◾公司发布2020年度业绩预告，2020年公司收入、净利润11.34、3.44亿元，分别同比增长74.65、110%，业绩高增长。公司小型PLC长期积累市占率领先，形成了较大的工程师用户群，粘性强，未来公司PLC市占率有望进一步提升。过去几年，公司伺服产品不断进步，通过PLC搭售伺服系统的市场策略获得成功，近几年快速增长贴近第一梯队，预计公司伺服业务还有比较大的空间。随着伺服业务的崛起，公司发挥PLC、伺服、HMI业务协同，推出更多半定制解决方案，并进行了一轮较大强度的产能扩张，维持强烈推荐，给予125-135元目标价。
摘要
业绩高速增长。公司发布业绩预告，预计2020年公司收入11.34亿元，同比增长74.65%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长110%；实现扣非净利润3.11亿元，同比增长129%。公司业绩增长超预期主要原因，一方面是伺服、PLC在更多行业得到认同；二是自动化行业今年有所复苏；同时，口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大，在2季度贡献了较大的业务量，并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。
PLC业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC领先企业，市占率第一，目前提升到7%左右。PLC是于硬软件一体的半定制平台，具有极强的客户粘性，习惯用公司PLC产品的工程师往往终身使用；公司PLC业务回报率好，并且公司PLC销售商也保持着业内领先的盈利状况。
伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大，近几年推出的DS5等系列产品市场认可度较高；公司过去通过PLC搭载方式推伺服产品，过去1台PLC平均搭载0.1台伺服，目前估算平均搭载0.3台左右，这一市场策略获得成功，而经典应用场景1台PLC往往搭载4-5台伺服产品，仅从这个角度来看，公司伺服业务理论上还有空间。
细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制（PLC）、驱动（伺服）体系的自动化公司，这几年公司伺服业务强大后，有更好的条件去做细分应用的定制（只有PLC或只有伺服的都没有优势）。近几年公司已经推出了超过58个细分行业的定制化解决方案；针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率，粘性强，也更好的保证了公司毛利率水平，且产品也难以被竞争对手所复制。
产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展，公司产能已有瓶颈，公司上市后启动扩产，Q3在建工程1.3亿元，预计2021上半年新产能陆续投运，达产后产能将有一倍多增长；同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期，公司的业务与管理布局，有希望支撑从小公司成长为中型企业。
投资建议：继续给予“强烈推荐-A”评级，上调目标价至125-135元。
风险提示：疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。
相关报告
1.《信捷电气（603416）—三季报业绩持续超预期，伺服业务正在加速成长》2020-10-26
2.《信捷电气（603416）—中报大超预期，有望较快成长为中型企业》2020-08-16
3.《信捷电气（603416）—自动化行业持续复苏，伺服正在成长为支柱业务》2020-07-08
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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