公司发布2020年中报业绩预告，预计20年上半年实现收入、归上净利润分别同比增长60-80%，70-100%。其中，2季度分别同比增长73-107%，88-132%。业绩增长持续超预期。目前自动化行业持续复苏，公司作为国内龙头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业，并且盈利能力通过提升高端产品占比获得稳步增长。其余，公司乘用车业务国内、海外定点正在积极布局，有望逐步突破。电梯业务通过收购贝思特有望更上一个台阶。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预期，上调目标价至51-53元。
摘要
业绩持续超预期。公司发布2020年中报业绩预告，预计20年上半年实现收入43.5-48.9亿元，归上净利润6.8-8.0亿元，分别同比增长60-80%，70-100%。其中，2季度公司实现收入28-33.5亿元，归上净利润5.1-6.3亿元，分别同比增长73-107%，88-132%。业绩增长持续超预期。
贝思特并表影响估算。贝思特经营整体稳定，估算20年上半年实现收入11.5亿元左右，净利润1亿元左右。剔除贝思特并表影响，公司原有业务估算收入、净利润分别为35、6.4亿元，分别同比增长28%、60%。其中，2季度剔除贝思特影响估算原有业务收入、净利润分别23.5、4.7亿元，分别同比增长45%、75%。
自动化业务强阿尔法，收入增长、盈利能力迎来双击。预计公司通用自动化板块上半年同比增长50%以上，2季度同比增长70-80%。其中，伺服、PLC上半年预计有翻倍以上增长。自动化行业自2019年4季度开始复苏，几家外资自动化公司在中国的订单近期提升明显，公司作为国内龙头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业。同时，公司通过提升高端产品占比，加强生产、供应链管理，自动化业务盈利能力获得稳步提升。
新能源汽车业务正在发生积极变化。估算公司新能源汽车业务上半年实现50%左右的增长，其中，以宇通为代表的大巴车占比逐步减弱，乘用车业务开始放量。整体看，估算公司2019年新能源汽车业务亏损3.6亿元左右，2020年亏损有望减少1亿元。目前，新能源乘用车，海外已拿到一家车企DCDC、OBC定点，国内有5家车企定点，其余车企公司正在积极布局，有望获得突破。公司在新能源汽车领域持续投入研发，二线车企19年已经开始放量， 20年一线车企有望放量。
投资建议：维持强烈推荐评级，上调盈利预期，上调目标价至51-53元。
风险提示：疫情影响公司海外供应链，自动化行业复苏不及预期。
1.业绩持续超预期
业绩持续超预期。公司发布2020年中报业绩预告，预计20年上半年实现收入43.5-48.9亿元，归上净利润6.8-8.0亿元，分别同比增长60-80%，70-100%。其中，2季度公司实现收入28-33.5亿元，归上净利润5.1-6.3亿元，分别同比增长73-107%，88-132%。业绩增长持续超预期。
贝思特并表影响估算。贝思特经营整体稳定，估算20年上半年实现收入11.5亿元左右，净利润1亿元左右。剔除贝思特并表影响，公司原有业务估算收入、净利润分别为35、6.4亿元，分别同比增长28%、60%。其中，2季度剔除贝思特影响估算原有业务收入、净利润分别23.5、4.7亿元，分别同比增长45%、75%。
2.自动化行业持续复苏，公司收入增长、盈利能力迎来双击
自动化行业持续复苏。本轮工控自动化行业于2016年底复苏，一直持续至2018年上半年，2018年下半年以来行业增长回落，2019年4季度开始，行业出现复苏趋势，从微观层面看，目前几家外资自动化业务相关订单回升明显，行业目前正在持续复苏。
进口替代有望加快。自动化下游分散、市场化，技术上过去近40年没有大的颠覆和变革，作为应用端的创新，国内企业的在应用相关的know-how学习完成之后，竞争力已经上了大台阶。
目前，国内强势公司进入深度的国产化替代时期，并迫使外企从自80年代大进攻、大扩张进入停滞并开始出现趋势性收缩。近期，受疫情影响，部分外资品牌在供应上出现断档的现象，而以公司为代表的国产品牌响应速度更快，同时，成本、服务优势更明显，国产品牌市场份额获得快速提升，进口替代有望加快。
自动化业务强阿尔法，收入增长、盈利能力迎来双击。公司原有业务中，增长最快的应该是自动化业务。预计公司通用自动化板块上半年同比增长50%以上，2季度同比增长70-80%。其中，伺服、PLC上半年预计有翻倍以上增长。自动化行业自2019年4季度开始复苏，几家外资自动化公司在中国的订单近期提升明显，公司作为国内龙头，市占率不断提升，收入增速大幅领先于行业。同时，公司通过提升高端产品占比，加强生产、供应链管理，自动化业务盈利能力获得稳步提升。
3.公司新能源汽车业务正在发生积极变化
新能源汽车业务正在发生积极变化。估算公司新能源汽车业务上半年实现50%左右的增长，其中，以宇通为代表的大巴车占比逐步减弱，乘用车业务开始放量。整体看，估算公司2019年新能源汽车业务亏损3.6亿元左右，2020年亏损有望减少1亿元。目前，新能源乘用车，海外已拿到一家车企DCDC、OBC定点，国内有5家车企定点，其余车企公司正在积极布局，有望获得突破。公司在新能源汽车领域持续投入研发，二线车企19年已经开始放量， 20年一线车企有望放量。
整体看，估算公司2019年新能源汽车业务亏损3.6亿元左右，2020年亏损有望减少1亿元。
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖工控自动化与信息化产业。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车上游产业。
◾刘晓飞：南开大学硕士，2015年加入招商证券，覆盖光伏产业。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，2019年加入招商证券，覆盖风电和新能源汽车。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
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