◾公司公告，控股子公司新特能源（1799HK）与上机数控签订长单，2021-2025年上机数控向新特采购多晶硅料7.035万吨。
摘要
子公司新特能源再获长单。公司公告，上机数控及其子公司弘元新材料（包头）公司与新特能源签订合同，将在2021年1月至2025年12月期间向新特采购单晶拉晶用多晶硅料7.035万吨。产品价格采用月议方式确定，且上机将向新特支付一定预付款。
2021年硅料供需紧张，新特硅料业务将贡献较大利润弹性。新特能源是特变电工控股子公司（特变直接与间接持股65.43%），主营业务为光伏硅料生产销售、风电与光伏项的EPC\B\BOO。此次上机数控的长单，是最近继晶澳长单（5年约9.72万吨）、隆基长单（5年约27万吨）之后的第三个新签长单，仅这三大客户的需求，就已超过了公司现有产能的供货能力，预计后续也会启动扩产。2021年全球硅料供需会比较紧张，近期硅料价格有所回升，随着后续硅片公司获得热场供应后开工进一步回升，硅料紧张可能加剧。新特能源2020年2季度投运了3.7万吨新产能，现有产能达8万吨，预计2021年公司硅料业务将量价双升，并带来较大的利润贡献。此外，新特能源回归A股后，可能借助资本市场力量进一步优化和强化其产能投入，增强其光伏业务的竞争力与成长性。
特变电工传统业务盈利情况正在稳步恢复。特变是全球最大的变压器公司，输变电设备总体规模国内领先。过去一个较长时期，随着下游投资萎缩、大客户招标政策导向、电网扶持体系内供应商等原因，行业盈利能力大幅下降（变压器国企纷纷亏损），近几年电网公司招投标政策比之前更合理；同时，电网近期剥离传统装备制造，预计公司输变电盈利能力会进一步向上回归。公司很早就在布局海外市场，在中东、东南亚、非洲长期布局并 已形成了一定优势，2019年在手订单超60亿美金，2020年受疫情影响大，预计未来几年公司海外成套收入有望快速增长。行业维度看，海外输变电产业有可能正在迎来新的景气周期（美国与欧洲存量电力设施改造，新能源发电与电动车发展后带来的新需求）。此外，公司能源业务（煤炭与电力）进入回报期，子公司天池能源利润规模已超10亿元，并在稳健扩产。
投资建议：公司硅料业务2021年将会出货量、盈利能力双击，利润贡献将加大；其风电/光伏的BOO、BT业务贡献也会更显著。同时，公司传统输变电业务也开始恢复，预计公司归上利润有望上台阶，维持“强烈推荐”评级，调整目标价为15-17元。
风险提示：电网投资波动，新能源业务盈利不及预期，国家队持股较多的减持风险。
相关报告
1、 特变电工：新特能源拟回归A股，光伏业务贡献有望进一步加大，2021.1.14
附：财务预测表
分析师承诺
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◾游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
◾刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。
◾普绍增：上海财经大学硕士，2017年加入招商证券，覆盖光伏、工控自动化。
◾刘巍：德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链。
◾赵 旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖风电、光伏产业。
投资评级定义
◾公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
◾行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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