主流地位，磷酸铁锂在客车和专用车应用主导。乘用车方面，第6批、第7批、第8批中三元占比分别为73%、82%、86%，依旧处于主流地位。客车方面，LFP在第6-8批目录中占比约为81%、78%、70%，应用主导的趋势明显。专用车方面，LFP在3批目录中占比分别约32%、40%、50%，应用比例首次超过三元（36%）。
3.高能量密度趋势不减，客车续航里程大幅增加：在第8批目录中，乘用车、客车、专用车的能量密度均值为142、139、129Wh/kg，与第7批大致持平。 续航里程方面，乘用车、客车、专用车续航里程均值为292、353、270km，较第7批分别减少8%，增加10%，减少7%。
4.受益于高额的补贴，燃料电池车型占比提升：燃料电池的汽车补贴目前没有下滑，过去2年的技术规模化推动了成本的快速下降，预计未来1-2年会有燃料电池行业的小爆发。
5.永磁电机依旧保持主流，快充技术距政策要求仍有差距：根据2018年补贴政策，快充倍率在3C-5C，可获0.8倍补贴，5C-15C可获1倍补贴，15C以上可获1.1倍补贴。本次目录中2款快充车型获0.8倍补贴，2款获1倍补贴。竞争格局基本形成，优势企业市场集中度高。
6.电池企业集中度略有下降，宁德时代继续保持领先。根据已披露数据，本批目录电池供应商CR3、CR5、CR10分别为40.1%、53.2%、65.5%，分别较第7批分别下降了1.7、5.9、3.9个百分点。2018年以来宁德时代始终坐稳龙头位置，本批目录中宁德时代以97款装载量位列行业第一，远超其他企业。
7.投资建议：后期更有性价比的A级、A0级车型上市，中期看销量预计会较好，另一方面，中游去库存告一段落后将开始备库存。推荐亿纬锂能、杉杉股份、璞泰来、天赐材料、汇川技术、宏发股份、麦格米特、星源材质（化工联合推荐）、当升科技（化工联合推荐）。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。
1. 第8批目录如期发布
第8批目录发布。工信部8月2日如期公布了第8批目录，本批目录共111家企业的385款车型入选，相比第7批342款车型，环比增加13%。
专用车环比增长40%，客车持续下滑，乘用车略上升。本批目录包含乘用车、客车、专用车分别为51、152、182款，专用车环比增长40%，占比提升9个pct达47%，新政以来进入目录的专用车车型首次超过客车车型。
相比之下，客车持续低迷表现，本批入选152款车型，环比下降7%，占比39%。乘用车表现基本持平，环比略上升4%，占比13%，符合预期。就车型来看，后续专用车的持续放量值得关注。
燃料电池占比上升，客车贡献显著。第8批目录纯电动车型共353款，占比约92%，依旧保持高位，包括乘用车47款、客车128款、专用车178款。插电式混动（含混动）车共13款，包括乘用车4款、客车9款，占比约3%，环比下降19%。
本批搭载燃料电池的车型共19款，占比约5%，环比提升明显，约138%。其中客车15款，专用车4款，燃料电池在客车领域的应用显著增多。
政策不确定性逐步消除：整体来看，从采用新补的第5批开始，目录保持一月一批的节奏，连续正常发布。第5-8批推荐目录发布车型分别为1977/353/342/385款，合计3057款新车型。成功过渡新旧政策交替期，政策层面不确定因素逐步消除，新能源汽车市场有望再次加速。
2. 三元保持乘用车主流地位，磷酸铁锂在客车和专用车应用主导
三元维持乘用车应用主导，在专用车中占比下降。乘用车方面，第5批、第6批、第7批、第8批中三元占比分别为82%、73%、82%、86%，依旧处于主流地位。
专用车方面，三元在4批中占比分别为60%、59%、45%、36%，比例逐渐下滑。
磷酸铁锂保持在客车和专用车上的主流地位。客车方面，LFP在第5-8批目录中占比约为76%、81%、78%、70%，应用主导的趋势明显。
专用车方面，LFP在4批目录中占比分别约30%、32%、40%、50%，比例逐渐增加。第8批目录中LFP在专用上的应用比例（50%）首次超过三元（36%），未来LFP在专用车上的表现值得期待。
锰酸锂电池在客车上的应用比例略下降。客车方面，锰酸锂在第5-8批目录中占比分别为21%、12%、15%、13%，第8批略有下降。
专用车方面，锰酸锂新政以来应用比例基本维持在5%左右，三元和磷酸铁锂占据主导。
专用车市场首次应用富锂锰电池。从现有技术路线选择来看，三元在乘用车市场上优势明显。客车市场预计仍将以安全性和循环寿命更长的LFP为主。专用车市场上，第8批LFP应用占比首次超过三元。另外出现2款来自陆地方舟牌和新日牌的厢式运输车搭载富锂锰电池。富锂锰电池集锰酸锂、三元、LFP的优势于一体，具有成本低、能量密度高、寿命长和高安全性等特点，预计两到三年内，富锂锰电池将会成为动力电池的主流产品之一，为电动汽车普及提供保证。
3. 高能量密度趋势不减，客车平均续航里程大幅增加
高能量密度趋势不减：本批目录中，乘用车、客车、专用车的能量密度均值为142、139、129Wh/kg，符合2018年补贴新政的批次中，乘用车、客车的能量密度均值不低于130 Wh/kg，专用车能量密度均值不低于120 Wh/kg。
乘用车方面：本批中符合1.1倍补贴要求（能量密度≥140Wh/kg）的共有36款车型，符合1.2倍补贴补贴要求（能量密度≥160Wh/kg）的共有5款车型，占比分别为77%、11%。1.1倍补贴占比较第7批提升了6个百分点，1.2倍补贴占比较第7批下降了5个百分点。
客车方面：本批中符合1.1倍补贴要求（能量密度≥135Wh/kg）的共有116款车型，占比94%，较第7批提升4个百分点。
专用车方面：第5、6、7、8批能量密度均值为126、128、129、129Wh/kg，较2018年1-4批提升明显。另外，本批目录中出现1款能量密度大于160Wh/kg的车型，来自东风牌。
客车续航里程提升明显：本批目录中乘用车、客车、专用车续航里程均值为292、353、270km，与第7批相比客车平均续航增加11%，乘用车和专用车减少8%、7%，客车续航大幅提升主要系高续航里程车型的出现（19款> 500km，3款>600km）
4．永磁电机依旧保持主流，快充技术距政策要求仍有差距
永磁电机的配套比例依旧维持高位：本批目录中有350款车型配套永磁同步电机，占比达到91%，符合2018年补贴新政的批次永磁电机应用比例均高于90%，第5-8批合计占比达94%，主导地位明显。
快充技术有待提升：根据2018年补贴政策，快充倍率在3C-5C，可获0.8倍补贴，5C-15C可获1倍补贴，15C以上可获1.1倍补贴。本次目录中2款快充车型获0.8倍补贴，2款获1倍补贴。本批目录快充车型平均倍率约4.2C，仍需提升。
钛酸锂在快充车型中占据主导地位：本批目录中快充车型基本应用于客车领域，本批4款快充车型全部采用钛酸锂电池。
5．电池企业集中度略有下降，宁德时代继续保持领先
电池供应商集中度略有下降。根据已披露数据，本批目录电池供应商CR3、CR5、CR10分别为38.4%、47.3%、61.6%，分别较第7批分别下降了1.7、5.9、3.9个百分点。除宁德时代外，亿纬、国能、力神等优势企业市场份额较第7批略有下降。
宁德时代仍旧保持领先地位。本批目录宁德时代以97款装载量位列行业第一，其在乘用车、客车、专用车三方面的配套车型分别为8、63、26款，均为行业第一。
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风险提示
1）新能源汽车政策低于预期：中国政府正努力推动新能源汽车行业的发展，以实现我国汽车产业的弯道超车，国家产业政策变化将会影响动力电池市场发展，进而影响公司产品的销售及营业收入。如果相关产业政策发生重大不利变化，将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响，因此存在一定的政策风险。
2）新能源汽车销量低于预期：近年来，国内新能源汽车市场增长较快，但目前中国新能源汽车的发展仍处于起步阶段，新能源汽车产销量在汽车行业总体占比依然较低，购买成本、充电时间、续航能力、配套充电设施等因素仍会对新能源汽车产业的发展形成一定的制约。未来如果受到产业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动。
3）产品价格持续下降：近年来，随着国家对新能源汽车产业的支持，新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池及其材料企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩，将面临一定的市场竞争加剧的风险。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
游家训：曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
陈术子：上海交通大学高金硕士，曾就职于光大证券，2015年加入招商证券，研究新能源发电产业。
陈雁冰：曾就职于远景能源、博世联电、华金证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
龙云露：清华大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖电力设备、新能源发电产业。
普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，研究新能源汽车上游产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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